Години наред, след финансовата криза през 2008 г., Федералният резерв поддържаше рекордно ниските лихви. След това, през 2015 г., тя обяви политика за започване на постепенно повишаване на федералния лихвен процент - еталон за основните и други потребителски лихвени проценти - с укрепването на американската икономика. И така има; в действителност тя е надигнала s с четвърт процент три пъти само през 2018 г. (от октомври).
Повишаването на процента на захранваните фондове, както е известно за кратко, като цяло би довело до понижаване на цените на облигациите. Но степента, в която увеличението на лихвите влияе върху облигационния портфейл, зависи от продължителността на портфейла и къде по кривата на доходност се намира портфейлът.
Обратна връзка
Облигациите и лихвените проценти имат обратна връзка: с увеличаването на лихвите цените на облигациите обикновено падат; с намаляването на лихвите цените на облигациите се повишават. Под цените на облигациите имаме предвид вече издадени облигации, които вече се търгуват на вторичния пазар. Новите облигации се издават с купонни лихви (посочената фиксирана сума на лихвата, която плащат) в съответствие с текущите преобладаващи лихви.
Причината за това е простата икономика. Да предположим, че инвеститорът притежава облигация, която плаща 5% годишна купонна ставка. Ако лихвените проценти нараснат до 6%, емитирането на нови облигации отразява тези по-високи лихви. Инвеститорите естествено искат облигации с по-висок лихвен процент. Това намалява желанието за облигации с по-ниски лихви, включително облигацията, която плаща само 5% лихва. Следователно цената на тези облигации пада надолу, за да съвпадне с по-ниското търсене.
От друга страна, приемете, че лихвените проценти спадат до 4%. Тази облигация, която плаща 5%, вече е по-привлекателна, нали? Има увеличено търсене на облигации с по-високи купони, които плащат повече. Така цените на преобладаващите облигации се покачват.
Крива на доходност
Друго важно съображение за облигационния портфейл е кривата на доходност. Кривата на доходността се отнася до графика, която представя лихвени проценти за определен период от време на облигации с равностойно кредитно качество с различни дати на падеж. Най-разпространената крива на доходност се основава на облигациите на Министерството на финансите на САЩ, тъй като правителството на САЩ никога не е просрочило дълга си, а кредитното качество е последователно в различните падежи.
Увеличенията на лихвите имат различно въздействие върху различни падежи на облигациите. Общото правило е колкото по-дълъг е падежът на облигацията, толкова по-голям е спадът в цената в отговор на повишаване на лихвата. Повишаването на дълговите облигации не се влияе толкова силно от повишаването на лихвите. По този начин падежът на облигациите, които инвеститорът държи в портфейл, определя степента, в която той е повлиян от повишаване на лихвения процент.
Продължителност на портфейла
Продължителността на облигационния портфейл е друг важен елемент, който трябва да се вземе предвид. Продължителността се отнася до това колко време отнема цената на облигацията да бъде изплатена от нейните вътрешни парични потоци. Ако приемем постоянни лихвени проценти, толкова по-дълго е падежа на дадена облигация, толкова по-голяма е продължителността. Облигациите с по-голяма продължителност носят по-голям риск. Цените им също са по-нестабилни, тъй като имат по-голяма чувствителност към промените в лихвите.
Продължителността е полезна статистика за измерване на риска от облигационен портфейл. Той осигурява ефективния среден матуритет на портфейла. Освен това тя предоставя оценка на чувствителността на портфейла към промените в лихвените проценти. Общата продължителност на портфейла може да се използва за имунизиране на портфейла от лихвен риск.
Долния ред
Инвеститорите в облигации непрекъснато търсят най-добрата възвръщаемост на своите инвестиции - възвръщаемостта, която може да бъде повлияна неблагоприятно от промените в лихвения процент, който влияе върху лихвите.
По-сложните инвеститори може да искат да използват деривати, за да компенсират този лихвен риск. В противен случай най-лесният начин да помогнете за имунизирането на облигационния портфейл срещу риск е да коригирате продължителността на портфейла, за да отговаря на времевия хоризонт на инвеститора, да речем чрез изграждането на облигационна стълба. Когато портфейл от облигации е имунизиран, инвеститорът получава същата норма на възвръщаемост, независимо какво се случва с лихвените проценти.
