Какво е обратната конверсия?
Обратната конверсия е форма на арбитраж, който дава възможност на търговците на опции да печелят от надценена пут опция, без значение какво прави в основата. Търговията се състои в продажба на пут и покупка на повикване за създаване на синтетична дълга позиция, като същевременно се съкращава основният запас. Докато пут и кол са с една и съща базова цена на стачка и срок на годност, синтетичната дълга позиция ще има същия профил на риск / възвръщаемост като притежанието на еквивалентна сума на базовия акции. Това означава, че търговията (къси акции и синтетично дълги акции с опции) е хеджирана, като печалбата идва само от неправилното ценообразуване на опционните премии.
Ключови заведения
- Обратната конверсия е арбитражна ситуация на пазара на опции, при която пут е завишена или разговор е подценен (в сравнение с пут), което води до печалба за търговеца, независимо от това, което прави в основата. Обратната конверсия се създава чрез скъсяване на основната, закупуване на обаждане и продажба на пут. Обаждането и пускането имат една и съща стачка цена и изтичане. Опцията за пут е обикновено по-евтина, не по-скъпа от опцията за еквивалентно обаждане Следователно намирането на търговия с обратна конверсия е рядкост.
Разбиране на обратната конверсия
Обратната конверсия е форма на арбитраж, който дава възможност на търговците да се възползват от ситуации, в които путът е надценен от продажбата на пут, закупуването на обаждане и съкращаването на базовия акции. Повикването обхваща късите акции, ако той се повиши над цената на стачката, а путът се покрива от късата акция, ако цената на акциите е по-ниска от цената на стачката. Печалбата при иницииране на тези позиции е теоретична арбитражна печалба от позицията, която идва от опцията за надценени путове.
Арбитражът на обратната конверсия е вид паритет на изходящите повиквания, който казва, че позициите на опция за пут и кол трябва да бъдат приблизително равни, когато са сдвоени съответно с основния акции и облигации.
За да илюстрирате тази концепция, помислете за два сценария:
- Търговец, който закупи една опция за разговор с стачка цена от 100 долара и T-сметка с номинална стойност 10 000 долара, която падежира в датата на изтичане на разговора, винаги ще има минимална стойност на портфейла, равна на 10 000 долара. Търговец, който закупи опция за пускане с стачната цена от 100 и 10 000 долара на акции винаги ще има минимална стойност, равна на цената на стачката на опцията пут.
Тъй като е малко вероятно търговците да окажат влияние върху лихвените проценти, арбитражите се възползват от динамиката на цените на опциите, за да гарантират, че стойностите на пут и кол са равни за даден актив. В действителност, теоремата за паритет на извикване е основна за определянето на теоретичната цена на пут опцията, използвайки модела на Black-Scholes.
Пример за обратна конверсия
При типична транзакция или стратегия за обратна конверсия, търговецът къси продажби на акции и хеджира тази позиция, като купува своя разговор и продава своя пут. Дали търговецът прави пари, зависи от цената на заема на къси акции и премии за пускане и обаждане. Всичко това може да доведе до възвръщаемост, по-добра от търговията с паричен пазар с нисък риск, където вероятно капиталът им ще бъде паркиран, ако не успее да намери полезни сделки.
Да приемем, че е юни и търговец вижда надценени октомври, пуснати в Apple Inc. (AAPL).
В момента акцията се търгува на цена от 190 долара и затова те къси 100 акции. Те купуват разговор за 190 долара и кратко 190 долара.
Обаждането струва $ 13, 10, докато путът се търгува на $ 15. Това е рядка ситуация, тъй като обикновено цената струва по-малко от еквивалентните разговори.
Без значение какво се случва, търговецът реализира печалба от $ 190 ($ 15 - $ 13.10 = $ 1.90 x 100 акции), без комисионни.
Ето как биха могли да се възпроизведат сценариите. Първоначално търговецът получава 19 000 долара от късата продажба на акции, както и 1500 долара от продажбата на пут. Те плащат 1310 долара за обаждането. Следователно нетният им приток е 19 190 долара.
Да предположим, че Apple намалява до 170 долара през живота на опцията. Обаждането изтича безполезно, късият запас се назначава, защото пуснатият купувач е в парите. Търговецът предоставя акциите на цена от 190 долара, струващи 19 000 долара. Друг начин да го погледнем е, че путът губи 2000 долара, докато късият запас прави 2000 долара. Двата артикула се изличават при стачката на стачка от $ 190, което е еквивалентно на $ 19 000 при позиция на един договор (100 акции).
Ако цената на Apple нарасне до $ 200, опцията за пускане изтича безсмислено, късата позиция се покрива на цена от $ 20 000 ($ 200 x 100 акции), но опцията за разговор е на стойност $ 1000 ($ 200 - $ 190 x 100 акции), като нетира търговеца 19 000 долара разходи.
И в двата случая търговецът плаща 19 000 долара за излизане от позицията, но първоначалният им приток е 19 190 долара. Печалбата им, независимо дали Apple се покачва или пада, е 190 долара. Ето защо това е арбитражна търговия.
Разходите за заеми и комисионните бяха изключени в горния пример за простота, но са важен фактор в реалния свят. Помислете например, че ако струва 10 $ комисионни на търговия, ще струва $ 30 за иницииране на трите необходими позиции. Цената за излизане ще зависи от това дали опциите се упражняват или дали позициите са напуснали преди изтичане. И в двата случая ще има допълнителни разходи за напускане на търговията, плюс разходите за заемане на къси акции.
