Какво представлява пъзелът без рискове (RFRP)?
Пъзелът с безрискови лихвени проценти (RFRP) е пазарна аномалия, наблюдавана при постоянната разлика между по-ниските исторически реални доходи на държавните облигации в сравнение с акциите. Този пъзел е обратната страна на пъзела за премия на собствения капитал и разглежда различията от гледна точка на по-ниските връщащи се държавни облигации. По същество се пита: Защо безрисковият процент е толкова нисък, ако причинителите са толкова противник на интертемпоралното заместване?
Обясняване на пъзела без рискови проценти (RFRP)
Пъзелът за безрискови лихвени проценти се използва, за да обясни защо доходността на облигациите е по-ниска от доходността на собствения капитал, като се разгледа предпочитанието на инвеститора. Ако инвеститорите са склонни да търсят висока възвръщаемост, защо те също така инвестират толкова в държавни облигации, а не в акции?
Ако инвеститорите инвестираха в повече акции, възвръщаемостта от акциите ще спадне, което ще доведе до увеличаване на възвръщаемостта на държавните облигации и намаляване на премията за акции. По този начин имаме две взаимосвързани пъзели, базирани на дългосрочно емпирично наблюдение на пазарните цени: пъзел за премия за собствения капитал (защо е надвишена надбавката за собствения риск?) И безрисков пъзел (защо безрисковият процент е толкова нисък?).
Академичната работа в областта на икономиката от десетилетия се стреми да разреши тези загадки, но все още не е постигнат консенсус по въпроса защо тези аномалии продължават да съществуват. Икономистите Rajnish Mehra от Колумбийския университет и Едуард Прескот от Федералния резерв (1985 г.) проучиха пазарните данни на САЩ от 1889 г. до 1978 г. и установиха, че средната годишна премия за възвръщаемост на собствения капитал над безрисковия процент е около 6%, което е твърде голямо, за да да бъде обосновано от стандартния икономически модел, като се има предвид разумна степен на отвращение от риск.
С други думи, акциите не са достатъчно рискови от тези на държавните ценни книжа, за да обяснят разликата (разликата) в тяхната възвръщаемост.
Мехра и Прескот допълнително посочват, че реалният лихвен процент, наблюдаван през същия период, е едва 0, 8%, което е твърде ниско, за да бъде обяснено в техния модел. През 1989 г. икономистът от Харвард Филип Вайл твърди, че ниският лихвен процент е загадка, тъй като не може да бъде оправдан от представителен модел на агент с правдоподобна степен на отвращение към риска и произволно ниво на между временна еластичност на заместване.
По-скорошни изследвания се стремят да обяснят този пъзел, като използват модел за ценообразуване на активите, базиран на потреблението, с три съставки:
- правилото за вземане на решение за заемане на жизнения цикъл за мнозинство относно структурата на капитала
