Съдържание
- Какво е късата продажба?
- Как работи късата продажба
- Кратко продажба за печалба
- Кратко продажба за загуба
- Къса продажба като жив плет
- Плюсовете и минусите на късите продажби
- Допълнителни рискове за къси продажби
- Разходи за къси продажби
- Кратки продажни показатели
- Идеални условия за къса продажба
- Репутацията на късата продажба
- Пример за кратко продажба
Какво е късата продажба?
Късата продажба е инвестиционна или търговска стратегия, която спекулира върху спада на цената на акциите или други ценни книжа. Това е усъвършенствана стратегия, която трябва да се предприема само от опитни търговци и инвеститори.
Търговците могат да използват къси продажби като спекулация, а инвеститорите или ръководителите на портфейли могат да го използват като хеджиране срещу риска от намаление на дълга позиция в същата ценна книга или свързана с нея. Спекулациите носят възможността за значителен риск и са усъвършенстван метод за търговия. Хеджирането е по-често срещана транзакция, включваща поставяне на компенсираща позиция за намаляване на експозицията на риск.
При къси продажби позиция се отваря чрез заемане на акции от акции или друг актив, за които инвеститорът вярва, че ще намалее стойността си до определена бъдеща дата - датата на изтичане. След това инвеститорът продава тези заети акции на купувачите, готови да платят пазарната цена. Преди да бъдат върнати заетите акции, търговецът залага, че цената ще продължи да намалява и те могат да ги закупят на по-ниска цена. Рискът от загуба при кратка продажба е теоретично неограничен, тъй като цената на всеки актив може да се издигне до безкрайност.
Ключови заведения
- Късата продажба се случва, когато инвеститор вземе назаем ценна книга и я продаде на открития пазар, като планира да я закупи по-късно за по-малко пари. Кратките продавачи залагат и печелят от спад в цената на ценната книга. Кратката продажба има висок риск / съотношение на награда: може да предложи големи печалби, но загубите могат да се увеличат бързо и безкрайно.
Кратко продажба
Как работи късата продажба
Wimpy от прочутия комикс на Popeye би бил перфектен кратък продавач. Комичният герой се прочу с думите, че „с удоволствие ще плати следващия вторник за хамбургер днес“. При кратка продажба продавачът отваря позиция, като заема акции, обикновено от брокер-дилър. Те ще се опитат да спечелят от използването на тези акции, преди да ги върнат на заемодателя.
За да отвори къса позиция, търговецът трябва да има маржин сметка и обикновено ще трябва да плаща лихва върху стойността на заетите акции, докато позицията е отворена. Също така, регулаторният орган на финансовата индустрия, Inc. (FINRA), който прилага правилата и разпоредбите, регулиращи регистрираните брокери и посреднически посредници в САЩ, Нюйоркската фондова борса (NYSE) и Федералния резерв, са определили минимални стойности за сумата, която трябва да поддържа маржин-акаунта - известен като марж за поддържане. Ако стойността на сметката на инвеститора падне под маржа за поддръжка, се изискват повече средства или позицията може да бъде продадена от брокера.
За да затвори къса позиция, търговец изкупува обратно акциите на пазара - надяваме се, на цена по-ниска от тази, която са заели актива - и ги връща на заемодателя или брокера. Търговците трябва да отчитат лихвите, начислени от брокера или комисионите, начислени за сделки.
Процесът на намиране на акции, които могат да бъдат заети и връщането им в края на търговията, се извършва зад кулисите от брокера. Отварянето и затварянето на търговията може да се извърши чрез обикновените платформи за търговия с повечето брокери. Всеки брокер обаче ще има квалификации, на които трябва да отговаря търговската сметка, преди да разреши маржин търговията.
Както споменахме по-рано, една от основните причини да се занимаваме с къси продажби е да се спекулира. Конвенционалните дълги стратегии (акциите се купуват) могат да бъдат класифицирани като инвестиции или спекулации в зависимост от два параметъра - (а) степента на риск, предприет в търговията, и (б) времевия хоризонт на търговията. Инвестирането обикновено е с по-нисък риск и обикновено има дългосрочен хоризонт, който обхваща години или десетилетия. Спекулациите са значително по-рискова дейност и обикновено имат краткосрочен времеви хоризонт.
Кратко продажба за печалба
Представете си търговец, който вярва, че акциите на XYZ - в момента се търгуват на стойност 50 долара - ще намалят цената през следващите три месеца. Те заемат 100 акции и ги продават на друг инвеститор. Търговецът вече има „къси“ 100 акции, тъй като продаде нещо, което не е притежавал, но е взел назаем. Кратката продажба беше възможна само чрез заемане на акциите, което може да не е винаги на разположение, ако акцията вече е силно съкратена от други търговци.
Седмица по-късно компанията, чиито акции бяха съкратени, отчита лоши финансови резултати за тримесечието, а акцията пада до 40 долара. Търговецът решава да затвори късата позиция и купува 100 акции за 40 долара на открития пазар, за да замени заетите акции. Печалбата на търговеца от късата продажба, без комисионни и лихви по маржин акаунта, е $ 1000: ($ 50 - $ 40 = $ 10 x 100 акции = 1000 $).
Кратко продажба за загуба
Използвайки горния сценарий, нека сега предположим, че търговецът не е затворил късата позиция при $ 40, но реши да я остави отворен, за да се възползва от по-нататъшен спад на цените. Въпреки това, конкурент се промъква, за да придобие компанията с предложение за поглъщане от $ 65 на акция и акциите растат. Ако търговецът реши да затвори късата позиция при $ 65, загубата от късата продажба ще бъде 1500 $: ($ 50 - $ 65 = отрицателни $ 15 x 100 акции = 1500 $ загуба). Тук търговецът трябваше да изкупи обратно акциите на значително по-висока цена, за да покрие позицията си.
Къса продажба като жив плет
Освен спекулациите, късите продажби имат и друга полезна цел - хеджиране - често възприемана като по-нисък риск и по-уважаван аватар на шортинг. Основната цел на хеджирането е защита, за разлика от чистото мотивиране на спекулациите. Хеджирането се предприема за защита на печалбите или смекчаване на загубите в даден портфейл, но тъй като идва със значителни разходи, по-голямата част от инвеститорите на дребно не го вземат предвид в нормални периоди.
Разходите за хеджиране са двойни. Има реалните разходи за поставяне на хеджиране, като например разходите, свързани с къси продажби, или премиите, платени за договори за защитни опции. Също така, има възможните разходи за ограничаване на портфейла нагоре, ако пазарите продължават да се движат по-високо. Като прост пример, ако 50% от портфейл, който има тясна корелация с индекса S&P 500 (S&P 500), е хеджиран и индексът се движи нагоре с 15% през следващите 12 месеца, портфейлът ще запише само приблизително половината от това печалба или 7, 5%.
Плюсовете и минусите на късите продажби
Продажбата на къси може да струва скъпо, ако продавачът предположи грешно за движението на цената. Търговец, който е закупил акции, може да загуби само 100% от разходите си, само ако акцията се премести на нула.
Търговец, който е скъсил акциите, обаче може да загуби много повече от 100% от първоначалната си инвестиция. Рискът идва, тъй като няма таван за цената на акциите, може да се издигне до безкрайност и отвъд нея - да монтира фраза от друг комичен герой, Buzz Lightyear. Освен това, докато акциите се държаха, търговецът трябваше да финансира маржин сметката. Дори ако всичко върви добре, търговците трябва да определят цената на маржин лихвата, когато изчисляват печалбата си.
Професионалисти
-
Възможност за високи печалби
-
Необходим е малко първоначален капитал
-
Възможни инвестиционни въздействия
-
Хеджиране срещу други стопанства
Против
-
Потенциално неограничени загуби
-
Маржин сметка е необходима
-
Направена маржин лихва
-
Кратко стискане
Когато дойде време за затваряне на позиция, краткият продавач може да има проблеми с намирането на достатъчно акции за закупуване - ако много други търговци също скъсяват акциите или ако акциите са слабо търгувани. И обратното, продавачите могат да се хванат в къс цикъл на притискане, ако пазарът или определен запас започне да нараства бързо.
От друга страна, стратегиите, които предлагат висок риск, също предлагат награда с висока доходност. Късата продажба не е изключение. Ако продавачът предвиди, че цената се движи правилно, те могат да направят подредена възвръщаемост на инвестицията (ROI), главно ако използват марж за иницииране на търговията. Използването на маржа предоставя ливъридж, което означава, че търговецът не е имал нужда да влага голяма част от капитала си като първоначална инвестиция. Ако се прави внимателно, късите продажби могат да бъдат евтин начин за хеджиране, осигурявайки противовес на други портфейлни участия.
Допълнителни рискове за къси продажби
Освен споменатия по-рано риск от загуба на пари от търговия от повишаване на цените на акциите, късите продажби имат и допълнителни рискове, които инвеститорите трябва да вземат предвид.
Закъсняване на използваните пари назаем
Съкращаването е известно като маржин търговия. При къси продажби отваряте маржин сметка, която ви позволява да заемате пари от посредническата фирма, като използвате вашата инвестиция като обезпечение. Точно както когато продължите дълго на маржа, лесно е загубите да излязат от употреба, защото трябва да отговаряте на минималното изискване за поддръжка от 25%. Ако акаунтът ви се изплъзне под това, ще бъдете подложени на маржин призив и ще бъдете принудени да вложите повече пари или да ликвидирате позицията си.
Грешен тайминг
Въпреки че една компания е надценена, може би ще отнеме известно време цената на акциите й да намалее. Междувременно сте уязвими към интерес, маргинални обаждания и ви се обаждат далеч.
Краткото стискане
Ако запасите активно се скъсяват с висок къс поплавък и съотношение на дни до покритие, също е изложен на риск от кратък притискане. Кратко стискане се случва, когато акциите започнат да се покачват и късите продавачи покриват своите сделки, купувайки късите си позиции обратно. Това купуване може да се превърне в обратна връзка. Търсенето на акциите привлича повече купувачи, което изтласква акциите по-високо, което води до още повече къси продавачи да изкупуват обратно или да покриват позициите си.
Регулаторни рискове
Понякога регулаторите могат да налагат забрани за кратки продажби в определен сектор или дори на широкия пазар, за да избегнат паника и неоправдан натиск върху продажбите. Подобни действия могат да причинят внезапен скок в цените на акциите, принуждавайки краткия продавач да покрие къси позиции при огромни загуби.
Да вървим срещу тенденцията
Историята показва, че като цяло акциите имат тенденция към повишаване. В дългосрочен план повечето акции оценяват цената. Във връзка с това, дори ако една компания едва се подобрява през годините, инфлацията или темпът на повишаване на цените в икономиката би трябвало да повиши цената на акциите донякъде. Това означава, че шортингът залага срещу цялостната посока на пазара.
Разходи за къси продажби
За разлика от закупуването и държането на акции или инвестиции, късата продажба включва значителни разходи в допълнение към обичайните комисионни за търговия, които трябва да се плащат на брокерите. Някои от разходите включват:
Маржин лихва
Маржинната лихва може да бъде значителен разход при търговия с акции на марж. Тъй като късите продажби могат да се извършват само чрез маржин сметки, лихвата, платима по късите сделки, може да се увеличи с течение на времето, особено ако късите позиции се държат отворени за продължителен период.
Разходи за заемане на акции
Акции, които са трудни за заемане - поради високите къси лихви, ограниченото плаване или друга причина - имат такси за „трудно заемане“, които могат да бъдат доста значителни. Таксата се основава на годишна ставка, която може да варира от малка част от процента до повече от 100% от стойността на късата търговия и се оценява за броя дни, в които кратката търговия е отворена. Тъй като трудният заем курс може да се колебае значително от ден на ден и дори в рамките на деня, точният размер на таксата в долара може да не се знае предварително. Обикновено таксата се изчислява от брокера-дилър по сметката на клиента в края на месеца или след приключване на кратката търговия и ако тя е доста голяма, може да направи голям вдлъбнатина в рентабилността на кратка търговия или да увеличи загубите по нея,
Дивиденти и други плащания
Краткият продавач е отговорен за извършването на изплащане на дивидент върху съкратените акции на предприятието, от което е взета назаем. Краткият продавач също е на куката за извършване на плащания за сметка на други събития, свързани с късата акция, като разделяне на акции, разделяне на акции и емисии на бонус акции, всички от които са непредвидими събития.
Кратки продажни показатели
Две показатели, използвани за проследяване на кратка продажна активност на акция, са:
- Коефициентът на къса лихва (SIR) - известен също като кратко плаващ - измерва съотношението на акциите, които понастоящем са съкратени в сравнение с броя на наличните или „плаващи“ акции на пазара. Много висок SIR се асоциира с падащи акции или акции, които изглеждат надценени. Краткото съотношение между лихвата и обема - известно още като коефициент за покриване на дните - общите акции, които се държат къси, разделени на средния дневен обем на търговия на акциите, Високата стойност за съотношението на дните до покритие също е мечешки индикация за запасите.
И двете краткосрочни показатели помагат на инвеститорите да разберат дали общите настроения са бичи или мечешки за акция.
Например, след като цените на петрола спаднаха през 2014 г., енергийните подразделения на General Electric Co. (GE) започнаха да влачат ефективността на цялата компания. Коефициентът на късите лихви скочи от по-малко от 1% на повече от 3, 5% в края на 2015 г., когато късите продавачи започнаха да очакват спад на акциите. До средата на 2016 г. цената на акциите на GE достигна 33 долара на акция и започна да намалява. До февруари 2019 г. GE падна до 10 долара на акция, което би довело до печалба от 23 долара на акция за всички къси продавачи, имащи късмет, за да съкратят акциите близо до върха през юли 2016 г.
Идеални условия за къса продажба
Времето е от решаващо значение, когато става дума за къси продажби. Обикновено запасите намаляват много по-бързо, отколкото напредват, и значителна печалба в запасите може да бъде изтрита за няколко дни или седмици при пропускане на печалба или друго мечешки развитие. По този начин късият продавач трябва да достигне до кратко съвършенство търговията. Влизането в търговията твърде късно може да доведе до огромни алтернативни разходи по отношение на загубени печалби, тъй като голяма част от спада на акциите може вече да е настъпила. От друга страна, навлизането в търговията твърде рано може да затрудни задържането на късата позиция в светлината на свързаните разходи и потенциалните загуби, които биха нараснали бързо, ако акциите бързо се увеличат.
Има моменти, когато шансовете за успешен шорт се подобряват, като например следното:
По време на пазар за мечки
Доминиращата тенденция за фондовия пазар или сектор намалява по време на мечешки пазар. Така че търговците, които вярват, че „тенденцията е ваш приятел“ имат по-голям шанс да правят изгодни сделки с къси продажби по време на утвърден пазар на мечка, отколкото биха били по време на фаза на силен бик. Късите продавачи се наслаждават на среди, в които спадът на пазара е бърз, широк и дълбок - като глобалния мечешки пазар от 2008-09 г. - защото те са в състояние да носят неочаквани печалби през такива времена.
Когато фондовите или пазарните основи се влошават
Основите на акциите могат да се влошат поради различни причини - забавяне на растежа на приходите или печалбата, увеличаване на предизвикателствата пред бизнеса, увеличаване на разходите за влага, които оказват натиск върху маржовете и т.н. За широкия пазар влошаващите се основи могат да означават поредица от по-слаби данни, които показват възможно икономическо забавяне, неблагоприятно геополитическо развитие като заплахата от война или мечешки технически сигнали като достигане на нови максимуми при намаляване на обема и влошаване на пазарната широта. Опитните къси продавачи може да предпочетат да изчакат, докато мечешката тенденция се потвърди, преди да пуснат къси сделки, вместо да правят това в очакване на спад надолу. Това се дължи на риска, че акциите или пазарът могат да се увеличават в продължение на седмици или месеци, на фона на влошаващите се основи, както обикновено се случва в последните етапи на биков пазар.
Техническите показатели потвърждават мечешката тенденция
Късите продажби също могат да имат по-голяма вероятност за успех, когато мечешката тенденция се потвърждава от множество технически показатели. Тези показатели могат да включват разбивка под ключово ниво на дългосрочна подкрепа или мечешки кросоувър с мечешки средни стойности като „кръста на смъртта“. Пример за мечешки кросоувър на мечешка средна става, когато 50-дневната подвижна средна акция падне под 200-дневната си подвижна средна. Подвижната средна стойност е само средната стойност на цената на акциите за определен период от време. Ако текущата цена прекъсне средната, или надолу, или нагоре, това може да сигнализира за нова тенденция в цената.
Оценките достигат повишени нива на фона на бързия оптимизъм
Понякога оценките за определени сектори или за пазара като цяло могат да достигнат високо повишени нива на фона на бурен оптимизъм за дългосрочните перспективи на такива сектори или широката икономика. Пазарните специалисти наричат тази фаза на инвестиционния цикъл „на цена за съвършенство“, тъй като инвеститорите неизменно ще бъдат разочаровани в един момент, когато техните високи очаквания не бъдат изпълнени. Вместо да се втурнат по късата страна, опитни къси продавачи могат да изчакат, докато пазарът или секторът се преобърне и започне своята низходяща фаза.
Джон Мейнард Кейнс беше влиятелен британски икономист, при който неговите икономически теории се използват и до днес. Въпреки това, Кейнс е цитиран, казвайки: "Пазарът може да остане ирационален по-дълго, отколкото можете да останете платежоспособни", което е особено подходящо за къси продажби. Оптималното време за къси продажби е, когато има сливане на горните фактори.
Репутацията на късата продажба
Понякога късата продажба е критикувана, а късите продавачи се разглеждат като безпощадни оператори, които унищожават компаниите. Реалността обаче е, че късите продажби осигуряват ликвидност, което означава достатъчно продавачи и купувачи на пазарите и могат да помогнат да се предотврати увеличаването на лошите акции на свръх и свръх оптимизъм. Доказателството за тази полза може да се види в балони на активи, които нарушават пазара. Активи, които водят до балони, като например обезпечения с ипотека обезпечителен пазар преди финансовата криза през 2008 г., често са трудни или почти невъзможни за съкращаване.
Активността на късите продажби е легитимен източник на информация за пазарните настроения и търсенето на акции. Без тази информация инвеститорите могат да бъдат заловени от негативни фундаментални тенденции или изненадващи новини.
За съжаление късата продажба получава лошо име поради практиките, използвани от неетични спекуланти. Тези безскрупулни типове са използвали стратегии за къси продажби и деривати, за да изкупуват изкуствено цените и да провеждат „мечки набези“ на уязвими акции. Повечето форми на пазарна манипулация като тази са незаконни в САЩ, но все още се случват периодично.
Реален свят Пример за къси продажби
Неочакваните новинарски събития могат да инициират кратко стискане, което може да принуди късите продавачи да купуват на всяка цена, за да покрият техните изисквания за марж. Например през октомври 2008 г. Volkswagen за кратко се превърна в най-ценната публично търгувана компания в света по време на епичен кратък преса.
През 2008 г. инвеститорите знаеха, че Porsche се опитва да изгради позиция във Volkswagen и да придобие мажоритарен контрол. Късите продавачи очакваха, че след като Porsche постигне контрол над компанията, акциите вероятно ще паднат в стойността си, така че те силно скъсиха акциите. Въпреки това, в изненадващо съобщение, Porsche разкриха, че тайно са придобили над 70% от компанията с помощта на деривати, което задейства масивна верига за обратна връзка от къси продавачи, купуващи акции, за да затворят позицията си.
Кратките продавачи бяха в неизгодна позиция, тъй като 20% от Volkswagen бяха собственост на правителствено образувание, което не се интересуваше от продажбата, а Porsche контролираха още 70%, така че имаше много малко акции на пазара - плаващи - за обратно изкупуване. По същество както краткото лихва, така и съотношението на дните за покриване се избухнаха през нощта, което доведе до скок на акциите от ниските 200 евро до над 1000 евро.
Характерно за краткото притискане е, че те са склонни да избледняват бързо и в рамките на няколко месеца акциите на Volkswagen се понижиха в нормалните си граници.
