Вече минаха повече от пет години, откакто жилищният балон избухна по ефектен начин и разпали пламъците на финансова криза, която се разрази само с Голямата депресия през 30-те години. Този последен спад оттогава стана известен като Голямата рецесия и сега е широко съгласие, че САЩ официално влязоха в рецесия през декември 2007 г. На следващата година някои от най-големите финансови институции, включително шепа от най-големите банки в страната, или се провалиха, или бяха принудени да попаднат в ръцете на съперници на цени за продажба на огън. Голямата рецесия официално приключи през юни 2009 г., но икономиката тепърва се възстановява. Всъщност много пазарни специалисти са обезпокоени, че икономиката ще се удвои отново в рецесия.
Сега, след като измина почти десетилетие от най-високия пазар на жилища, какви поуки могат да извлекат инвеститорите и банките от банковата криза, породена от Голямата рецесия? Финансовото регулиране се е увеличило значително след кризата, но несъмнено не е разгледало основните проблеми. Трудно е да се види, че регулирането някога напълно ще премахне шансовете за бъдеща криза. Има обаче важни поуки, които трябва да се извлекат, като например как успешно да се избегне двойната рецесия. Изглежда, че Федералният резерв е научил редица уроци от Голямата депресия, но все още инвеститорите все още не са решили да избегнат финансови балони.
Кризата Redux
Събитията, водещи до кредитната криза и Голямата рецесия, бяха разгледани подробно от редица водещи автори и органи на финансовия пазар. Те включват Големия късометражен от Майкъл Луис, Твърде голям, за да се провали от Андрю Рос Соркин, На ръба от Хенри Полсън и След музиката, спряна от Алън Биндер. Съвсем наскоро поредица от четири лекции, които Бен Бернанке изнесе в Университета Джордж Вашингтон, през март 2012 г., бяха публикувани в книга, озаглавена Федералния резерв и финансовата криза . Всички предоставят подробно резюме на кризата и всяко от тях е достойно за четене за тези, които се интересуват от реалните събития, които са се получили.
Втората лекция на Бернанке потъва в детайлите и смята, че периодът между 1982 г. и 2000 г., който е известен като Голямата умереност, приспива икономиката в самодоволно състояние, което се дължи на някои шокове. Спукването на балончето с дот-ком премахна редица ексцесии, които се натрупаха на фондовия пазар, а избухването на кризата с жилищата отклони продължителен период от над средното повишаване на цената на жилищата.
Цените на жилищата скочиха с 130% между края на 90-те години и през 2006 г., но пазарът все повече се движи от намаляване на стандартите за кредитиране. На много пазари изискванията за авансово плащане бяха намалени от 20 на 10% от стойността на жилището или дори останаха несъществуващи. Документацията за доходите и възможността да се изплащат ипотечни плащания станала слаба и в някои случаи „лъжливи заеми“ влязоха в мода, когато данните за заявлението за кредит не бяха проверени. Популярни станаха и лихвените проценти с изключително ниски първоначални лихвени проценти (като 1%) и отрицателни амортизационни заеми, при които остатъците от ипотечни кредити бяха позволени за кратък първоначален период. Бернанке прецени, че през 2007 г. 60% от необлагаемите заеми са разполагали с много малко документация.
Според Роди Бойд, автор на „ Фатален риск: Предупредителна приказка за корпоративното самоубийство на AIG“ , абсолютната висока точка на яростта на пазара на жилища в Съединените щати е настъпила в края на първото тримесечие на 2005 г. От ниска точка през 1990 г. на около 1 милион, годишно жилище започва с бик, продължил приблизително 15 години. Но поради причини, които безкрайно ще бъдат обсъждани, те достигнаха най-високия си дял в началото на 2005 г. на около 1, 75 милиона и паднаха на дълбочина, далеч под всеки период от последните три десетилетия. След отпадането на около 250 000 годишно жилищно настаняване около 2008 г., те натрупаха около 500 000 в продължение на няколко години след кризата.
Поуки
С увеличаването на нивата на дълга и изискванията за заеми достигнаха най-ниския общ знаменател, увеличението на цените на жилищата внезапно обърна курса. Този урок се разиграва отново и отново по време на минали финансови кризи. В класическия текст „Големият крах“ 1929 г. , написан за първи път през 1954 г., известният икономист Джон Кенет Голбрайт заяви: „Балон идва от повишаването на цените, независимо дали от акции, недвижими имоти, произведения на изкуството или нещо друго. Увеличението на цените привлича вниманието и купувачите, което води до още по-високи цени. По този начин очакванията са оправдани от самото действие, което изпраща цените нагоре. Процесът продължава и оптимизмът относно пазарния ефект е редът на деня. Цените се покачват още по-високо. Тогава по причини, които безкрайно ще бъдете обсъдени, балонът се спука."
Цитатът на Гълбрайт се отнася до срива на пазара от 1929 г., довел до Голямата депресия, но лесно би могъл да бъде написан за точковия ком, жилищните балони и всеки финансов балон, който някога се е спукал или ще дефлира в бъдеще. Основна грешка в повечето финансови модели, поддържащи ипотеките, и екзотичните ценни книжа, базирани на тях, беше предположението, че цените на жилищата не намаляват. За съжаление, мехурчетата се спукват без предупреждение и до ден днешен не е имало систематичен начин да ги избегнем.
Също така е много изненадващо колко малко хора и образувания са предвидили времето на спукване на жилищния балон или сериозното неблагоприятно въздействие, което то ще има върху американската и глобалната икономика. Документ, озаглавен Уолстрийт и жилищния балон , от Ing-Haw Cheng, Sahil Raina и Wei Xiong, разгледа агенти, които помогнаха за секюритизирането на ипотеките, водещи до жилищната криза, и подробно „малко осъзнаване на осведомеността на агентите за секюритизация за жилищния балон и предстояща катастрофа на собствените си пазари. " Подобно на много домашни спекуланти, те продължиха да продават съществуващи домове за нови домове с все по-големи ипотеки и салдо.
Възгледите на Бернанке са, че Федералният резерв се е научил достатъчно от Голямата депресия, за да предотврати Голямата рецесия да се превърне в продължителна депресия. В лекциите си той подробно показа графиките, показващи, че тенденциите на фондовия пазар и безработицата са в същия курс като през 30-те години на миналия век, докато Фед се намеси, за да спре да управлява банки, фондове на паричния пазар и ключови свързани финансови институции, като брокери и застрахователни гиганти AIG.
Важно е също така да се отбележи, че Федералният резерв е предпазлив да не повишава лихвите твърде бързо и да допринесе за двойната рецесия. Студент от първата лекция на Бернанке в Джордж Вашингтон проницателно посочи, че Голямата депресия всъщност се състои от две рецесии: "рязката рецесия между 1929 и 1933 г. и друга през 1937 г." Той предположи, че Фед повишава лихвите преждевременно и правителството е твърде бързо да намали бюджетния си дефицит и да затегне фискалната си политика. Това би могло в крайна сметка да бъде предшественик на настоящата ситуация, тъй като политиците се борят за намаляване на дефицита, увеличаване на данъците и провеждане на политики, които много добре биха могли да възпрепятстват пълното икономическо възстановяване.
Завеси за банки
Финансовите институции сега са подчинени на законодателството на Дод-Франк, което се стреми да повиши капиталовите изисквания и да помогне да се избегнат провалите на банките, които се считат за жизненоважни за здравето на цялостната икономика. Бернанке призна, че регулацията по време на кредитната криза беше несъвместима и не успя да възприеме цялостен подход за осигуряване на здравето на цялостната финансова система. В бъдеще банките на паричните центрове, както и големите дилъри на брокери и застрахователните дружества, ще имат по-високи капиталови стандарти за компенсиране срещу лоши кредити, а балансовите активи намаляват.
Банките също повишиха стандартите за отпускане на кредити, докато повечето производители на заемни кредити са фалирали. Възможно е стандартите за кредитиране да са станали твърде строги в много случаи, но това едва ли е изненадващо, като се има предвид тежестта на броя на заемите, които се объркаха на пазари като Флорида, Аризона и Невада.
Долния ред
Федералният резерв има два основни мандата: да поддържа инфлацията под контрол и да увеличи максимално заетостта. Той планира да запази ниските лихви, докато безработицата не се приближи до 6%. Изглежда, че Федералният резерв се е поучил от историята и е помогнал да се запази Голямата рецесия от огледалните 25% нива на безработица, настъпили по време на Голямата депресия. Безработицата достигна максимум около 10% през 2009 г. и постепенно намалява. Що се отнася до политиците и други, които ще помогнат за създаването на бъдещи мехурчета, изглежда, те все още не са научили уроците си как да се възстановят от или да избегнат балоните на първо място. Най-добрият съвет може би е просто да се избягват инвестиции, които са имали огромни печалби и са увеличили стойността си за кратък период от време. Или поне инвеститорите могат да продават като увеличаване на стойността на инвестицията във времето и да използват постъпленията за закупуване на други акции и активи, които изглеждат по-разумно оценени.
