Месецът напред
Митингът, който започна след коледния празник, имаше много голяма широта. Това означава, че не само нарастват повечето акции, но и други класове активи като облигации с висока доходност, стоки и нововъзникващи пазари се печелят заедно.
Широчината на сегашния рали със сигурност е част от обяснението защо акциите се събраха толкова бързо. От най-високата цена през февруари S&P 500 се повиши с почти 20%, докато Nasdaq Composite се повиши с над 21%.
Въпреки това, много малко ралита достигат крайната си цел без няколко прекъсвания по пътя и има няколко важни проблема през следващия месец, които ще определят дълбочината и продължителността на следващото прекъсване на тенденцията.
Масло и OPEC
През последната седмица президентът Тръмп направи два интересни коментара на своите последователи в Twitter. Първото беше правно основание към ОПЕК да не ограничава твърде много доставките на петрол. По-конкретно Тръмп каза, че цените на енергията „стават твърде високи“, което може да накара глобалната икономика да се спъне.
Смятам, че президентът Тръмп има смисъл, но въпросът е сложен. От една страна, изглежда добра идея да се поддържат ниските цени на бензина и свързаните стоки, но САЩ всъщност надминаха всяка друга държава, за да бъде новият най-голям производител на енергия; по-ниските цени могат да бъдат лошо за американската икономика.
Търговците трябва да имат предвид, че когато цените на петрола се сринаха от 100 долара за барел през 2014 г. до 26 долара за барел през 2016 г., това предизвика загуби и в много други сектори. Например, лошите кредити скочиха, а разходите на дребно се сринаха достатъчно, за да изпратят акции чрез „рецесия на печалбата“ на отрицателен тримесечен растеж през 2015 г.
Петролът се търгуваше равностойно от първоначалното искане на президента Тръмп към ОПЕК за по-ниски цени, но мисля, че инвеститорите трябва да се стремят към ОПЕК да разшири своята независимост с поредното съкращаване (или заплаха от друго намаляване) на доставките. Следващата голяма среща на ОПЕК се провежда на 17-18-18 април, но изявленията и съобщенията за нивата на предлагане ще продължат да се разпространяват през по-голямата част от март.
Поради значението на енергийния сектор за S&P 500, по-ниските цени биха били голяма грижа за растежа на печалбата през второто тримесечие.
Американският долар
По-късно миналата седмица президентът Тръмп говори с група привърженици за силата на долара. Коментарите на Тръмп се фокусираха върху долар, който беше толкова силен, че правеше бизнес в международен план трудно. Трябва да се съглася с президента по този въпрос, въпреки че бих могъл да се препирам с това, което интерпретирах като негово твърдение, че единствено виновен е Фед.
Доларът е труден въпрос за пазара, особено в контекста на по-ниските цени на енергията. Обикновено петролът се цени в щатски долари. Следователно, ако доларът отслабне, са необходими по-слаби долари, за да се купи барел петрол. Връзката между двата актива не е напълно обратна, но корелацията е достатъчно висока, че би било много трудно умишлено да намали стойността на долара и цените на петрола едновременно.
По-големият риск, който инвеститорите трябва да мислят за долара, е потенциалът му да повлече износ от САЩ. Ако международните купувачи трябва да плащат повече в по-силен долар за износа на селскостопанска техника, оборудване и енергия от САЩ, те естествено ще ограничат търсенето.
Макар да не мисля, че председателят на Фед Джером Пауъл заслужава цялата „вина” за силния долар, по-високите повишения на курса и стесняване на баланса на централната банка биха засилили проблема. В последното изявление на Фед (и последващите свидетелства пред Конгреса) Федът даде да се разбере, че не очакват да повишат ставките през 2019 г. със същото темпо, което правят през 2018 г., обаче, тези планове могат да се променят.
Следващото заседание на Фед FOMC е на 20 март, което е възможност екипът на Пауъл да увери пазара, че не предприемат незабавни действия за затягане на паричната политика, което в противен случай би увеличило стойността на долара допълнително. Ако изявлението им изглежда по-приветливо, като последното през февруари, търговците вероятно ще видят това като причина да натиснат долара по-ниско. Нетният ефект от по-слаб долар може да не е много за целта на президента Тръмп за по-ниски цени на енергията, но може да бъде много положителен за американската икономика.
печалба
Средните оценки за печалбите през S&P 500 показват, че анализаторите очакват темповете на растеж да са леко отрицателни. Това е проблем за пазара, тъй като доходите на пазара многократни (PE съотношение) все още са приблизително дори и там, където са били за последен път приходите, намалени през 2015 г.
За да поддържате високи оценки, се нуждаете от високи темпове на растеж, което оказва голям натиск през първото тримесечие. Въпреки това, инвеститорите вече знаят за тези оценки, така че е разумно да се предположи, че лошите новини вече са били „на цени“ на пазара. Тенденцията трябва да е добре, стига да не получим големи изненади.
За щастие не е нужно да чакаме, докато приключи календарното тримесечие и потопът от отчети се пусне през април, за да видим дали печалбите ще бъдат по-добри или по-лоши от очакваните. Има няколко S&P 500 компонента, които ще бъдат отчитани преди края на тримесечието.
FedEx (FDX) ще отчете последното си тримесечие на 19 март след затварянето на пазара. Отчетите от FDX в средата на тримесечието са много полезни, тъй като компанията е толкова добър представител за транспорт и превоз. Например разочароващият доклад от FDX на 18 септември 2018 г. беше точен предлог за трудното четвърто тримесечие за пазара.
Oracle (ORCL) и Adobe (ADBE) също ще отчитат приходи през март и ще ни дадат добра идея за бизнес разходи и рентабилност на технологиите. Очакванията за рентабилността за първото тримесечие са много ниски, така че изненадата на една или повече от компаниите, които отчитат средата на тримесечието, би могла да направи много за намаляване на очакванията.
Долния ред:
Икономическите основи в САЩ все още са много положителни, ако не са малко. Според мен, с изключение на силен долар, който може да продължи да се влачи на износа, пазарът изглежда е готов да продължи по-високо. В близко бъдеще инвеститорите трябва да бъдат фокусирани предимно върху Фед и някои от ранните доклади за печалбата, преди сезонът на печалбите да започне отново през април. Лентата на производителността е зададена ниска, така че са възможни положителни изненади, поради което очаквам всякакви прекъсвания на тренда да бъдат сведени до минимум.
