Акциите се сринаха миналата сряда при истерия на кривата на доходност на кривата на доходност, тъй като спредът между печалбите по 10-годишните банкноти на САЩ и тези на двугодишните банкноти стана отрицателен за първи път след финансовата криза. Но вместо да предупреждава клиентите си да излязат от пазара на акции, Bank of America препоръчва няколко фондова борса (ETFs) в секторите на енергетиката и технологиите, които вероятно ще се възползват през следващите 12 месеца.
Обърнатата крива на доходността исторически е била надежден предупредителен знак, че идва рецесия, инверсията на 2s10s е особено зловещ сигнал. Но това е само знак, а не нещото, което предизвиква самата рецесия, а историята ни казва също, че точното определяне кога точно ще настъпи предполагаемата рецесия е трудно да се направи. Прогнозата кога щетата ще се отрази на пазарите на акции е също толкова несигурно упражнение.
Какво означава за инвеститорите
Въпреки това хората правят прогнози. Данните от Credit Suisse показват, че запасите обикновено имат около 18 месеца печалба след инверсията на 2s10s, докато възвръщаемостта започне да се превръща в отрицателна. Анализаторите на BofA посочват, че средната и средна продължителност на времето между инверсия и началото на рецесия е съответно 15, 1 и 16, 3 месеца, според CNBC.
„Понякога S&P 500 достига пикове в рамките на два до три месеца от инверсия на 2s10s, но може да отнеме една до две години за връх S&P 500 след инверсия“, пише техническият стратег на BofA Стивън Сутмайер. „Типичният модел е инвертиране на кривата на доходност, S&P 500 върхове някъде след обръщането на кривата и американската икономика преминава в рецесия шест до седем месеца след върховете на S&P 500“.
Като се има предвид, че може да остане още малко време, преди да приключи десетилетието рали бикове, стратегът на BofA Мери Бартелс препоръчва Sector Energy Select Sector SPDR ETF (XLE) и Vanguard Information Technology ETF (VGT). Нейната препоръка се основава на това как секторите, към които принадлежат фондовете в исторически план през 12-месечния период след инверсия на кривата на доходност, както и специфичните характеристики на самите фондове.
Енергийният сектор превъзхожда по-широкия пазар на акции със средно 7, 3% през 12-те месеца, следващи всяка от седемте инверсии на кривата на доходност на 2s10s от 1965 г. и това е направило 80% от времето. Комбинирайте това историческо представяне с неотдавнашното слабо представяне в сектора, което би могло да го предпази от по-голямата слабост на пазара, а енергийните запаси внезапно изглеждат силни кандидати за спечелване на залози през следващата година.
Това, което прави XLE особено привлекателен сред другите енергийни ETF, са неговите характеристики за ефективност - характеристики, които осигуряват максимални резултати с минимален вход - и технически характеристики. Фондът има съотношение на конкурентни разходи (ER), най-доброто проследяване на NAV, най-високата ликвидност на вторичния пазар, най-строгите търговски спред и инерционния импулс 300 bps над средния партньор, според Bartels.
Макар и не толкова силен като енергийния сектор, технологичният сектор също исторически превъзхожда по-широкия пазар през 12-те месеца след инверсията на кривата на доходност от 1965 г. Технологията е и секторът, който е най-глобално изложен на инерция и растеж, които са и двете фактори, които са склонни да надминат в края на биковите пазари. VGT е най-високотехнологичният избор на BofA, който има второто най-ниско съотношение на разходите сред своите връстници, сравнително тежки търговски спред и приличен ценови импулс.
Докато някои от секторите са показали, че намаляват на инверсията на кривата на доходност, други се разпаднаха. Потребителската свобода на преценка, за разлика от енергетиката и технологиите, е по-ниска от по-широкия пазар на акции с 9, 1% през 12-те месеца след всяка инверсия на 2s10s от 1965 г.
Гледам напред
Но не всички инверсии на кривата на доходност са еднакви. Тъй като това е само предупредителен знак, а не причинно-следствен фактор, всяка инверсия трябва да се претегля спрямо други икономически показатели и да се постави в по-макроикономическия контекст. В тази бележка продължаващата търговска война между САЩ и Китай на фона на признаци за по-бавно нарастваща глобална икономика потвърждава мечешката перспектива.
