Акциите на SunEdison са класическа история за бум и бюст на Уолстрийт, като акциите ракетират над 2000%, преди в крайна сметка да загубят почти цялата си стойност. Нестабилността до голяма степен беше обусловена от оперативните колебания, дължащи се на влошаващите се основи в слънчевата промишленост.
SunEdison Inc., която строи и експлоатира електроцентрали с възобновяеми енергийни източници, които използват слънчева и вятърна енергия, е закупена от MEMC Electronic Materials през 2009 г. През 2013 г. MEMC прие името SunEdison, за да отразява по-концентрирания акцент върху слънчевата енергия. След като компанията заведе банкрут през април 2016 г., акциите на SunEdison бяха изключени от Нюйоркската фондова борса, където преди това се търгуваше под тикванията WFR и SUNE. Акциите на SunEdison сега търгуват на пазара без рецепта (OTC) под отметката SUNQE.
Историята на SunEdison
MEMC Electronic Materials, доставчик на силиконови вафли за компании за полупроводникови и фотоволтаични клетки, влезе в соларната индустрия през 2006 г., нараствайки до 14% от пазара на слънчеви вафли до следващата година. Финансовите резултати на компанията вдигнаха тревога сред инвеститорите през 2008 г., тъй като тя се бореше с трудни условия на пазара на електронни вафли. Продажбите паднаха, а брутният й марж беше свит на фона на надвисналите запаси и трудна ценова среда.
MEMC Electronic Materials закупи частно притежавано SunEdison LLC през 2009 г. за 200 милиона долара, което задълбочи излагането на фирмата на слънчевия пазар. Резултатите се подобриха през 2010 г., въпреки че ефективността на горната и долната линия все още беше доста под нивата от предишните. Това съвпада с относителната стабилност на цените на акциите в акциите на SunEdison през 2010 г.
Падащите цени на силикона оказват силен натиск върху приходите на компанията, което я накара да използва капацитет офлайн и да намали броя на персонала с близо 20% през 2011 г. SunEdison призна близо 1, 3 милиарда долара разходи, свързани с преструктуриране и обезценка на активи. Резултатите отново пострадаха през 2012 г., тъй като приходите намаляха и се отчете нетна загуба. Напускането на главния финансов директор нанесе удар и върху доверието на инвеститорите.
Преструктурирането предизвика оптимизъм през 2013 г. Компанията завърши бизнеса си с електронни вафли, запазвайки соларната вафла и слънчевата енергия. Спинофът на SunEdison Semiconductor (NASDAQ: SEMI) предостави парична инжекция в размер на 94 милиона долара, а наследената фирма промени името си на SunEdison Inc., за да отрази преместването на фокуса. По-малка структура на разходите и по-добра ликвидност предоставиха надежда на инвеститорите, че се извършва обрат в акциите на SunEdison.
Проспективното придобиване на Vivint Solar (NYSE: VSLR) с 2, 2 милиарда долара беше лошо получено от пазара, а значително по-лошите от очакваните печалби, които последваха през август 2015 г., мотивираха бърз спад в акциите на SunEdison, тъй като инвеститорите започнаха да се съмняват в жизнеспособността на бизнес модела. Изправени пред поредното значително свиване на приходите, намаляването на коефициента на ликвидност и нарастващия финансов ливъридж, фирмата започна драстични стъпки за защита на финансовото си здраве.
SunEdison многократно забавя годишното си подаване, позовавайки се на съществени слабости във вътрешния контрол, които застрашават точността на отчитането. Компанията подаде фалит през април 2016 г. и отпадна дъщерните си дружества TerraForm Power Inc. (NASDAQ: TERP) и TerraForm Global Inc. (NASDAQ: GLBL). Компанията също получи ново финансиране за посрещане на краткосрочни задължения и продължаване на операциите.
Историята на бизнес моделите на SunEdison
Първоначалният бизнес модел на SunEdison включва изграждането на алтернативни енергийни проекти за големи корпорации, институции или комунални услуги, които не би трябвало да осигуряват никакви пари предварително. Клиентите ще бъдат привлечени от спестявания по отношение на по-ниски разходи за енергия и данъчни кредити. SunEdison ще поеме разходите за строителство и ще спечели печалба, като събира приходи от използването на енергия. Той ще се стреми да секюритизира тези парични потоци в облигации и да ги продава на инвеститори. Въпреки че тези усилия бяха успешни по отношение на превръщането на SunEdison в най-големия строител на проекти за алтернативна енергия, това не доведе до повишаваща се цена на акциите.
Компанията промени курса и започна да продава проектите си веднага след изграждането. В краткосрочен план това беше по-доходоносна стратегия с по-малък риск и инвеститорите започнаха да забелязват.
Следващата стъпка за SunEdison включва създаването на публично търгувани превозни средства, които биха закупили тези проекти от SunEdison и след това ще изплащат дивиденти на своите инвеститори. Те бяха известни като yieldcos, тъй като бяха дъщерни дружества на SunEdison. TerraForm Power и TerraForm Global бяха две от най-големите добиви на SunEdison.
Инвеститорите от Уолстрийт бяха възторжени от този бизнес модел, тъй като доходността ще купува проектите на SunEdison на богати цени. Освен това, на Уолстрийт имаше силно търсене на yieldcos, поради ниските лихви. Това доведе до големи дивиденти за доходността и печалбите за компанията майка. Въз основа на тази логика, акциите на SunEdison станаха любими сред инвеститорите на растежа и много известни мениджъри на хедж фондове, включително Дейвид Айнхорн, Кен Грифин, Джордж Сорос и Даниел Льоб. Между юни 2012 г. и юли 2015 г. акциите на SunEdison се покачиха с 2 200%.
SunEdison използва успеха си, за да вземе назаем още повече пари с увереността, че всякакви проекти могат да бъдат продадени на своите добиви в краен случай. Това обаче създаде морална опасност, при която SunEdison става по-малко проницателен по отношение на проектите, които е избрал.
В края на 2015 г. инвеститорите в доходността възразиха срещу платените богати цени и привидния конфликт на интереси. Например главният финансов директор на SunEdison (CFO), Брайън Уебълс, също беше главен изпълнителен директор (CEO) на TerraForm Power. Мнозина се оплакват, че SunEdison разтоварва нежелани проекти на нереални цени до своите добиви. Това доведе до засилен контрол на SunEdison и бяха повдигнати въпроси как тези предприятия се оценяват в двата баланса. По същество SunEdison разтоварва проекти с разширени оценки, за да се получат контролирани от ръководството на SunEdison.
Докато инвеститорите са готови да купят акции от тези доходности за своите дивиденти, SunEdison няма да се сблъска с никакви последствия и инвеститорите в SunEdison, TerraForm Power и TerraForm Global ще се задоволят. Последствията от този финансов инженеринг обаче бързо стават очевидни, когато доходността се засили в способността им да купуват проекти от SunEdison, тъй като повече пари се изплащат в дивиденти. В резултат на това активите в баланса на SunEdison трябваше да бъдат отбелязани.
Това създаде отрицателна спирала, в която мнозина започнаха да поставят под въпрос законността на тези структури и оценката на тези субекти. Разбира се, тези въпроси само ускориха смъртта на SunEdison, тъй като инвеститорите станаха още по-малко склонни да влагат пари, за да работят в своите добиви. Тъй като пазарът загуби доверие в управлението, започна ликвидацията. За деветте месеца, водещи до завеждане на фалита на компанията, SunEdison акциите загубиха 99% от стойността си.
Файлове на SunEdison за фалит
На 20 април 2016 г. SunEdison подаде заявление за защита от фалит на глава 11. Запасите от SunEdison бяха изключени от NYSE и започнаха да търгуват на розовите листа под символа SUNEQ. Yieldcos TerraForm Power и TerraForm Global не бяха включени в делото за фалит. По това време SunEdison също беше подложен на разследване от Комисията за ценни книжа и борси (SEC) относно това, което е разкрило на инвеститорите.
Глава 11 защита на фалит позволява на голяма компания с голям дълг да преструктурира и изплати на кредиторите във времето, докато активите й остават под юрисдикцията на съда. По времето, когато SunEdison подава банкрут, дълговете му се изчисляват на 16, 1 милиарда долара и до голяма степен се дължат на придобиването, което компанията продължи. След като нещата не изчезнаха, започна да се продава спред и компанията изглеждаше да продаде активите си по целия свят, включително Индия и Япония.
SunEdison спечели окончателно одобрение за плана си за несъстоятелност на 25 юли 2017 г.
