Конвертируемите облигации имат характеристики на ценни книжа, тъй като могат условно да бъдат конвертирани в акции. Това ги прави по-чувствителни към специфичните за компанията новини и по-малко чувствителни към систематичните икономически условия, поне в сравнение с традиционните облигации. Следователно оценката на конвертируема облигация трябва да има характеристики на оценката на облигациите и оценката на собствения капитал.
Опцията за конвертиране в собствен капитал действа като опция за обаждане за акциите на основната компания. Подобно на опциите за обаждания, промените в стойността се основават на дисперсията в базисната цена на акциите, коефициента на конверсия, лихвените проценти и падежа на опционния инструмент.
Ролята на оценката
Оценка е терминът, използван за описание на процеса на определяне на справедливата стойност на финансовия актив. Почти всеки основен модел за оценка се фокусира върху намирането на настоящата стойност на очакваните бъдещи парични потоци на актива.
Оценката на паричния поток за облигации може да бъде трудна. Традиционните облигации, при които нито емитентът, нито инвеститорът не могат да променят договорните плащания или падежите, могат да бъдат определени сравнително лесно, стига опасенията за неизпълнение да останат настрана за момент.
Проблемът е, че повечето облигации имат някаква форма на вградени опции или други условни изменения на бъдещите парични потоци. Облигациите могат да бъдат повтарящи се или изискуеми, да носят опции за ускорено обратно изкупуване, могат да имат плаваща лихва или да могат да бъдат конвертируеми.
Традиционна оценка на облигации
Традиционната оценка на облигации включва три стъпки: оценка на очакваните бъдещи парични потоци; начин за определяне на разумен дисконтов процент за бъдещи парични потоци, въпреки че могат да се използват множество дисконтови проценти; и начин да се приложи дисконтовата (ите) ставка (и) към очакваните бъдещи парични потоци да достигнат настояща стойност.
Бъдещите парични потоци трябва да бъдат равни на все още неизплатените купони, останали преди падежа, плюс номиналната стойност на облигацията при падежа. Дисконтовите ставки не могат да се определят толкова добре; те трябва да бъдат коригирани, както се коригират текущите добиви. Връзката между стойността на облигацията и дисконтовите проценти е същата като връзката между цените и доходността на облигациите: колкото по-нисък е процентът на дисконтиране, толкова по-висока е стойността на облигацията и обратно.
Оценка на конвертируеми облигации
Конвертируемите облигации имат вградена способност да бъдат конвертирани в акции. Това понякога се нарича „характеристика на участие в акции“. Има множество методи за оценка на конвертируеми облигации. Някои са сравнително прости, но други са по-подробни и се опитват да отговорят на трудни въпроси. Труден въпрос може да бъде как да оцените премията за конвертиране на акция или конвертируеми облигации, които също имат опции за разговори и пут. Инвеститорът може да иска да предвиди влиянието на лихвените проценти върху цените на акциите и как това може да промени конвертируемите стойности.
Един от най-разпространените и най-прости методи за оценка на конвертируемите облигации може да се изрази като: Стойност на конвертируема облигация = независима стойност на права облигация + независима стойност на опцията за конвертиране.
Конвертируемите облигации са донякъде парадоксално по-малко чувствителни към риска от традиционните облигации. Това е така, защото повишеният риск намалява стойността на характеристиките на сигурността на дълга и увеличава стойността на опцията за конверсия.
