Какво беше дългосрочното управление на капитала (LTCM)?
Дългосрочното управление на капитала (LTCM) беше голям хедж фонд, ръководен от спечелили Нобелови награди икономисти и известни търговци на Уолстрийт. Фирмата беше бурно успешна през 1994-1998 г., привличайки над 1 милиард долара инвеститорски капитал с обещанието за арбитражна стратегия, която би могла да се възползва от временните промени в поведението на пазара и теоретично да намали нивото на риска до нула.
Но фондът почти срина световната финансова система през 1998 г. Това се дължи на силно развитите стратегии за търговия на LTCM, които не успяха да избегнат. В крайна сметка LTCM трябваше да бъде обезпечен от консорциум от банки на Уолстрийт, за да се предотврати системната зараза.
Бърз факт
LTCM е създадена през 1993 г. и е основана от известния търговец на облигации на братя Саломон Джон Мериуетер, заедно с носителя на Нобелова награда Мирон Скоулс от модела Black-Scholes.
Ключови заведения
- Дългосрочното управление на капитала (LTCM) беше голям хедж фонд, ръководен от спечелили Нобелови награди икономисти и известни търговци на Уолстрийт. Фирмата беше бурно успешна през 1994-1998 г., привличайки над 1 милиард долара инвеститорски капитал с обещанието за арбитражна стратегия, която би могла да се възползва от временните промени в поведението на пазара и теоретично да намали нивото на риска до нула. Фондът почти срина световната финансова система през 1998 г. поради силно развитите стратегии за търговия на LTCM, които не успяха да избегнат. В крайна сметка LTCM трябваше да бъде обезпечен от консорциум от банки на Уолстрийт, за да се предотврати системната зараза.
Разбиране на дългосрочното управление на капитала
LTCM започна с малко над 1 милиард долара първоначални активи и се съсредоточи върху търговията с облигации. Търговската стратегия на фонда беше да извършва сделки за конвергенция, които включват използване на арбитраж между ценни книжа. Тези ценни книжа са погрешно, по отношение на една друга, по време на търговията.
Пример за арбитражна търговия би била промяна в лихвените проценти, която все още не е отразена адекватно в цените на ценните книжа. Това би могло да отвори възможности за търгуване на такива ценни книжа на стойности, различни от тези, които те скоро ще станат, след като новите лихви са били оценени. LTCM също се занимава с лихвени суапове, които включват размяна на една серия от бъдещи лихвени плащания за друга, въз основа на определена главница, между двама контрагенти. Често лихвените суапове се състоят от промяна на фиксиран лихвен процент за плаващ лихвен процент или обратно, за да се сведе до минимум излагането на общи колебания на лихвения процент.
Поради малкото разпространение на арбитражните възможности, LTCM трябваше да се възползва много, за да печели пари. В разгара на фонда през 1998 г. LTCM имаше активи около 5 милиарда долара, контролираше над 100 милиарда долара и имаше позиции, чиято обща стойност беше над 1 трилион долара. По това време LTCM също е взела назаем активи над 120 милиарда долара.
Когато Русия се просрочи по дълга си през август 1998 г., LTCM заемаше значителна позиция в руските държавни облигации (известна от съкращението GKO). Въпреки загубата на стотици милиони долари на ден, компютърните модели на LTCM препоръчаха да задържа своите позиции. Когато загубите се приближиха до 4 милиарда долара, федералното правителство на Съединените щати се опасяваше, че предстоящият крах на LTCM ще предизвика по-голяма финансова криза и организира спасителни мерки за успокояване на пазарите. Създаден е заемен фонд от 3, 65 милиарда долара, който даде възможност на LTCM да оцени нестабилността на пазара и да ликвидира по правилен начин в началото на 2000 г.
Спадът на дългосрочното управление на капитала
Поради силно усъвършенствания характер на дългосрочния капиталов мениджмънт, съчетан с финансовата криза в Русия (т.е. неизпълнението на държавните облигации), LTCM понесе огромни загуби и имаше опасност от неизпълнение на собствените си заеми. Това затрудни LTCM да намали загубите си в своите позиции. LTCM държеше огромни позиции, възлизащи на около 5% от общия глобален пазар с фиксиран доход и беше заел огромни суми пари за финансиране на тези сделки с лоста.
Ако LTCM беше изпаднала в неизпълнение, това би предизвикало глобална финансова криза поради огромните отписвания, които кредиторите й би трябвало да направят. През септември 1998 г. фондът, който продължи да поддържа загуби, беше спасен с помощта на Федералния резерв. Тогава кредиторите му поеха и беше предотвратено систематично срив на пазара.
