Множество на цените обикновено се използват за определяне на стойността на собствения капитал на компанията. Относителната лекота и простота на тези методи за относителна оценка ги прави сред фаворитите на институционалните и дребно инвеститорите. Обикновено се анализират цените за печалба, стойността на цените до продажбите и цената на книга, когато се сравняват цените на различни акции въз основа на желания стандарт за оценка. Множеството цена / паричен поток (P / CF) попада в същата категория като горните ценови показатели, тъй като оценява цената на акциите на компанията спрямо това колко паричен поток генерира фирмата.
Изчисляване на съотношението P / CF
P / CF кратните се изчисляват с подобен подход на този, който се използва в другите ценови показатели. P или цената е просто текущата цена на акциите. За да се избегне нестабилността в множеството, може да се използва 30- или 60-дневна средна цена за получаване на по-стабилна стойност, която не е изкривена от случайни пазарни движения. CF, или паричният поток, намерен в знаменателя на съотношението, се получава чрез изчисляване на крайните 12-месечни парични потоци, генерирани от фирмата, разделени на броя на акциите в брой.
Да предположим, че средната 30-дневна цена на акциите на компанията ABC е 20 долара - за последните 12 месеца се генерира 1 милион долара паричен поток и фирмата има 200 000 акции. Изчислявайки паричния поток на акция, се получава стойност от 5 долара (1 000 000 долара / 200 000). След това човек би разделил $ 20 на $ 5, за да получи необходимата кратна цена. Също така имайте предвид, че същият резултат ще бъде определен, ако пазарната ограничение се раздели на общия паричен поток на фирмата. Съотношението P / E е прост инструмент за оценка на компания, но нито едно съотношение не може да разкаже цялата история.
Различни видове паричен поток
Съществуват няколко подхода за изчисляване на паричния поток. При извършване на сравнителен анализ между относителните стойности на подобни фирми трябва да се прилага последователен подход за оценка в целия процес на оценяване. Например, един анализатор може да изчисли паричния поток като просто добавяне на обратно непарични разходи като амортизация и амортизация към нетния доход, докато друг анализатор може да разгледа по-пълната цифра на безплатния паричен поток. Освен това, алтернативен подход за определяне на паричния поток би бил просто да се сумират оперативните, финансиращите и инвестиращите парични потоци, открити в отчета за паричните потоци.
Въпреки че подходът за безплатен паричен поток е най-интензивен във времето, той обикновено дава най-точните резултати, които могат да се сравняват между компаниите. Безплатните парични потоци се изчисляват, както следва:
FCF =
Повечето от тези данни могат бързо да бъдат изтеглени (понякога с някои малки изчисления) от финансовите отчети на фирмата. Независимо от прилагания подход, той трябва да бъде последователен. Когато се опитвате да оцените компания, винаги се свежда до определяне стойността на безплатните парични потоци и дисконтиране до днес.
Анализ на относителната стойност
След като се изчисли съотношението P / CF, първоначалният резултат всъщност не разкрива нищо от голямо значение за анализатора. Подобно на последващата процедура за методологии за относителна стойност - които използват P / E, P / S и P / BV кратни - изчисленият P / CF трябва да бъде оценен въз основа на сравними компании. AP / CF от 5 всъщност не разкрива много полезна информация, освен ако не са известни индустрията и етапът на живот на фирмата. Ниската цена на безплатния паричен поток, многократна, може да се окаже непривлекателна за създадената застрахователна компания с бавен растеж, но все пак представлява солидна възможност за купуване на малък стартъп на биотехнологии. По принцип, за да добиете представа, ако дадена компания търгува на евтина цена по отношение на своите парични потоци, списък на подходящи съпоставими трябва да формира сравнителния показател.
Предимства и недостатъци на P / CF
Има няколко предимства, които P / CF притежава пред други инвестиционни множества. Най-важното е, че за разлика от печалбите, продажбите и балансовата стойност, компаниите имат много по-трудно време да манипулират паричния поток. Докато продажбите и неминуемо печалбите могат да бъдат манипулирани чрез такива практики като агресивно счетоводство, а балансовата стойност на активите става жертва на субективни оценки и методи на амортизация, паричният поток е просто паричен поток - това е конкретна метрика за това колко пари внася фирма в рамките на определен период. Множеството на паричните потоци също предоставят по-точна картина на една компания. Приходите например могат да бъдат изключително високи, но оскъдният брутен марж ще премахне положителните ползи от високия обем на продажбите. По същия начин, многократните печалби често са трудни за стандартизиране поради променливите счетоводни практики в компаниите. Проучванията по отношение на фундаменталния анализ стигат до заключението, че съотношението P / CF осигурява надеждна индикация за дългосрочната възвръщаемост.
Въпреки многобройните си предимства, има някои малки клопки в съотношението P / CF. Както беше посочено по-горе, паричният поток в знаменателя може да бъде изчислен по няколко начина, за да отразява различни видове парични потоци. Безплатният паричен поток към притежателите на акции например се изчислява по различен начин от паричния поток към заинтересованите страни, което е различно от простото сумиране на различните парични потоци в отчета за паричните потоци. За да се избегне объркване, винаги е важно да се уточни вида на паричния поток, който се прилага към показателя. Второ, съотношенията P / CF пренебрегват въздействието на непаричните компоненти като отсрочени приходи. Въпреки че това често се използва като аргумент срещу тази множество, непарични позиции като отсрочени приходи в крайна сметка ще въведат осезаем или измерим паричен компонент. И накрая, подобно на всички техники за многократно оценяване, съотношението P / CF е „бърз и мръсен“ подход, който трябва да бъде допълнен с процедури на дисконтирани парични потоци.
Долния ред
Анализът на стойността на акцията въз основа на паричния поток е подобен на определянето дали една акция е подценена или надценена въз основа на печалбата. Високото съотношение P / CF показва, че конкретната фирма търгува на висока цена, но не генерира достатъчно парични потоци, за да поддържа множеството - понякога това е ОК, в зависимост от фирмата, индустрията и нейните специфични операции. Като цяло се предпочитат по-малките съотношения на цените, тъй като те могат да разкрият фирма, генерираща достатъчно парични потоци, които все още не са правилно разгледани в текущата цена на акциите.
Задържайки всички фактори постоянни, от инвестиционна гледна точка, по-малък P / CF се предпочита пред по-голямото множество. Въпреки това, като всички основни съотношения, един показател никога не разказва пълната история. Цялата картина трябва да бъде правилно определена от множество ъгли (съотношения), за да се оцени присъщата стойност на инвестицията. P / CF множеството е просто още един инструмент, който инвеститорите трябва да добавят към своя репертоар от техники за търсене на стойност.
