Съдържание
- Изчисляване на предходни цени
- Паритет на покрития лихвен процент
- Покрит арбитраж за лихвени проценти
- Паритет на непокрития лихвен процент
- IRP между САЩ и Канада
- Хеджиране на борсов риск
- Долния ред
Паритетът на лихвените проценти (IRP) е основното уравнение, което управлява връзката между лихвените проценти и валутните курсове. Основната предпоставка за паритет на лихвените проценти е, че хеджираната възвръщаемост от инвестирането в различни валути трябва да бъде еднаква, независимо от нивото на техните лихвени проценти.
Има две версии на паритета на лихвения процент:
- Паритет на покрития лихвен процент
Прочетете, за да научите какво определя паритета на лихвения процент и как да го използвате за търговия на валутния пазар.
Ключови заведения
- Паритетът на лихвения процент е основното уравнение, което управлява връзката между лихвените проценти и валутните курсове. Основната предпоставка на паритета на лихвения процент е хеджираната възвръщаемост от инвестирането в различни валути да бъде еднаква, независимо от нивото на техните лихвени проценти. Паритет се използва от форекс трейдъри за намиране на арбитраж или други възможности за търговия.
Изчисляване на предходни цени
Форвардните валутни курсове са валута, която предвижда курса в бъдещ момент, за разлика от спот обменните курсове, които са текущи курсове. Разбирането на форуърдните лихви е от съществено значение за паритета на лихвените проценти, особено тъй като се отнася до арбитраж (едновременна покупка и продажба на актив, за да се извлече полза от разлика в цената).
Основното уравнение за изчисляване на форуърдни курсове с щатския долар като базова валута е:
Forward Rate = Spot Rate × 1 + IRD1 + IRO където: IRO = Лихвен процент на отвъдморска страна
Предвижда се курсове за форуърд от банки и дилъри на валута за периоди от по-малко от седмица до пет години и повече. Както и при котировките на спот валута, форвардите се котират с разликата между оферта и запитване.
Валута с по-ниски лихвени проценти ще се търгува с авансова премия във връзка с валута с по-висок лихвен процент. В показания по-горе пример, щатският долар се търгува с авансова премия срещу канадския долар; и обратно, канадският долар се търгува с отстъпка напред спрямо щатския долар.
Могат ли да се използват форуърдни лихви за прогнозиране на бъдещи спот лихви или лихви? И в двете точки отговорът е „не“. Редица проучвания потвърждават, че форуърд лихвените проценти са известни лоши прогнози за бъдещи спот лихви. Като се има предвид, че форуърд лихвените проценти са само валутни курсове, коригирани за разликата в лихвените проценти, те също имат малка прогнозна сила по отношение на прогнозиране на бъдещи лихвени проценти.
пример
Разгледайте американските и канадските тарифи като илюстрация. Да предположим, че спот курсът за канадския долар понастоящем е 1 USD = 1, 0650 CAD (за момента се игнорира спредът между оферти и запитвания). Използвайки горната формула, едногодишният лихвен процент се изчислява, както следва:
1 USD = 1.0650 × 1 + 3.15% 1 + 3.64% = 1.0700 CAD
Разликата между форуърдния и спот курс е известна като суап точки. В горния пример суап точките възлизат на 50. Ако тази разлика (форуърд курс минус спот курс) е положителна, тя се познава като авансова премия; отрицателна разлика се нарича отстъпка напред.
Паритет на покрития лихвен процент
При покрит лихвен паритет, форуърдните валутни курсове следва да включват разликата в лихвените проценти между две държави; в противен случай би имала възможност за арбитраж. С други думи, няма предимство от лихвен процент, ако инвеститор заеме валута с нисък лихвен процент, за да инвестира във валута, предлагаща по-висок лихвен процент. Обикновено инвеститорът ще предприеме следните стъпки:
- Вземете сума във валута с по-нисък лихвен процент. Конвертирайте заемната сума във валута с по-висок лихвен процент. Инвестирайте постъпленията в лихвоносен инструмент в тази валута с по-висок лихвен процент. Едновременно хеджирайте обменния риск, купувайки форуърден договор за конвертиране на инвестиционните постъпления в първа (по-ниска лихва) валута.
В този случай възвръщаемостта ще бъде същата като тази, получена от инвестиране в лихвоносни инструменти във валутата с по-нисък лихвен процент. При условията на паритет на покрития лихвен процент цената на хеджирането на валутния риск отменя по-високата възвръщаемост, която би натрупана от инвестиране във валута, която предлага по-висок лихвен процент.
Формулата за паритет на покрития лихвен процент е
(1 + id) = SF ∗ (1 + ако), където: id = Лихвеният процент в националната валута или в основната валутаf = Лихвеният процент в чуждестранната валута или в котираната валутаS = Текущият спот валутен курс
Покрит арбитраж за лихвени проценти
Разгледайте следния пример, за да илюстрирате паритета на покрития лихвен процент. Да приемем, че лихвеният процент за заемане на средства за едногодишен период в страна А е 3% годишно и че едногодишният депозитен процент в страна Б е 5%. Освен това, приемете, че валутите на двете страни се търгуват наравно на спот пазара (т.е. валута A = валута B).
Инвеститор прави следното:
- Заеми във валута А в 3% Преобразува заемната сума във валута Б по спот курс. Инвестира тези постъпления в депозит, деноминиран във Валута Б и изплащане на 5% годишно
Инвеститорът може да използва едногодишния форуърден курс, за да елиминира обменния риск, който се съдържа в тази транзакция, който възниква, защото инвеститорът сега държи валута Б, но трябва да изплати средствата, заети във валута А. При покрит лихвен паритет, този -годишният курс на бъдещето трябва да бъде приблизително равен на 1, 0194 (т.е. валута A = 1, 0194 валута B), съгласно формулата, обсъдена по-горе.
Какво става, ако едногодишният форуърден курс също е в паритет (т.е. Валута A = Валута B)? В този случай инвеститорът в горния сценарий би могъл да извлече безрискови печалби от 2%. Ето как би работило. Да предположим, че инвеститорът:
- Взема 100 000 валута А на 3% за едногодишен период. Незабавно конвертира заемните постъпления във валута Б по спот курс. Разпределя цялата сума в едногодишен депозит на 5%. Едновременно влиза в едногодишен напред договор за покупка на 103 000 валута А.
След една година инвеститорът получава 105 000 валута Б, от които 103 000 се използват за закупуване на валута А по форуърдния договор и погасяване на заемната сума, оставяйки инвеститора да джобне салдото - 2000 от валута Б. Тази транзакция е известна като покрита лихвен арбитраж.
Пазарните сили гарантират, че форуърдните валутни курсове се основават на разликата между лихвените проценти между две валути, в противен случай арбитражите ще се намесят да се възползват от възможността за арбитражни печалби. В горния пример следователно едногодишният форуърден курс непременно ще бъде близък до 1, 0194.
Паритет на непокрития лихвен процент
Разкритият лихвен паритет (UIP) гласи, че разликата в лихвените проценти между две държави е равна на очакваната промяна в обменните курсове между тези две страни. Теоретично, ако разликата между лихвите между две държави е 3%, тогава валутата на нацията с по-висок лихвен процент се очаква да се обезцени с 3% спрямо другата валута.
В действителност обаче това е различна история. След въвеждането на плаващи валутни курсове в началото на 70-те години, валутите на страните с високи лихвени проценти са склонни да поскъпват, а не да се обезценяват, както гласи уравнението на UIP. Тази добре известна главоблъсканица, наричана още „пъзел за премиум напред“, беше обект на няколко научни труда.
Аномалията може да се обясни отчасти с „извършване на търговия“, при което спекулантите заемат валути с ниска лихва като японската йена, продават заетата сума и инвестират постъпленията във валути и инструменти с по-висока доходност. Японската йена беше любима цел за тази дейност до средата на 2007 г., като според прогнозата 1 трилион долара се обвързаха с търговията с йени към тази година.
Безмилостната продажба на заемната валута води до отслабването й на валутните пазари. От началото на 2005 г. до средата на 2007 г. японската йена се обезцени с почти 21% спрямо щатския долар. Целевият лихвен процент на Банката на Япония за този период варира от 0 до 0, 50%; ако теорията на UIP се беше запазила, йената трябваше да поскъпне спрямо щатския долар само въз основа на по-ниските лихви в Япония.
Формулата за паритет на непокрития лихвен процент е
F0 = S0 1 + ib 1 + ic, където: F0 = Предварителен процентS0 = Точков процент = Лихвен процент в държава c
Отношенията за лихвения паритет между САЩ и Канада
Нека да разгледаме историческата връзка между лихвените проценти и валутните курсове за САЩ и Канада, най-големите търговски партньори в света. Канадският долар е изключително променлив от 2000 г. След достигането на рекордно ниското ниво от 61, 79 цента в САЩ през януари 2002 г., той се възстанови близо до 80% през следващите години, достигайки най-високия съвременен ден над 1, 10 долара през ноември 2007.
Като се гледат дългосрочните цикли, канадският долар се обезцени спрямо щатския долар от 1980 до 1985 г. Поскъпна спрямо щатския долар от 1986 до 1991 г. и започна дълъг слайд през 1992 г., като кулминацията му беше рекордно ниска през януари 2002 г. От това ниско ниво тя поскъпна стабилно спрямо щатския долар през следващите пет години и половина.
За простота ние използваме премиери (тарифите, начислени от търговските банки на техните най-добри клиенти), за да тестваме състоянието на UIP между щатския долар и канадския долар от 1988 г. до 2008 г.
Въз основа на първоначалните цени, UIP се проведе през някои точки от този период, но не се задържа при други, както е показано в следните примери:
- Канадският основен курс беше по-висок от основния курс на САЩ от септември 1988 г. до март 1993 г. През по-голямата част от този период канадският долар поскъпна спрямо американския си колега, което противоречи на отношенията на UIP. Канадският основен курс беше по-нисък от този в САЩ основен курс за повечето време от средата на 1995 г. до началото на 2002 г. В резултат на това канадският долар се търгуваше с авансова премия към щатския долар през по-голямата част от този период. Въпреки това, канадският долар се е понижил с 15% спрямо щатския долар, което означава, че UIP не се е задържал и през този период. Условието за UIP се е запазило през по-голямата част от периода от 2002 г., когато канадският долар започна своето рали, заредено със стока, до късно 2007 г., когато достигна своя връх. Канадската основна ставка обикновено беше под основната ставка на САЩ за голяма част от този период, с изключение на 18-месечна продължителност от октомври 2002 г. до март 2004 г.
Хеджиране на борсов риск
Форвардните курсове могат да бъдат много полезни като инструмент за хеджиране на обменния риск. Предпочитанието е, че форуърдният договор е много негъвкав, тъй като това е задължителен договор, който купувачът и продавачът са задължени да изпълнят по договорения курс.
Разбирането на обменния риск е все по-полезно упражнение в свят, в който най-добрите инвестиционни възможности могат да се намират в чужбина. Помислете за американски инвеститор, който имал предвидливостта да инвестира в канадския пазар на акции в началото на 2002 г. Общата възвръщаемост от показателя за капиталов S&P / TSX капиталов индекс от 2002 г. до август 2008 г. е била 106%, или около 11, 5% годишно. Сравнете тази ефективност с тази на S&P 500, която е осигурила възвръщаемост от едва 26% за този период или 3, 5% годишно.
Ето ритникът. Тъй като валутните движения могат да увеличат възвръщаемостта на инвестициите, американски инвеститор, инвестиран в S&P / TSX в началото на 2002 г., би имал обща възвръщаемост (в щатски долари) от 208% до август 2008 г., или 18.4% годишно. Поскъпването на канадския долар спрямо щатския долар през този период от време превърна здравословните възвръщаемости в ефектни.
Разбира се, в началото на 2002 г., когато канадският долар се насочи към рекордно ниско равнище спрямо щатския долар, някои американски инвеститори може би са почувствали необходимостта от хеджиране на валутния си риск. В този случай, ако бяха напълно хеджирани през споменатия период, те щяха да се откажат от допълнителните 102% печалби, произтичащи от поскъпването на канадския долар. В полза на заден ход, разумният ход в този случай би бил да не се хеджира обменния риск.
Това обаче е съвсем различна история за канадските инвеститори, инвестирани в пазара на акции в САЩ. В този случай 26% доходността, осигурена от S&P 500 от 2002 г. до август 2008 г., би се превърнала в отрицателни 16%, поради поевтиняването на щатския долар спрямо канадския долар. Хеджирането на обменния риск (отново с полза от заден ход) в този случай би смекчило поне част от това мрачно представяне.
Долния ред
Паритетът на лихвените проценти е фундаментално познание за търговците на чуждестранни валути. За да разбере напълно двата вида паритет на лихвения процент, обаче, търговецът първо трябва да схване основите на форуърдните валутни курсове и хеджиращите стратегии.
Въоръжен с тези знания, форекс търговецът след това ще може да използва диференциални лихвени проценти в своя полза. Случаят на поскъпване и обезценяване на щатски долар / канадски долар илюстрира колко изгодно могат да бъдат предоставени на тези сделки правилните обстоятелства, стратегия и знания.
