Притежаването на облигация по същество е като притежаване на поток от бъдещи парични плащания. Тези парични плащания обикновено се извършват под формата на периодични лихвени плащания и връщане на главницата, когато облигацията настъпи.
При липса на кредитен риск (рискът от неизпълнение), стойността на този поток от бъдещи плащания в брой е просто функция на необходимата ви възвръщаемост въз основа на вашите очаквания за инфлация. Ако това ви звучи малко объркващо и технически, не се притеснявайте, тази статия ще разбие ценовите облигации, ще определи термина „доходност на облигациите“ и ще покаже как инфлационните очаквания и лихвените проценти определят стойността на облигацията.
Мерки за риск
Има два основни риска, които трябва да бъдат оценени при инвестиране в облигации: лихвен риск и кредитен риск. Въпреки че фокусът ни е върху това как лихвените проценти влияят върху цените на облигациите (известни иначе като лихвен риск), инвеститорът в облигации също трябва да е наясно с кредитния риск.
Лихвеният риск е рискът от промени в цената на облигацията поради промени в преобладаващите лихвени проценти. Промените в краткосрочните спрямо дългосрочните лихвени проценти могат да засегнат различни облигации по различни начини, които ще обсъдим по-долу. Кредитният риск междувременно е рискът емитентът на облигация да не извърши насрочени лихви или главни плащания. Вероятността за отрицателно кредитно събитие или неизпълнение влияе върху цената на облигацията - колкото по-висок е рискът от настъпване на отрицателно кредитно събитие, толкова по-висок процент ще изисква инвеститорите в замяна за поемане на този риск.
Облигациите, емитирани от Министерството на финансите на САЩ за финансиране на дейността на правителството на САЩ, са известни като облигации на САЩ. В зависимост от времето до падежа те се наричат сметки, банкноти или облигации.
Инвеститорите смятат облигациите на Министерството на финансите на САЩ за риск от неизпълнение. С други думи, инвеститорите смятат, че няма вероятност правителството на САЩ да изплати лихви и главни плащания по облигациите, които емитира. В останалата част от тази статия ще използваме облигациите на Министерството на финансите на САЩ в нашите примери, като по този начин елиминираме кредитния риск от дискусията.
Разбиране на инфлацията на лихвените проценти и пазара на облигации
Изчисляване на доходността и цената на облигацията
За да разберете как лихвите влияят върху цената на облигацията, трябва да разберете концепцията за доходност. Въпреки че има няколко различни видове изчисления на доходността, за целите на тази статия ще използваме изчислението на доходността до падежа (YTM). YTM на облигацията е просто процентът на дисконтиране, който може да бъде използван, за да направи настоящата стойност на всички парични потоци на облигация равна на нейната цена.
С други думи, цената на облигацията е сумата от настоящата стойност на всеки паричен поток, където настоящата стойност на всеки паричен поток се изчислява, като се използва един и същ коефициент на отстъпка. Този коефициент на отстъпка е доходността. Когато доходността на облигацията се повиши, по дефиниция цената й пада, а когато доходността на облигацията спада, по дефиниция, нейната цена нараства.
Относителна доходност на облигацията
Падежът или срокът на облигацията до голяма степен влияе върху нейната доходност. За да разберете това твърдение, трябва да разберете какво е известно като кривата на доходност. Кривата на доходност представлява YTM на клас облигации (в този случай облигации на САЩ).
В повечето среди с лихвени проценти, колкото по-дълъг е срокът до падежа, толкова по-висока ще бъде доходността. Това има интуитивен смисъл, защото колкото по-дълъг е периодът преди получаването на паричния поток, толкова по-голям е шансът, че необходимата дисконтова ставка (или доходност) ще се повиши.
Очакванията за инфлацията определят изискванията за доходност на инвеститора
Инфлацията е най-лошият враг на облигацията. Инфлацията ерозира покупателната способност на бъдещите парични потоци на облигациите. Казано по-просто, колкото по-висок е текущият темп на инфлация и колкото са по-високи (очакваните) бъдещи темпове на инфлация, толкова по-високи ще са печалбите през кривата на доходността, тъй като инвеститорите ще изискват тази по-висока доходност, за да компенсира инфлационния риск.
Краткосрочни, дългосрочни лихвени проценти и очаквания за инфлация
Инфлацията - както и очакванията за бъдещата инфлация - са функция на динамиката между краткосрочните и дългосрочните лихвени проценти. В световен мащаб краткосрочните лихвени проценти се управляват от централните банки на нацията. В Съединените щати Федералният комитет за открит пазар на Федералния резерв (FOMC) определя процента на федералните фондове. В исторически план други краткосрочни лихви, деноминирани в долари, като LIBOR, са силно свързани с лихвения процент (също свързан с LIBID).
FOMC администрира лихвените проценти за захранване, за да изпълни своя двоен мандат за насърчаване на икономическия растеж, като същевременно поддържа ценова стабилност. Това не е лесна задача за FOMC; винаги има дебат за подходящото ниво на захранвани средства и пазарът формира собствени становища за това колко добре се справя FOMC.
Централните банки не контролират дългосрочните лихви. Пазарните сили (предлагане и предлагане) определят равновесното ценообразуване на дългосрочните облигации, които определят дългосрочни лихвени проценти. Ако пазарът на облигации смята, че FOMC е определил прекалено ниския процент на нахранените средства, очакванията за бъдеща инфлация се увеличават, което означава дългосрочно повишаване на лихвите спрямо краткосрочните лихвени проценти - кривата на доходност се увеличава.
Ако пазарът вярва, че FOMC е определил прекалено високия лихвен процент, се случва обратното и дългосрочните лихвени проценти намаляват спрямо краткосрочните лихви - кривата на доходност се изравнява.
Времето на паричните потоци и лихвените проценти на облигациите
Времето на паричните потоци на облигациите е важно. Това включва срока на падежа на облигацията. Ако участниците на пазара смятат, че на хоризонта има по-висока инфлация, лихвените проценти и доходността на облигациите ще се увеличат (а цените ще намалеят), за да компенсират загубата на покупателната способност на бъдещите парични потоци. Облигациите с най-дълги парични потоци ще покажат доходността им и цените ще паднат най-много.
Това трябва да е интуитивно, ако мислите за изчисление на настоящата стойност - когато промените дисконтовия процент, използван върху поток от бъдещи парични потоци, колкото по-дълго се получава паричният поток, толкова повече се влияе настоящата му стойност. Пазарът на облигации има мярка за изменение на цените спрямо промените в лихвените проценти; този важен показател за връзка е известен като продължителност.
Долния ред
Лихвените проценти, доходността на облигациите (цените) и очакванията за инфлация корелират помежду си. Движението в краткосрочни лихвени проценти, продиктувано от централната банка на страната, ще засегне различни облигации с различни срокове до падеж по различен начин, в зависимост от очакванията на пазара за бъдещи нива на инфлация.
Например, промяна в краткосрочните лихвени проценти, която не засяга дългосрочните лихвени проценти, ще има малък ефект върху цената и доходността на дългосрочните облигации. Промяната (или никаква промяна, когато пазарът усети, че е необходима) в краткосрочните лихвени проценти, които влияят върху дългосрочните лихвени проценти, може да повлияе значително на цената и доходността на дългосрочните облигации. Казано по-просто, промените в краткосрочните лихвени проценти имат по-голям ефект върху краткосрочните облигации, отколкото дългосрочните облигации, а промените в дългосрочните лихви оказват влияние върху дългосрочните облигации, но не и върху краткосрочните облигации, Ключът за разбирането как промяната на лихвените проценти ще се отрази на цената и доходността на дадена облигация е да се разпознае къде на кривата на доходност се намира тази облигация (краткият или дългият край) и да се разбере динамиката между краткосрочните и дългосрочните срочни лихви.
С тези знания можете да използвате различни мерки за продължителност и изпъкналост, за да станете опитен инвеститор на пазара на облигации.
