Докато американските акции продължават да нарастват до рекордно високи стойности след рекордно високи, инвеститорите, очакващи неизбежно потапяне, имат още една причина за безсънните нощи. Коефициентът на CAPE, мярка за оценката на акциите, разработен от икономиста на Нобеловия лауреат Робърт Шилер от Йейлския университет, сега е на по-високо ниво, отколкото преди Големия срив през 1929 г., съобщава Financial Times, като добавя, че единственият път, когато CAPE е дори по-високо предшества крахът на dotcom от 2000-02. Въпреки това, отбелязва FT, има някои разлики между 1929 и 2018 г., които правят паралела на ОСПЗ по-малко ужасяващ за инвеститорите.
От предишните си нива на пазара на мечки, достигнати при търговията в рамките на деня на 6 март 2009 г., чрез затварящите им стойности на 12 януари 2018 г., индексът S&P 500 (SPX) натрупа 318%, а Dow Jones Industrial Average (DJIA) нарасна 299%, По отношение на анализа на оценката на CAPE има няколко ключови ограничения.
Недостатъци на CAPE
Според инвестиционния мениджър Роб Арнот, основател, председател и изпълнителен директор на Research Associates, CAPE е във възходяща тенденция във времето. Това има смисъл както за него, така и за FT, тъй като САЩ в течение на повече от един век напредват от създаването на пазар до световната доминираща икономика. В резултат и двамата смятат, че увеличаването на печалбата, кратна за акции в САЩ, би било оправдано. Докато текущата стойност на CAPE е над нейната дългосрочна линия на тенденция, разликата е много по-малка, отколкото през 1929 г., както показва подробният изследователски документ на Arnott.
Освен това, в резултат на реформите от 30-те години на миналия век, като създаването на Комисията за ценни книжа и борси (SEC) и затегнатите стандарти за финансово отчитане, качеството на отчетените печалби днес вероятно е много по-високо днес, отколкото през 1929 г. Съответно стойността на CAPE за 1929 г. може да се подценява, като се има предвид, че нейният знаменател е отчел корпоративните печалби, вероятно е надценен от днешните стандарти.
FT също така посочва, че CAPE не отчита нивото на лихвите. Когато процентите са ниски, каквито са днес, "бъдещите приходи с отстъпка са по-високи и е разумно да се плащат повече за акции", казва FT. В действителност, FT може да добави, че CAPE изглежда назад за 10 години корпоративна печалба, докато пазарните оценки, поне на теория, се основават на очакванията за бъдещи печалби.
Катастрофата от 1929 г.
Големият срив от 1929 г. е свързан най-вече с падналите цени на акциите в два последователни търговски дни, „Черен понеделник“ и „Черен вторник“, 28 и 29 октомври 1929 г., в които Dow спада съответно с 13% и 12%. Но това беше само най-драматичният епизод на по-дългосрочен пазар на мечки.
След достигане на максимална стойност от 381, 17 на 3 септември 1929 г., в крайна сметка Dow ще достигне дъното на 8 юли 1932 г. при 41, 22, за кумулативна загуба от 89%. Щеше да отнеме до 23 ноември 1954 г. - над 25 години по-късно - Dow да си върне високото ниво преди катастрофата. Големият срив обикновено се счита за един от факторите, допринасящи за настъпването на Голямата депресия през 30-те години.
„Непредвидени и нежелани последствия“
Загрижен за спекулациите на фондовия пазар, Федералният резерв „реагира агресивно“ с строги парични политики, започвайки от 1928 г., които помогнаха за разпалването на Голямата катастрофа, от Федералната резервна банка на Сан Франциско (FRBSF). Освен това през 1929 г. Фед провежда политика на отказване на кредит към банки, които отпускат заеми на спекуланти на акции, според историята на Федералния резерв.
"Федът успя да спре бързото увеличение на цените на акциите, но по този начин може би е допринесъл един от основните импулси за Голямата депресия", както завършва икономическото писмо на ФРСБР. „Откриването и изпускането на финансови балони е трудно“, е заключение на статията за историята на Фед, добавяйки, че „Използването на паричната политика за ограничаване на инвеститорите може да има широки, непредвидени и нежелани последствия“.
„Playbook“ за ограничаване на щетите от катастрофата
И двата източника посочват също, че след най-тежките дни на катастрофата през октомври 1929 г. Федералната резервна банка на Ню Йорк провежда агресивна политика за инжектиране на ликвидност в големите банки в Ню Йорк. Това включваше закупуване на държавни ценни книжа на открит пазар плюс ускорено кредитиране на банки с намалена дисконтова ставка.
Това действие беше спорно по онова време. Както Съветът на управителите на Федералния резерв, така и президентите на няколко други регионални банки за федерални резерви твърдят, че президентът Джордж Л. Харисън от Ню Йоркския фед е надхвърлил правомощията си. Независимо от това, това вече е приетата „игрална книга“ за ограничаване на щетите от сривовете на фондовите борси, според историята на Фед.
След катастрофата на фондовата борса през 1987 г. Фед под председателя на Алън Грийнспан пристъпи агресивно към повишаване на ликвидността, особено за засилване на фирмите за ценни книжа, които се нуждаеха от финансиране на големи запаси от ценни книжа, които са придобили, като попълват лавината от поръчки за продажба от своите клиенти, на изследователска работа от Университета на Нотр Дам.
В отговор на финансовата криза от 2008 г. Фед под председателството на Бен Бернанке започна агресивно разширяваща се парична политика, предназначена да подкрепи финансовата система, пазарите на ценни книжа и широката икономика. В зависимост от масовите покупки на държавни облигации, за да изтласка лихвите до нула, тази политика често се нарича количествено облекчаване.
Междувременно Грийнспан е сред онези, които сега предупреждават, че продължавайки тази лесна политика за пари в продължение на години след началото на кризата през 2008 г., Фед създаде нови балони с финансови активи. (За повече информация, вижте също: Голямата заплаха на акциите е срив на облигации: Greenspan .)
Също в отговор на катастрофата от 1987 г., Нюйоркската фондова борса (NYSE) и Чикагската търговска борса (CME) създадоха така наречените „прекъсвачи“, които биха спрели търговията след голям спад на цените. Тези предпазни мерки са предназначени да забавят вълна от паническа продажба и да помогнат на пазарите да се стабилизират.
Нова ера, нови рискове
От друга страна, търговията с компютърна програма, която предизвика бързи вълни от яростни продажби през 1987 г., както и по-късни насилствени понижения на пазара като „Flash Crash“, се увеличава в бързината и всеобхватността. Резултатът е, че компютърните алгоритми за търговия могат да представляват една от най-големите заплахи за пазарите днес. (За повече, вижте също: Може ли търговия с Алго да доведе до по-голям срив от 1987 г.? )
След опита от 1929 г. Федералният резерв е подложен на засилване на паричната политика в опит да изпусне балоните на активите. Въпреки това, тъй като докладите за икономически растеж се подобряват, днес Фед все повече се тревожи за поддържане на инфлацията. Всяка грешка в изчисленията, която повишава лихвите твърде високи, прекалено бързи, може да предизвика рецесия и да изпрати както цените на акциите, така и облигациите надолу. (За повече информация вижте също: Как Фед може да убие акциите на акциите за 2018 г. )
Освен това все по-взаимосвързаната световна икономика означава, че искрата, която разпалва потопа на фондовия пазар в САЩ, може да бъде запалена навсякъде по света. (За повече информация вижте също: 5 глобални рискове, които могат да затрупат запасите през 2018 г.)
