Основен принос за финансовата криза през 2008 г. беше сривът на облигационните стойности, тъй като огромните суми на рейтингите на инвестиционния клас, дължащи се на дълг, се оказаха много по-рискови и нестабилни, отколкото рейтинговите агенции бяха накарали инвеститорите да повярват. Силно завишените рейтинги на облигации заплашват да създадат нов финансов дебал на този многомилионен пазар. Водещите агенции за рейтинг на облигации S&P, Moody's, Fitch и техните конкуренти дават все по-оптимистични оценки, докато се борят за пазарен дял.
"Жертвите са инвеститорите", както казва Маршал Глик, портфейлен мениджър на инвестиционния посредник AllianceBernstein, пред The Wall Street Journal. Грег Мишо, директор на недвижимите имоти в Voya Investment Management, който държи 21 милиарда долара дълг за търговски и недвижими имоти, е съгласен. „Не вярваме на рейтингите“, каза той, цитиран в същия доклад.
Значение за инвеститорите
Докато рейтинговите агенции се разчитат от инвеститорите, те се плащат от компаниите, чийто дълг оценяват, създавайки сериозен конфликт на интереси. Glick беше сред групата инвестиционни мениджъри, които се оплакаха от SEC за завишени рейтинги и способността на емитентите на облигации да пазаруват наоколо за най-добрите рейтинги.
Журналът анализира около 30 000 рейтинга в база данни, съдържаща 3 трилиона долара структурирани ценни книжа, емитирани между 2008 и 2019 г., която беше съставена от Finsight.com. Тези рейтинги бяха издадени от трите големи компании - S&P, Moody's и Fitch, както и от три по-малки конкуренти, които влязоха в бизнеса след финансовата криза, DBRS, Kroll Bond Rating Agency и Morningstar.
Журналът установява, че трите новодошли са по-склонни от създадените рейтингови агенции да издават високи рейтинги, като понякога дори издават най-добрите AAA рейтинги на облигации, които други фирми са класифицирали като боклуци. В резултат на това очакването сред регулаторите, че засилената конкуренция между рейтинговите агенции ще доведе до по-точни оценки, изглежда не се е провалило.
Въз основа на данните от 2012 г. проучването на списанието установява, че 6-те рейтингови агенции често се радват на временни увеличения на пазарния дял след промяна на критериите си за рейтинг. Тази констатация предполага, че те могат да наддават за повече бизнес, като отпуснат методите си за оценка.
Председателят на Федералния резерв Джером Пауъл е сред тези, които са засегнати. По време на речта си през май той отдели обезпечени задължения за заем (CLO), дългови инструменти, подкрепени от заеми на рискови корпоративни кредитополучатели и често използвани за финансиране на придобивания. „За пореден път виждаме категория дълг, който нараства по-бързо от доходите на кредитополучателите, дори когато кредиторите разхлабват стандартите за подписване“, казва Пауъл от вестника.
За решаване на съдебни спорове, произтичащи от краха на стойностите на дълга по време на финансовата криза. S&P изплати 1, 5 милиарда долара, докато Moody's изплати 684 милиона долара за Journal. S&P призна, че е променила моделите си, за да спечели пазарен дял, но нито една фирма не призна грешка.
Гледам напред
Стефани Помбой, основател на икономическата консултантска фирма MacroMavens, е сред онези, които предвиждаха ипотечната криза с предишна ипотека, предшестваща по-общата финансова криза от 2008 г. "През 2007 г. лъжата беше, че можете да вземете рог на глупости, да я пакетирате заедно, и по някакъв начин да го направи AAA. Този път лъжата е, че можете да вземете куп облигации, които търгуват по предварителна заявка, да ги сглобите в ETF и по магически начин да ги направите ликвидни “, отбелязва Помбой по време на задълбочено интервю с Barron.
Междувременно Крис Сенйек, старши аналитик за макро изследвания, главен инвестиционен стратег и водещ количествен анализатор в Wolfe Research, наблюдава 10 балончета с активи, чието имплозия може да превърне „рецесията на мелницата в пълна финансова криза“, предупреди той в бележка до клиенти, цитирана в друг доклад на Барън. Тези балони включват американски корпоративен дълг, заеми с лоста на САЩ, европейски дълг и дори държавен дълг на САЩ.
