Индустрията на здравните заведения включва болници, центрове за амбулаторна хирургия, дългосрочни грижи и други съоръжения като психиатрични центрове. Много от шофьорите на ефективността са еднакви за групата като цяло, въпреки че болниците са изправени пред някои уникални предизвикателства - те работят в среда с висока фиксирана цена с центрове за загуба на печалба, като спешни кабинети, които не могат да отклонят пациентите и по този начин се изправят лошо дългови разходи. Хирургичните центрове и дългосрочните грижи имат бизнес модели с печалба, които имат по-ниски фиксирани разходи и незначителен лош дълг.
Уникалност на болниците
Въпреки високите постоянни разходи и засилващата се конкуренция, болниците показват постоянен исторически растеж, отчасти заради държавната помощ чрез законодателство. Тъй като повечето болници в САЩ не са с печалба и в селските райони, където болницата може да е единственият източник на медицински грижи за много мили наоколо, правителството има неписано задължение да гарантира, че те могат да работят финансово. Ставките за възстановяване на медикарите обикновено са достатъчно високи, за да гарантират, че повечето болници остават на плаване, създавайки низходящ буфер за публично търгуваните болници.
Следователно всяка болница, която може да увеличи печалбите си, като работи ефективно чрез контрол на разходите и пазарен дял, като предлага по-добра услуга и продукт (ортопедия, сърдечни услуги и по-известни лекари) може да расте по-бързо от своите връстници. През последното десетилетие двугодишната EBITDA CAGR на болниците е била 10%, което е изключително стабилен и силен растеж през пълен икономически цикъл.
Важни инвестиционни показатели
Цените на акциите на компаниите, опериращи здравни заведения, се ръководят предимно от нивото на възстановяване на Medicare. Когато Medicare прави промени в своите плащания, тя често се отразява на печалбите и цените на акциите в по-голяма степен от очакваното, както в посока нагоре, така и надолу. Други драйвери включват (цитираните данни са от доклада на Bank of America Merrill Lynch през април 2013 г.):
- Обемът или заетостта, които в дългосрочен план са обвързани с нарастването на населението плюс демографските промени, но също зависят от нивото на конкуренция. В исторически план болничните обеми показват ръст от около 1-2%, но сега той е по-близо до 0-1%, защото конкуренцията (хирургични центрове и дългосрочни грижи) крадат обемите. Някои болници вече са изложени на риск от провал. В резултат на това федералното правителство прие закони, които не позволяват изграждането на нови амбулаторни заведения, така че конкуренцията да намалее.Цената, че застрахователните компании плащат на болниците за пациентски услуги, наричани още търговско ценообразуване (неправителствени здравни застрахователи), което се основава повече за тенденциите на пазара, отколкото правителствените бюджети и се договаря между всяка болница и застраховател. В исторически план търговските цени отбелязват около 5-7% годишен растеж. Ръст на разходите - най-големите компоненти са разходите за труд и доставки, както и способността на болницата да ги задържи. Капитално разполагане под формата на придобивания. Болниците са бизнес с безплатен паричен поток и обикновено преминават през цикли на придобиване, като използват безплатния си паричен поток плюс ливъридж. Болниците не са мащабируеми, така че инвеститорите трябва да търсят компании, които купуват недостатъчно ефективни активи на добри места (положителна демографска / население) и където подобряването на оперативната ефективност може да увеличи маржовете. Придобиването обикновено е положително за акциите в дългосрочен план, тъй като маржовете се подобряват. Въпреки това, инвеститорите трябва да бъдат предпазливи, когато компаниите правят придобивания, за да увеличат растежа, тъй като растежът на сегашните им съоръжения се забави. Дългът на дълг, който е размерът на несъбираеми сметки, които болниците отписват от неосигурени или недостатъчно застраховани пациенти. Това обикновено е отрицателен риск за акциите, тъй като инвеститорите възприемат лошия дълг като по-отрицателен спрямо рентабилността, отколкото всъщност е, което води до риск за намаляване на цените на акциите. Лошият дълг в исторически план показва 8-10% ръст, но реформата в здравеопазването трябва да го смекчи донякъде.
Вземане на решение
Когато решавате дали да инвестирате, трябва да се има предвид следното:
- Атрактивен ли е секторът? Преди да инвестират в запасите на здравните заведения, инвеститорите трябва да определят дали регулаторната среда ще бъде положителна. Тези акции са подложени на огромен риск, когато медиите съобщават за промените в цените на Medicare - някои от които влияят на печалбите на компаниите, а други на чисто психологическа гледна точка. Например на 15 август 2013 г. Medicare обяви процент на възстановяване под очакванията - увеличение за 2013-14 г., което ще бъде само 0, 7% спрямо очакваното увеличение на разходите с 2, 5%. Системите за здравеопазване на Общността (NYSE: CYH), една от най-големите групи за обществени болници, видяха, че запасът й е спаднал с 5, 9% в деня и в деня след обявяването. След призив за позитивен сектор следващата стъпка е да се определи кой тип съоръжения е привлекателна. От всички публично търгувани здравни заведения болниците имат най-голяма пазарна капачка и предлагат най-голям брой запаси, от които да избирате. Решението може да не е изцяло или никакъв избор. Например, ако се очаква процентът на Medicare да нарасне по-голям от очакваното, инвестирането в болнично заведение и център за дългосрочна грижа може да бъде разумно. Решението също трябва да се основава на очакванията за нивата на конкуренция и очакваната регулаторна среда (напр. Мораториуми върху нови сгради за центрове за амбулаторна хирургия и др.) След като се избере типът съоръжение, се изисква дълбоко гмуркане на отделните имена. Местоположението на съоръжението е от решаващо значение за заетостта. Ако съоръжението се намира в зона, където се очаква ръстът на населението да бъде по-голям от средния поради миграционните тенденции (имиграция, бебешки бумери, които се движат на юг и т.н.), тогава тези съоръжения трябва да надвишават очаквания среден ръст на обема от 0-1%. Освен това, ако се очаква по-високите обеми да доведат до по-печеливши процедури (сърдечна или ортопедия), тогава печалбата на ръст на обема ще тласне ръста на EBITDA над средния. Важно е също да се отбележи дали ръстът на обема ще доведе до по-високи неосигурени пациенти, което потенциално ще доведе до увеличаване на лошия дълг над средното ниво от 8-10%, което ще доведе до отрицателно въздействие върху печалбите. В крайна сметка силата на ръководния екип трябва да бъде разглеждан. Вникване в успешните стратегии за придобиване, способността за ограничаване на разходите чрез разумен контрол на разходите и предвиждането за изграждане или подобряване на съоръжения са ключови за успешната дългосрочна инвестиция.
оценка
Определянето дали запасът е на атрактивни цени е последната стъпка. Запасите на здравните заведения се оценяват най-добре, като се използва множество показатели на предприятието. Това е предпочитаният показател, тъй като той коригира ливъридж, който може да бъде висок по време на силен цикъл на придобиване и за амортизация и амортизация, които са повлияни от строителството / недвижимите имоти. В исторически план болничните акции се търгуваха в EV / EBITDA диапазон от 5, 5-9, 0. Ако се използва цена за печалба (P / E), кратна за сравнение за други сектори, историческата средна стойност на P / E за болничните запаси е 14.1 и е в диапазона 10-20. Оценката на центровете за дългосрочна грижа и амбулаторна хирургия се извършва на база запаси, тъй като много малко публични компании са във всеки подсектор. Всяка акция, определена като привлекателна инвестиция и търговия под средната или извън диапазона, трябва да се счита за покупка.
Долния ред
Здравните заведения могат да осигурят привлекателни възможности за инвестиции. Цените на акциите в този сектор са създали петгодишен CAGR от 13, 6% в сравнение със S&P 500 на 10%, според доклад, публикуван от Bank of America Merrill Lynch Global Research през април 2013 г. Има много ключови фактори, някои от които които са извън контрола на фирмите. Въпреки това силните основи, включително ефективността на работа, трябва да позволят да се възползват ключовите драйвери. Възстановяването на Medicare е от решаващо значение, както и очакваните и действителните обеми, степента на заетост на леглото и нивото на конкуренция. EV / EBITDA е предпочитаният показател за оценка и трябва да се използва за сравняване на компаниите, за да се намерят подценени възможности.
