Какво е споразумение за обратно изкупуване?
Договорът за обратно изкупуване (репо) е форма на краткосрочни заеми за дилъри на държавни ценни книжа. В случай на репо, дилърът продава държавни ценни книжа на инвеститорите, обикновено за една нощ, и ги изкупува обратно на следващия ден на малко по-висока цена. Тази малка разлика в цената е имплицитният лихвен процент за овърнайт. Репостите обикновено се използват за набиране на краткосрочен капитал. Те са също често средство за операции на открития пазар на централната банка.
За страната, която продава ценната книга и се съгласи да я изкупи в бъдеще, това е репо; за страната на другия край на сделката, закупуването на ценната книга и съгласието за продажба в бъдеще, това е обратен договор за обратно изкупуване.
Ключови заведения
- Споразумението за обратно изкупуване, или „репо“, е краткосрочно споразумение за продажба на ценни книжа, за да се изкупят обратно на малко по-висока цена. Единият, който продаде репото, ефективно взема заеми, а другият отпуска заем, тъй като кредиторът е кредитиран мълчаливата лихва в разликата в цените от започване до обратно изкупуване. Репостите и обратните репо сделки се използват за краткосрочни заеми и заеми, често с тенор от една нощ до 48 часа.Имплицитният лихвен процент по тези споразумения е известен като репо процент, прокси за тарифата за овърнайт риск.
Договор за обратно изкупуване
Разбиране на споразумения за обратно изкупуване
Споразуменията за обратно изкупуване обикновено се считат за безопасни инвестиции, тъй като въпросната ценна ценна книга функционира като обезпечение, поради което повечето споразумения включват облигации на САЩ. Класифициран като инструмент на паричния пазар, споразумението за обратно изкупуване действа в сила като краткосрочен, обезпечен с обезпечение заем заем. Купувачът действа като краткосрочен кредитор, докато продавачът действа като краткосрочен кредитополучател. Ценните книжа, които се продават, са обезпечение. По този начин целите на двете страни, осигурено финансиране и ликвидност, са изпълнени.
Споразуменията за обратно изкупуване могат да се сключват между различни страни. Федералният резерв сключва споразумения за обратно изкупуване, за да регулира паричното предлагане и банковите резерви. Физическите лица обикновено използват тези споразумения за финансиране на закупуването на дългови ценни книжа или други инвестиции. Договорите за обратно изкупуване са строго краткосрочни инвестиции, а срокът им на падеж се нарича "курс", "срок" или "тенор".
Въпреки приликите с обезпечените заеми, репостите са реални покупки. Тъй като обаче купувачът има само временна собственост върху ценната книга, тези споразумения често се третират като заеми за данъчни и счетоводни цели. В случай на фалит, в повечето случаи инвеститорите на репо могат да продават обезпечението си. Това е друго разграничение между репо и заеми, обезпечени с обезпечение; в случай на повечето обезпечени заеми, фалиралите инвеститори ще бъдат обект на автоматичен престой.
Срок срещу отворени споразумения за обратно изкупуване
Основната разлика между термин и отворено репо се крие в времето между продажбата и обратно изкупуване на ценните книжа.
Repos, които имат определена дата на падеж (обикновено на следващия ден или седмица) са срочни споразумения за обратно изкупуване. Дилърът продава ценни книжа на контрагент със споразумението, че той ще ги изкупи обратно на по-висока цена на определена дата. В това споразумение контрагентът използва използването на ценните книжа за срока на сделката и ще печели лихва, посочена като разликата между първоначалната продажна цена и цената на обратно изкупуване. Лихвеният процент е фиксиран и лихвата ще бъде изплатена на падежа от дилъра. Терминът репо се използва за инвестиране на парични средства или финансиране на активи, когато страните знаят колко дълго ще им е необходимо да го направят.
Открито споразумение за обратно изкупуване (известно още като репо при поискване) работи по същия начин като термин repo, с изключение на това, че търговецът и контрагентът се съгласяват на сделката без да определят падежа. По-скоро търговията може да бъде прекратена от която и да е от страните чрез уведомяване на другата страна преди предварително уговорен дневен срок. Ако отворен репо не бъде прекратен, той автоматично се преобръща всеки ден. Лихвата се плаща месечно, а лихвеният процент периодично се преоценява по взаимно съгласие. Лихвеният процент по открито репо обикновено е близък до федералния лихвен процент. Открито репо се използва за инвестиране на парични средства или финансиране на активи, когато страните не знаят колко време ще им е необходимо. Но почти всички отворени споразумения се сключват в рамките на една или две години.
Значението на тенора
Репостите с по-дълги тенори обикновено се считат за по-висок риск. По време на по-дълъг срок на действие, повече фактори могат да повлияят на кредитоспособността на изкупувача, а колебанията на лихвените проценти е по-вероятно да окажат влияние върху стойността на изкупения актив.
Подобно е на факторите, които влияят върху лихвените проценти на облигациите. При нормални условия на кредитния пазар облигацията с по-голяма продължителност поражда по-голям интерес. Покупките на дългосрочни облигации са залози, при които лихвените проценти няма да се повишат значително през живота на облигацията. При по-голяма продължителност е по-вероятно да възникне опасно събитие, което да доведе до повишаване на лихвите над прогнозните граници. Ако има период на висока инфлация, лихвата, платена по облигации, предхождаща този период, ще струва по-малко в реално изражение.
Същият принцип се прилага и за repos. Колкото по-дълъг е срокът на репо, толкова по-голяма е вероятността стойността на обезпечените ценни книжа да се колебае преди обратно изкупуване, а бизнес дейностите ще повлияят на способността на купувача да изпълни договора. Всъщност кредитният риск на контрагента е основният риск, свързан с репости. Както при всеки заем, кредиторът носи риск, че длъжникът няма да може да изплати главницата. Repos функционират като обезпечен дълг, което намалява общия риск. И тъй като цената на репо превишава стойността на обезпечението, тези споразумения остават взаимно изгодни за купувачите и продавачите.
Видове споразумения за обратно изкупуване
Има три основни типа споразумения за обратно изкупуване.
- Най-често срещаният тип е репо на трета страна (известен също като тристранен репо ). В тази договореност клиринговият агент или банка извършва транзакциите между купувача и продавача и защитава интересите на всеки. Той държи ценните книжа и гарантира, че продавачът получава пари в началото на споразумението и купувачът превежда средства в полза на продавача и доставя ценните книжа при падежа. Основните клирингови банки за тристранно репо в Съединените щати са JPMorgan Chase и Bank of New York Mellon. В допълнение към попечителството върху ценните книжа, участващи в транзакцията, тези клирингови агенти също оценяват ценните книжа и гарантират, че се прилага определен марж. Те уреждат транзакцията по своите книги и помагат на дилърите в оптимизирането на обезпечението. Това, което клиринговите банки не правят, е да действат като сватовници; тези агенти не намират дилъри за парични инвеститори или обратното и не действат като посредник. Обикновено клиринговите банки уреждат репости в началото на деня, въпреки че забавянето на сетълмента обикновено означава, че милиарди долари кредити в рамките на деня се предоставят на дилърите всеки ден. Тези споразумения представляват повече от 90% от пазара на споразумение за обратно изкупуване, който разполага с приблизително 1, 8 трилиона долара към 2016 г. В специализирано репо за доставка, транзакцията изисква гаранция за облигация в началото на споразумението и след падежа. Този тип споразумения не са много често срещани . В репо задържан продавачът получава пари в брой за продажбата на ценната книга, но я държи в попечителска сметка за купувача. Този вид споразумение е още по-рядко срещан, тъй като съществува риск продавачът да стане неплатежоспособен и кредитополучателят да няма достъп до обезпечението.
Близки и далечни крака
Подобно на много други кътчета на финансовия свят, споразуменията за обратно изкупуване включват терминология, която не се среща често другаде. Едно от най-често срещаните термини в репо пространството е „крак“. Има различни видове крака: например частта от транзакцията на споразумението за обратно изкупуване, при която ценната книга първоначално се продава, понякога се нарича „начален етап, ”Докато следващото обратно изкупуване е“ близък крак ”. Тези понятия също понякога се заменят съответно за“ близък крак ”и“ далечен крак ”. В близката част на репо сделка ценната книга се продава. В далечния крак се изкупува обратно.
Значимостта на Repo Rate
Когато правителствените централни банки изкупуват ценни книжа от частни банки, те правят това с намалена ставка, известна като репо ставка. Подобно на лихвените проценти, репо ставките се определят от централните банки. Системата за репо ставки позволява на правителствата да контролират паричното предлагане в икономиките чрез увеличаване или намаляване на наличните средства. Намалението на репо ставки насърчава банките да продават обратно ценни книжа на правителството срещу заплащане. Това увеличава паричното предлагане, достъпно за общата икономика. Обратно, чрез увеличаване на репо ставки централните банки могат ефективно да намалят паричното предлагане, като възпират банките да препродават тези ценни книжа.
За да се определят истинските разходи и ползи от споразумението за обратно изкупуване, купувач или продавач, заинтересуван от участие в транзакцията, трябва да вземе предвид три различни изчисления:
1) Парични средства, платени при първоначалната продажба на ценна книга
2) Парични средства, които се плащат при обратно изкупуване на ценната книга
3) Включен лихвен процент
Паричните средства, платени при първоначалната продажба на ценни книжа, и парите, платени при обратно изкупуване, ще зависят от стойността и вида на гаранцията, включена в репо. В случай на облигация, и двете стойности трябва да вземат предвид чистата цена и стойността на начислената лихва за облигацията.
Решаващо изчисление във всяко репо споразумение е мълчаливият лихвен процент. Ако лихвеният процент не е благоприятен, споразумението за репо може да не е най-ефективният начин за получаване на достъп до краткосрочни парични средства. Формула, която може да се използва за изчисляване на реалния лихвен процент, е по-долу:
Лихвен процент = x година / брой дни между последователните краища
След като бъде изчислен реалният лихвен процент, сравнението на лихвения процент с тези, отнасящи се до други видове финансиране, ще разкрие дали споразумението за обратно изкупуване е добра сделка или не. Като цяло, като обезпечена форма на кредитиране, споразуменията за обратно изкупуване предлагат по-добри условия от тези на паричния пазар. От гледна точка на обратния репо участник, споразумението може да генерира допълнителен доход и от излишните парични резерви.
Рискове на Репо
Договорите за обратно изкупуване обикновено се разглеждат като инструменти за намаляване на кредитния риск. Най-големият риск при репо е, че продавачът може да не успее да задържи края на споразумението, като не изкупи обратно ценните книжа, които е продал към падежа. В тези ситуации купувачът на ценната книга може след това да ликвидира ценната книга, за да се опита да възстанови първоначално изплатените пари. Защо това представлява присъщ риск е, че стойността на ценната книга може да е намаляла след първоначалната продажба и по този начин може да остави купувача без възможност, освен да държи ценната книга, която никога не е възнамерявал да поддържа в дългосрочен план. или да го продаде за загуба. От друга страна, съществува риск и за кредитополучателя при тази транзакция; ако стойността на ценната книга се повиши над договорените условия, кредиторът може да не продаде обратно ценната книга.
Съществуват механизми, вградени в пространството на споразумението за обратно изкупуване, за да се намали този риск. Например, много репо репортажи са свръхколегирани. В много случаи, ако обезпечението падне на стойност, призивът за маржин може да влезе в сила, за да поиска кредитополучателят да измени предлаганите ценни книжа. В ситуации, в които изглежда вероятно стойността на ценната книга да нарасне и кредиторът може да не я продаде обратно на кредитополучателя, недостатъчното обезпечение може да се използва за намаляване на риска.
Като цяло кредитният риск за договорите за обратно изкупуване зависи от много фактори, включително условията на транзакцията, ликвидността на ценната книга, спецификата на участващите контрагенти и много други.
Финансовата криза и пазарът Repo
След финансовата криза през 2008 г. инвеститорите се съсредоточиха върху конкретен тип репо, известен като repo 105. Имаше спекулации, че тези репозиции са играли роля в опитите на Lehman Brothers да укрият намаляващото си финансово здраве, водещо до кризата. В годините непосредствено след кризата пазарът на репо в САЩ и в чужбина се сви значително. Въпреки това, през по-последните години той се възстановява и продължава да расте.
Кризата разкри проблеми с репо пазара като цяло. Оттогава Фед се намеси да анализира и смекчи системния риск. Фед определи най-малко три проблемни области:
1) Тристранната репо пазарна зависимост от кредита в рамките на деня, който предоставят клиринговите банки
2) Липса на ефективни планове за подпомагане на ликвидацията на обезпечението при неизпълнение от страна на търговец
3) Недостиг на жизнеспособни практики за управление на риска
От края на 2008 г. ФЕД и други регулатори създават нови правила за справяне с тези и други проблеми. Сред последиците от тези регулации беше засилен натиск върху банките да поддържат най-сигурните си активи, като например Министерството на финансите. Те се стимулират да не ги отпускат чрез репо споразумения. За Bloomberg въздействието на регулациите е значително: до края на 2008 г. прогнозната стойност на глобалните ценни книжа, отпуснати по този начин, достигна близо 4 трилиона долара. Оттогава обаче цифрата се е приближила до 2 трилиона долара. Освен това Федералният резерв все по-често сключва споразумения за обратно изкупуване (или обратно обратно изкупуване) като средство за компенсиране на временните промени в банковите резерви.
Въпреки това, въпреки регулаторните промени през последното десетилетие, остават системни рискове за репо пространството. Федът продължава да се притеснява от неизпълнение от страна на основен репо дилър, който може да вдъхнови разпродажба на огън сред паричните фондове, което впоследствие може да повлияе негативно на широкия пазар. Бъдещето на репо пространството може да включва постоянни регулации за ограничаване на действията на тези трансактори или дори в крайна сметка може да включва промяна към централна клирингова система. Засега обаче споразуменията за обратно изкупуване остават важно средство за улесняване на краткосрочните заеми.
