Каква е мярката на Дженсън?
Мярката на Jensen или алфата на Jensen е коригирана към риска мярка за изпълнение, която представлява средната възвръщаемост на портфейл или инвестиция, над или под прогнозираната от модела за ценообразуване на капиталови активи (CAPM), като се има предвид бета-версията на портфейла или инвестицията и средната стойност пазарна възвръщаемост. Този показател също се нарича просто алфа.
Ключови заведения
- Мярката на Дженсън е разликата в това колко човек се връща спрямо общия пазар. Мярката на Дженсън обикновено се нарича алфа. Когато един мениджър превъзхожда едновременно пазара на риска, той е „доставил алфа” на своите клиенти. Мярката отчита безрисковата доходност за периода.
Разбиране на мярката на Дженсън
За да анализира точно работата на инвестиционния мениджър, инвеститорът трябва да гледа не само на цялостната възвръщаемост на портфейла, но и на риска от този портфейл, за да провери дали възвръщаемостта на инвестицията компенсира риска, който поема. Например, ако два взаимни фонда имат и 12% доходност, рационалният инвеститор трябва да предпочете по-малко рисковия фонд. Мярката на Йенсен е един от начините да се определи дали даден портфейл печели правилната възвръщаемост за нивото си на риск.
Ако стойността е положителна, тогава портфейлът печели излишна възвръщаемост. С други думи, положителната стойност за алфата на Jensen означава, че мениджърът на фондове е „победил пазара“ с уменията си за събиране на акции.
Пример за реалния свят на мярката на Дженсън
Ако приемем, че CAPM е правилен, алфата на Jensen се изчислява, като се използват следните четири променливи:
Използвайки тези променливи, формулата за алфата на Jensen е:
Алфа = R (i) - (R (f) + B x (R (m) - R (f)))
където:
R (i) = реализираната възвръщаемост на портфейла или инвестицията
R (m) = реализираната възвръщаемост на подходящия пазарен индекс
R (f) = безрискова норма на възвръщаемост за периода
B = бета на портфейла от инвестиции по отношение на избрания пазарен индекс
Да предположим, че взаимен фонд реализира възвръщаемост от 15% миналата година. Подходящият пазарен индекс за този фонд върна 12%. Бета на фонда спрямо същия този индекс е 1, 2, а безрисковият процент е 3%. Алфата на фонда се изчислява като:
Алфа = 15% - (3% + 1, 2 х (12% - 3%)) = 15% - 13, 8% = 1, 2%.
Като се има предвид бета от 1, 2, взаимният фонд се очаква да бъде по-рисков от индекса и по този начин да печели повече. Положителна алфа в този пример показва, че мениджърът на взаимните фондове спечели повече от достатъчно възвръщаемост, за да бъде компенсиран за риска, който поеха през годината. Ако взаимният фонд върна само 13%, изчислената алфа би била -0, 8%. При отрицателна алфа мениджърът на взаимните фондове не би спечелил достатъчно възвръщаемост предвид размера на риска, който поемат.
Специално внимание: EMH
Критиците на мярката на Йенсен обикновено вярват в ефективната пазарна хипотеза (EMH), измислена от Евгений Фама, и твърдят, че излишъкът на всеки ръководител на портфейл произтича от късмет или случайна случайност, а не от умение. Тъй като пазарът вече е оценил цялата налична информация, се казва, че е „ефикасен“ и с точни цени, казва теорията, като изключва всеки активен мениджър да внесе нещо ново на масата. Допълнително подкрепяща теорията е фактът, че много активни мениджъри не успяват да победят пазара повече от тези, които инвестират парите на своите клиенти в пасивни индексни фондове.
