Съдържание
- Икономически мокове
- Бизнесът на Microsoft
- Moats по сегменти на Microsoft
- Moat на Microsoft
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), една от най-големите компании в света, добре разбира как да изгради конкурентно предимство. Някои наричат това предимство подобно на защитен ров, който не позволява на други фирми да вземат своя пазарен дял. Икономиите от мащаба, ефектът от мрежата, здравината на марката, интелектуалната собственост и регулирането могат да допринесат за конкурентните родове. Без тези фактори конкуренцията от съпоставими продукти и услуги в крайна сметка ерозира оперативните маржове. Тази устойчивост на предимствата е изключително важна за инвеститорите, които следват философиите на Чарли Мюнгер или Уорън Бъфет.
Тези конкурентни предимства илюстрират как Microsoft оперира в световен мащаб с популярни продуктови пакети като Windows, Office и Azure. Мрежовият ефект, икономията от мащаба и силната марка работят в полза на Microsoft, но той работи на силно конкурентни пазари, които се променят с ускоряващи се темпове. Morningstar възлага на Microsoft широк икономически ров, основан на скорошния конкурентен успех на продуктите на Office и облаците, но преобладаващите маржове и печалби, приближаващи се до възможните разходи за капитал, са обезпокоителни признаци, че ровът може да е неустойчив.
Ключови заведения
- Microsoft има това, което Уорън Бъфет нарича силен ров: конкурентни предимства, които го защитават от конкурентите и дават възможност за големите му печалби. Интелектуалната собственост на Microsoft - по-специално патентите и собственият софтуерен код - допринасят за дълбочината на рова. Като име на домакинство, Microsoft името на марката е значителна част от нейния ров.
Икономически мокове
Уорън Бъфет помогна за разработването и популяризирането на концепцията за икономически ров, дефиниран като устойчиво конкурентно предимство, което позволява на компанията да генерира икономическа печалба в обозримо бъдеще. Без ров, маржовете в крайна сметка ще еродират, докато станат равни, за да възвърнат инвестирания капитал (ROIC). Равните могат да бъдат установени чрез икономия от мащаба, мрежовите ефекти, интелектуалната собственост, идентичността на марката или правната изключителност. Стратегията на Бъфет се върти около идентифициране на компании с устойчиви рови, които генерират паричен поток, оценяване на настоящата стойност на бъдещите парични потоци и закупуване на акции, когато цената се понижи под сегашната стойност на тези парични потоци.
Бизнесът на Microsoft
Сегментът за продуктивност и бизнес процеси на Microsoft включва приходи от лицензиране и абонамент за Office и Office 365 за търговски и потребителски клиенти, както и пакета Microsoft Dynamics. Производителността и бизнесът генерират около една четвърт от всички приходи.
Интелигентният облачен сегмент включва публичния, частния и хибридния сървър, предлагащ и свързани услуги. Той допринася за още 25% от брутните приходи. По-личният компютърен сегмент включва лицензиране на Windows OS, устройства, игра за игри и реклама в мрежата за търсене и това вече представлява почти половината от брутните приходи.
Moats по сегменти на Microsoft
Office пакетът беше доминираща сила в пространството за приложения за производителност за дълго време, но покачването на облачните изчисления, репликацията чрез алтернативи с отворен код и промяната на очакванията за сътрудничество и споделяне на документи помогна на Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) да се възползва от преднината в пространството с Google Apps. Office 365 на Microsoft възвърна лидерството, тъй като утрои пазарния си дял до 25%, воден от по-гъвкаво ценообразуване, по-добра поддръжка и запознаване с наследените продукти. Office има силна марка и се възползва от мрежовия ефект, особено когато сътрудничеството и споделянето на файлове стават все по-често срещани в бизнес операциите. Въпреки това, динамичните колебания на пазарния дял показват, че специфичният за сегмента ров спрямо други основни конкуренти като Google е малко по-тесен. Офисът може да втвърди икономията от мащаба на предлагането, ако е комбиниран с облачни услуги и Windows на ниво компания.
Облачният сегмент на облачните услуги на Microsoft е един от няколкото ключови играчи на световния пазар, но услугите за съхранение и свързаните с тях услуги са до голяма степен комодитизирани. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) доминира в индустрията с 31% дял, следвана от Microsoft с 9% дял, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google и Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Облачните услуги могат да допринесат за цялостната икономия от мащаба, но е трудно да се установи сегмент, специфичен за това силно конкурентно пространство.
Комбинирайки всички версии на Windows, Microsoft има близо 90% дял на пазара на операционната система (OS). Той има силна идентичност на марката и потребителите са много добре запознати с ОС. Той се предлага с повечето нови персонални компютри, илюстриращи и утвърждаващи широкия му ров в тази категория. Въпреки това Windows притежава по-малко от 1% пазарен дял за мобилни устройства и таблети и потребителите бързо се изместват, за да формират фактори, при които Microsoft е по-малко доминиращ. Съществуват опасения относно дълготрайността на рова му, поне при сегашната му ширина.
Moat на Microsoft
Количествените тестове за конкурентен ров са стабилността на маржа и възвръщаемостта на инвестирания капитал (ROIC) спрямо средно претеглената цена на капитала (WACC). ROIC на Microsoft за тримесечието, завършило през септември 2019 г., е 92, 39%, докато неговият WACC е приблизително 7, 19%, при условие че премия за пазарен риск от 6, 2% и смесен ефективен лихвен процент от 2, 71%. Този спред е положителен, но тесен и с времето се увеличава, тъй като брутният марж и оперативният марж се свиха. Тъй като маржовете на печалба се установяват при ниски десетилетия, на рова на Microsoft може да липсва дългосрочна устойчивост.
