Какво е обезпечен дълг (ОКО)?
Задължение за обезпечен дълг (CDO) е сложен структуриран финансов продукт, който е подкрепен от набор от заеми и други активи и се продава на институционални инвеститори. CDO е особен вид дериват, тъй като, както подсказва името му, стойността му се извлича от друг основен актив. Тези активи стават обезпечение при неизпълнение на заема.
Праймер за задължение за обезпечен дълг (CDO)
Разбиране на задълженията по обезпечен дълг
За да създадат CDO, инвестиционните банки събират активи, генериращи парични потоци - като ипотеки, облигации и други видове дълг - и ги преопаковат в дискретни класове или траншове въз основа на нивото на кредитния риск, поет от инвеститора.
Видове CDO
Тези траншове ценни книжа се превръщат в крайни инвестиционни продукти: облигации, чиито имена могат да отразяват техните специфични базови активи. Например ипотечните ценни книжа (MBS) се състоят от ипотечни заеми, а обезпечените с активи ценни книжа (ABS) съдържат корпоративен дълг, автокредити или дълг на кредитна карта. CDO се наричат „обезпечени“, тъй като обещаните изплащания на основните активи са обезпечението, което дава на CDO стойността им.
Други видове CDO включват обезпечени облигационни задължения (CBOs) - облигации от инвестиционен клас, които са подкрепени от пул от облигации с висока доходност, но с по-нисък рейтинг, и обезпечени задължения по заем (CLO) - единни ценни книжа, които са обезпечени с пул от дългове, които често съдържат корпоративни заеми с нисък кредитен рейтинг.
Как се структурират CDO?
Името на траншовете на CDO се отразява на техните рискови профили; например старши дълг, мецанин дълг и младши дълг - на снимката в примера по-долу, заедно с техните кредитни рейтинги Standard and Poor's (S&P). Но реалната структура варира в зависимост от отделния продукт.
Карла Тарди / Инвестопедия
В таблицата имайте предвид, че колкото по-висок е кредитният рейтинг, толкова по-нисък е купонният процент (лихвен процент, който облигацията плаща годишно). Ако заемът е неизпълнен, старшите облигационери се изплащат първо от обезпечения пул от активи, следван от притежателите на облигации в останалите траншове според кредитния им рейтинг; кредитът с най-ниска оценка се изплаща последен.
Старшите траншове като цяло са най-безопасни, тъй като имат първо искане на обезпечението. Въпреки че по-високият дълг обикновено се оценява по-високо от младшите траншове, той предлага по-ниски купонни ставки. И обратно, младши дългът предлага по-високи купони (повече лихва), за да компенсира по-големия им риск от неизпълнение; но тъй като са по-рискови, обикновено идват с по-ниски кредитни рейтинги.
Старши дълг = По-висок кредитен рейтинг, но по-ниски лихви. Джуниър дълг = по-нисък кредитен рейтинг, но по-високи лихвени проценти.
Повече за създаването на CDO
Задълженията на обезпечените дългове са сложни и много професионалисти имат ръка при създаването им:
- Фирмите за ценни книжа, които одобряват избора на обезпечение, структурират банкнотите в траншове и ги продават на инвеститори CDO мениджъри, които избират обезпечението и често управляват портфейлите на CDOРайтинговите агенции, които оценяват CDO и им присвояват кредитни рейтинги Финансови поръчители, които обещават да възстановят инвеститорите за всякакви загуби от траншовете на CDO в замяна на премийни плащанияИнвеститори като пенсионни фондове и хедж фондове
Ключови заведения
- Задължението за обезпечен дълг е сложен структуриран финансов продукт, който е подкрепен от набор от заеми и други активи. Тези базови активи служат като обезпечение, ако заемът изпадне в неизпълнение. Въпреки че са рискови и не за всички инвеститори, ОЗУ са жизнеспособен инструмент за изместване на риска и освобождаване на капитала.
Кратка история на CDO
Най-ранните CDO са конструирани през 1987 г. от бившата инвестиционна банка Drexel Burnham Lambert - където царува Майкъл Милкен, наричан тогава „цар на боклуци“. Банкерите на Drexel създадоха тези ранни CDO, като събраха портфейли от нежелани облигации, издадени от различни компании. В крайна сметка други дружества с ценни книжа пуснаха CDO, съдържащи други активи, които имаха по-предвидими потоци от доходи, като например кредити за автомобили, студентски заеми, вземания на кредитни карти и лизинг на самолети. Въпреки това CDO остава нишов продукт до 2003–2004 г., когато американският бум на жилищата накара издателите на CDO да насочат вниманието си към ценни книжа, обезпечени с ипотечни кредити, като нов източник на обезпечение за CDO.
CDO и глобалната финансова криза
Задълженията на обезпечените дългове избухнаха в популярност, като продажбите на CDO нараснаха почти десетократно от 30 милиарда долара през 2003 г. на 225 милиарда долара през 2006 г. Но последващото им имплозия, предизвикано от корекцията на жилищата в САЩ, видя CDO да се превърнат в един от най-лошо работещите инструменти в предизборния спад, която започна през 2007 г. и достигна своя връх през 2009 г. Спукването на балона на CDO нанесе загуби в стотици милиарди долари за някои от най-големите институции за финансови услуги. Тези загуби доведоха до това, че инвестиционните банки или фалираха, или бяха спасени чрез държавна намеса и помогнаха за ескалирането на световната финансова криза, Голямата рецесия, през този период.
Въпреки ролята си във финансовата криза, обезпечените дългови задължения все още са активна област за структурирано финансиране на инвестиции. CDO и още по-скандалните синтетични CDO все още се използват, тъй като в крайна сметка те са инструмент за изместване на риска и освобождаване на капитал - два от самите резултати, които инвеститорите зависят от Wall Street, и за които Wall Street винаги е имал апетит.
