Какво представлява теоремата на Модиляни-Милър (M&M)?
Теоремата на Modigliani-Miller (M&M) гласи, че пазарната стойност на компанията се изчислява, като се използва нейната печалба и риска от нейните базови активи и не зависи от начина, по който финансира инвестиции или разпределя дивиденти. Има три метода, които една фирма може да избере да финансира: заемане, изразходване на печалби (срещу раздаването им на акционери под формата на дивиденти) и директно издаване на акции. Макар и сложна, теоремата в най-простата си форма се основава на идеята, че при определени предположения няма разлика между самото твърдо финансиране с дълг или собствен капитал.
Теорема на Модиляни-Милър
Разбиране на теоремата на Модиляни-Милър (M&M)
Мертън Милър дава пример за обяснение на концепцията, стояща зад теорията, в книгата си „ Финансови иновации и нестабилност на пазара“, използвайки следната аналогия:
„Мислете за фирмата като за гигантска вана с пълномаслено мляко. Земеделският производител може да продаде цялото мляко както е. Или той може да отдели сметаната и да я продаде на значително по-висока цена, отколкото би донесло цялото мляко. (Това е аналогът на фирма, продаваща нискодоходни и следователно дългови ценни книжа с висока цена.) Но, разбира се, това, което би оставил земеделският производител, ще бъде обезмаслено мляко с ниско съдържание на мазнини и това ще се продава за много по-малко от пълномаслено мляко. капитал. Предложението M и M казва, че ако няма разходи за отделяне (и, разбира се, няма държавни програми за подпомагане на млечни продукти), сметаната плюс обезмасленото мляко би довела до същата цена като цялото мляко."
История на M&M теорията
През 50-те години Франко Модиляни и Мертън Милър концептуализират и разработват тази теорема и написват "Цената на капитала, корпоративните финанси и теорията на инвестициите", която е публикувана в Американския икономически преглед в края на 50-те години. През това време и Модиляни, и Милър бяха преподаватели в Висшето училище по индустриална администрация (GSIA) в университета Карнеги Мелън. И двамата бяха подготвени да преподават корпоративни финанси на бизнес студенти, но нито един от тях нямаше опит в корпоративното финансиране. След като прочетоха концепциите и материала, които трябваше да бъдат представени на студентите, двамата професори намериха информацията за непоследователна, така че заедно двамата работиха, за да коригират това, което смятат, че е погрешно. Резултатът беше новаторска статия, публикувана в рецензионния журнал, информация, която в крайна сметка беше съставена и организирана, за да стане теорията за M&M. Модиляни и Милър също имаха публикувани редица последващи документи, които също обсъждаха тези въпроси, включително „Корпоративни данъци върху дохода и цената на капитала: корекция“, публикувани през 60-те години.
