Какво е правило 144A?
Правило 144A променя ограниченията на Комисията за ценни книжа и борси (SEC) върху търговията с частни ценни книжа, така че тези инвестиции да могат да се търгуват сред квалифицирани институционални купувачи и с по-кратки срокове на държане - шест месеца или година, вместо обичайния двугодишен период, Въпреки че правилото, въведено през 2012 г., значително увеличи ликвидността на засегнатите ценни книжа, тя също така изрази безпокойство, че може да помогне за улесняване на измамни чуждестранни предложения и намаляване на обхвата на предлаганите ценни книжа за широката публика.
Правило 144А
Импулсът за правило 144А
Преди да може да бъде предложена ценна книга на широката публика, Законът за ценните книжа от 1933 г. предвижда издателят да я регистрира в SEC и да предостави обширна документация чрез подаване в агенцията.
Ключови заведения
- Правило 144A променя ограниченията на SEC, така че частните ценни книжа могат да се търгуват сред квалифицирани институционални купувачи с много по-кратки периоди на държане и без регистрация на SEC. Идеята е, че сложните институционални инвеститори не се нуждаят от същите нива на информация и защита, каквито изискват физическите лица. Критиците отбелязаха липса на прозрачност и неясни дефиниции за това, което представлява квалифициран институционален купувач. Съобразяват, че правило 144А може да предостави на безскрупулни чуждестранни компании неоправдан достъп до американския пазар без проверка от SEC.
Правило 144А обаче беше изготвено като признава, че по-сложните институционални инвеститори може да не изискват същите нива на информация и защита, както физическите лица, когато купуват ценни книжа. Правилото предоставя механизъм за продажба на частни ценни книжа, които нямат - и не се изисква да имат - регистрация на SEC, която създава по-ефективен пазар за продажбата на тези ценни книжа.
Правило 144А Изисквания за държане
В допълнение към това, че не изискват ценните книжа да получат регистрация на SEC, правило 144А облекчава разпоредбите за това колко дълго трябва да се съхранява ценна книга, преди да може да се търгува. Вместо обичайния двугодишен период на държане, за отчетната компания се прилага минимум шестмесечен период, а минимални едногодишен период се прилага за издателите, които не са длъжни да отговарят на изискванията за отчитане. Тези периоди започват от деня, в който въпросните ценни книжа са купени и считани за изплатени изцяло.
Изискване за обществена информация
Минималното ниво на обществено достъпна информация се изисква от продаващата страна. За отчитащите се компании този въпрос се решава, стига те да отговарят на техните редовни минимуми за отчитане. За нерепортиращите компании (наричани също неиздатели) основната информация относно компанията, като име на компанията и естеството на нейната дейност, трябва да бъде публично достъпна.
Формула за обем на търговия
За филиалите има ограничение за броя на транзакциите, посочен като обем, който не може да бъде надвишен. Това трябва да възлиза на не повече от 1% от непогасените акции в клас над три месеца или средноседмичният отчетен обем през четириседмичния период, предхождащ известието за продажба във формуляр 144.
Брокерски сделки
Продажбата също трябва да се обработва от посредничеството по начин, който се счита за рутинен за партньорски продажби. Това изисква да се издава не повече от обикновена комисионна и нито брокерът, нито продавачът могат да участват в събирането на продажбите на тези ценни книжа.
Забележете Записи
За да отговарят на изискванията за подаване, всяка асоциирана продажба на над 5000 акции или над 50 000 долара по време на тримесечен период трябва да се докладва на SEC във Форма 144. Партньорските продажби под двете нива не се изискват да се подават в SEC,
Тревоги относно правило 144А и отговорите
Тъй като правилото успя, по предназначение, да увеличи търговската активност извън SEC, загрижеността се увеличи при броя на сделките, които бяха не само невидими за отделните инвеститори, а дори и мрачни за някои институционални. В отговор Регулаторният орган на финансовата индустрия (FINRA) през 2014 г. започна да отчита сделки по правило 144А на пазара на корпоративния дълг. „Радваме се да увеличим прозрачността на този непрозрачен пазар. Информацията ще помогне на професионалните инвеститори и ще допринесе за по-ефикасното ценообразуване на тези ценни книжа, както и ще информира оценката за целите на марката на пазара“, заяви Стивън Йоахим, изпълнителен заместник на FINRA президент, Служби за прозрачност.
Също така през 2017 г. самият SEC отговори на въпросите за определянето на „квалифицирани институционални купувачи“, на които е разрешено да участват в сделки по правило 144А, и как те изчисляват изискването да притежават и инвестират на дискреционна основа най-малко 100 милиона долара в ценни книжа на неприсъединили се емитенти.
Все пак някои опасения издържат от ефектите на правило 144А, включително как може да позволи на недобросъвестни отвъдморски компании да летят под регулаторния радар, когато предлагат инвестиции в САЩ. Както Дан Каплингер го изложи в Motley Fool, „много транзакции включват ценни книжа на чуждестранни компании, които не искат да се подлагат на контрол на SEC и това излага на американските институции потенциала за измамни представителства от тези чуждестранни емитенти"
