Апетитът на инвеститорите за рискови заеми с лост бързо намалява и това може да е сигнал за ранно предупреждение за сътресения на кредитния пазар, може би дори да доведе до нова финансова криза. Взаимните фондове, които инвестират предимно в такъв нискокачествен корпоративен дълг, видяха нетни изтегляния от около 27 милиарда долара, или 16%, тъй като активите им достигнаха максимална стойност 175 милиарда долара през септември 2018 г., по данни на отдела за рефинансиране на Thomson Reuters, цитиран от CNBC.
Междувременно, все по-голям брой корпоративни кредитополучатели издават уж дълг, който всъщност не е нещо подобно. Към края на 2018 г. рекордни 27% от заемите с първо право на залог, най-високата категория на дълга, държани от много инвеститори, са издадени от компании, които нямат непогашен дълг, според The Wall Street Journal. Освен това бившият председател на Федералния резерв Джанет Йелън вижда обезпокоителни паралели между пазара на заеми с удължен кредит днес и кризата с ипотечните кредити от 2007 г.
Червени знамена за отдадени заеми
- Взаимните фондове с усвоен заем виждат 16% от активите бягат от септември 2018 г. Пик рекордните 27% от заемите с първо право на залог са незащитени от млад дълг. Намаляването на "възглавниците на дълга" прави предполагаемия дълг по-малко безопасен.
Значение за инвеститорите
Широко дефиниран, заем на заем е дълг, издаден от компания, която вече е взела заеми прекомерно, което води до лош кредитен рейтинг и по този начин над средния риск от неизпълнение или фалит.
Процентът на заемите с първо залог, издадени от компании без младши дълг, нарасна до 27% в края на 2018 г. от 18% през 2007 г., според данните от подразделението за използване на коментари и данни (LCD) на S&P Global Market Intelligence, както е посочено от списанието. Наричането на такъв дълг е подвеждащо, тъй като няма младши дълг, който първо да поеме загубите. Тоест, без „възглавница на дълга“, осигурена от подчинен дълг, притежателите на тези заеми за първо обезпечение са почти сигурни, че ще понесат загуби при неизпълнение или фалит.
Имайте предвид, че 2007 г. е най-ранната поредица от данни на LCD за годината, така че историческият запис е доста кратък. Във всеки случай, 2007 г. беше годината, в която започна последната рецесия и последният пазар на мечки.
Бившият председател на Фед Джанет Йелън предупреждава, че днес пазарът на задължения за обезпечени заеми (CLOs), на които нискокачествените заеми с лост се пакетират в ценни книжа, има неудобно сходство с пазара на ценни книжа, подкрепен от рискови ипотеки под предплащане през 2007 г. През 2007 г., по подразбиране върху ипотечните кредити, причинени стойностите на тези сложни ценни книжа да паднат, което в крайна сметка предизвика финансова криза през 2008 г.
Емисиите на CLO бяха рекордни 128 милиарда долара, издадени през 2018 г., по данни на Refinitiv, цитирани от списанието. Въпреки това, емисията през декември изстина до две години. Като цяло пазарът на заемни кредити е на стойност около 1, 3 трилиона долара, а Moody's Investors Service, която оценява този дълг, установява, че качеството на защитата, предоставена на кредиторите в съответните споразумения за заем, е на исторически ниски нива, за същия доклад.
Гледам напред
Неотдавнашното съобщение на Фед, че планира да премине по-бавно в повишаването на лихвите, може да има два ефекта. От една страна, това ще намали разходите за лихви, свързани с нови заеми с лост, като облекчи финансовия натиск върху емитентите. От друга страна, отбелязва Refinitiv, по-ниските ставки трябва да намалят търсенето на инвеститори. Във всеки случай, ръстът на заемите с кредити за отдаване под наем и CLO са увеличили рисковете, които ще станат напълно очевидни през следващата рецесия или мечки пазар.
