Множеството стратегии на хедж фондовете

Съдържание

• Дълъг / къс собствен капитал
• Пазарен неутрален
• Арбитраж за сливане
• Конвертируем арбитраж
• Възникнали от събитие
• кредит
• Арбитраж с фиксиран доход
• Глобален макрос
• Късо Само
• Долния ред

Хедж фондовете са алтернативни инвестиции, които използват пазарни възможности в своя полза. Тези средства изискват по-голяма първоначална инвестиция от другите и обикновено са достъпни само за акредитирани инвеститори. Това е така, защото хедж фондовете изискват много по-малко регулиране от Комисията за ценни книжа и борси (SEC), отколкото други като взаимни фондове. Повечето хедж фондове са неликвидни, което означава, че инвеститорите трябва да задържат инвестираните си пари за по-дълги периоди от време, а тегленията са склонни да се случват само в определени периоди от време.

Като такива те използват различни стратегии, така че техните инвеститори да печелят активна възвръщаемост. Но потенциалните инвеститори на хедж фондове трябва да разберат как тези средства печелят пари и колко риск поемат, когато купуват този финансов продукт. Въпреки че няма два хедж фонда, са еднакви, повечето генерират възвръщаемостта си, използвайки една или повече от няколко конкретни стратегии, които описахме по-долу.

Ключови заведения

• Хедж фондовете са универсални инвестиционни средства, които могат да използват ливъридж, деривати и да заемат къси позиции в акции. Поради това хедж фондовете използват различни стратегии, за да се опитват да генерират активна възвръщаемост за своите инвеститори. Стратегиите на хедж фондовете варират от дълги / къси акции до пазарни neutral.Merger арбитраж е вид стратегия, основана на събития, в която могат да участват и затруднени компании.

Дълъг / къс собствен капитал

Първият хедж фонд използва дълъг / къс собствен капитал стратегия. Стартирана от Алфред У. Джоунс през 1949 г., тази стратегия и до днес се използва за лъвския дял в активите на хедж фондовете. Концепцията е проста: Инвестиционните изследвания разкриват очакваните победители и губещи, така че защо да не заложите и на двете? Вземете дълги позиции в победителите като обезпечение за финансиране на къси позиции при губещите. Комбинираното портфолио създава повече възможности за идиосинкратични (т.е. специфични за акциите) печалби, намалявайки пазарния риск, като шортите компенсират дългата пазарна експозиция.

Дългият / късият собствен капитал е основно разширение на търговията с двойки, при което инвеститорите преминават дълго и кратко в две конкурентни компании в една и съща индустрия въз основа на техните относителни оценки. Това е сравнително ниско рисково залагане на умението за събиране на запаси от мениджъра.

Например, ако General Motors (GM) изглежда евтино спрямо Ford, търговец на двойки може да купи GM за 100 000 долара и да съкрати равна стойност на акциите на Ford. Нетната експозиция на пазара е нула, но ако GM превъзхожда Ford, инвеститорът ще прави пари, независимо какво се случва с цялостния пазар.

Да предположим, че Ford се покачва с 20%, а GM се увеличава с 27%. Търговецът продава GM за 127 000 долара, покрива къса Ford за 120 000 долара и джобове за 7 000 долара. Ако Ford падне 30%, а GM падне с 23%, той продава GM за $ 77 000, покрива Ford късо за $ 70 000 и все още джобове за $ 7 000. Ако търговецът греши и Ford превъзхожда GM, той обаче ще загуби пари.

Пазарен неутрален

Хеджиращите фондове за дълги / къси акции обикновено имат нетна дълга пазарна експозиция, тъй като повечето мениджъри не хеджират цялата си дълга пазарна стойност с къси позиции. Неехегираната част от портфейла може да се колебае, въвеждайки елемент от времевия пазар на общата възвръщаемост. За разлика от тях, неутралните по отношение на пазара хеджиращи фондове са насочени към нулева нетна пазарна експозиция, или шортите и дългите имат равна пазарна стойност. Това означава, че мениджърите генерират цялата си възвръщаемост от избора на акции. Тази стратегия има по-нисък риск от дългосрочната предубедена стратегия - но очакваната възвръщаемост също е по-ниска.

Дългите / къси и неутрални за пазара хедж фондове се бориха няколко години след финансовата криза през 2007 г. Нагласите на инвеститорите често са бинарни - рискови (бичи) или рискови (мечешки). Освен това, когато акциите вървят или намаляват в унисон, стратегии, които зависят от избора на акции, не работят. В допълнение, рекордно ниските лихвени проценти елиминираха печалбите от отстъпката на борсовия заем или лихвите, спечелени върху парични обезпечения, публикувани срещу заети акции, продадени накратко. Паричните средства се отпускат за една нощ, а брокерът за отпускане на кредити поддържа пропорция.

Това обикновено възлиза на 20% от лихвата като такса за уреждане на борсовия заем, като същевременно "отстъпва" останалата лихва на кредитополучателя. Ако лихвените проценти за една нощ са 4% и пазарно неутрален фонд спечели типичните 80% отстъпки, той ще печели 3, 2% годишно (0, 04 х 0, 8) преди такси, дори ако портфейлът е равен. Но когато ставките са близо до нула, това е и отстъпката.

Арбитраж за сливане

По-рискова версия на пазарния неутрален арбитраж за сливане получава възвръщаемостта от дейността по поглъщането. Ето защо често се смята за един вид стратегия, управлявана от събития. След като бъде обявена сделка за обмен на акции, мениджърът на хедж фондовете може да купи акции в целевата компания и да продаде накратко акциите на купуващата компания в съотношението, предписано от споразумението за сливане. Сделката е предмет на определени условия:

• Регулаторно одобрение Благоприятен вот от акционерите на целевата компанияНяма съществена неблагоприятна промяна в бизнес или финансовото състояние на целта

Акциите на целевата компания търгуват по-малко от стойността на цената на акция - спред, който компенсира инвеститора за риска от сключване на сделката, както и за времевата стойност на парите до приключване.

При парични транзакции целевата компания акции търгува с отстъпка към парите, платими при затваряне, така че не е необходимо управителят да хеджира. И в двата случая спредът носи възвръщаемост, когато сделката приключи, без значение какво се случва на пазара. Уловката? Купувачът често плаща голяма премия над цената на акциите преди сделката, така че инвеститорите са изправени пред големи загуби, когато транзакциите се разпаднат.

Тъй като арбитражът за сливане идва с несигурност, мениджърите на хедж фондовете трябва да оценят напълно тези сделки и да приемат рисковете, които идват с този вид стратегия.

Разбира се, има значителен риск, който идва с този вид стратегия. Сливането може да не продължи, както е планирано поради условни изисквания от едната или двете компании, или евентуално евентуално може да се забрани сливането. Следователно онези, които участват в този вид стратегия, трябва да бъдат напълно запознати с всички рискове, както и с потенциалните ползи.

Конвертируем арбитраж

Конвертируемите са хибридни ценни книжа, които комбинират права облигация с опция за собствен капитал. Хеджиращият фонд за конвертируем арбитраж обикновено е дълъг за конвертируеми облигации и къс от част от акциите, в които те конвертират. Мениджърите се опитват да запазят делта-неутрална позиция, при която позициите на облигации и акции се компенсират взаимно, тъй като пазарът се колебае. За да запазят делта-неутралитета, търговците трябва да увеличат хеджирането си или да продадат повече акции, ако цената се покачи и да купят акции обратно, за да намалят хеджирането, ако цената се понижи. Това ги принуждава да купуват ниско и да продават високо.

Конвертируемият арбитраж процъфтява върху променливостта. Колкото повече акции скачат, толкова повече възможности възникват за коригиране на делта-неутралния хеджиране и печалби от търговията с книги. Фондовете процъфтяват, когато волатилността е висока или намалява, но се бори, когато волатилността скочи - както винаги се случва във времена на пазарен стрес. Конвертируемият арбитраж също е изправен пред риск от събития. Ако емитент стане цел за поглъщане, премията за преобразуване се срива, преди мениджърът да коригира хеджирането, което води до значителна загуба.

Възникнали от събитие

На границата между капитала и фиксирания доход лежат събитията стратегии. Този вид стратегия работи добре в периоди на икономическа сила, когато корпоративната активност обикновено е висока. Със стратегия, основана на събития, хедж фондовете изкупуват дълга на компании, които са във финансово затруднение или вече са подали молба за фалит. Често мениджърите се фокусират върху висшия дълг, който най-вероятно ще бъде изплатен наравно или с най-малката прическа във всеки план за реорганизация.

Ако дружеството все още не е подало заявление за несъстоятелност, мениджърът може да продаде кратък собствен капитал, залагайки, че акциите ще паднат или когато го подадат, или когато договорената размяна на капитал за дълг предрича фалит. Ако дружеството вече е в несъстоятелност, младши клас дълг, който има право на по-ниско възстановяване при реорганизация, може да представлява по-добра защита.

Инвеститорите в управлявани от събития фондове трябва да могат да поемат някакъв риск и също така да бъдат търпеливи. Корпоративните реорганизации не винаги се случват по начина, по който мениджърите планират, а в някои случаи може да се играят в продължение на месеци или дори години, през които работата на проблемната компания може да се влоши. Промяната на условията на финансовия пазар също може да повлияе на резултата - за по-добро или за по-лошо.

кредит

Арбитражът на капиталовата структура, подобно на търгуваните със събития сделки, също е в основата на повечето кредитни стратегии за хедж фондове. Мениджърите търсят относителна стойност между старшите и младшите ценни книжа на един и същ корпоративен емитент. Те също търгуват ценни книжа с равностойно кредитно качество от различни корпоративни емитенти или различни траншове в сложния капитал на структурирани дългови превозни средства като ипотечни ценни книжа (MBS) или обезпечени заеми (CLO). Хедж фондовете се фокусират върху кредита, а не върху лихвите. Всъщност много мениджъри продават фючърси с къси лихви или облигации на Министерството на финансите, за да защитят своята лихвена експозиция.

Кредитните фондове са склонни да просперират, когато кредитът се различава по време на стабилни периоди на икономически растеж. Но те могат да понесат загуби, когато икономиката се забави и раздухването избухне.

Арбитраж с фиксиран доход

Хедж фондовете, които участват в арбитраж с фиксиран доход, извличат възвръщаемост от безрискови държавни облигации, елиминирайки кредитния риск. Не забравяйте, че инвеститорите, които използват арбитраж, за да купуват активи или ценни книжа на един пазар, след което ги продават на различен пазар. Всяка печалба, която инвеститорите правят, е резултат от несъответствие в цената между покупните и продажните цени.

Следователно мениджърите правят залагания с лост за това как формата на кривата на доходност ще се промени. Например, ако очакват дългите лихви да се повишат спрямо късите, те ще продават къси дългосрочни облигации или облигационни фючърси и ще купуват късосрочни ценни книжа или лихвени фючърси.

Тези средства обикновено използват висок ливъридж за увеличаване на това, което в противен случай би било скромна възвръщаемост. По дефиниция ливъриджът увеличава риска от загуба, когато мениджърът греши.

Глобален макрос

Някои хедж фондове анализират как макроикономическите тенденции ще повлияят на лихвените проценти, валутите, стоките или акциите по целия свят и заемат дълги или къси позиции в зависимост от това, кой клас активи е най-чувствителен към техните възгледи. Въпреки че глобалните макрофондове могат да търгуват почти с всичко, мениджърите обикновено предпочитат силно ликвидни инструменти като фючърси и валутни форварди.

Макрофондовете невинаги хеджират, но мениджърите често правят големи залагания - някои от тях никога не се бавят. В резултат на това възвръщаемостта е сред най-нестабилните от всяка стратегия на хедж фондовете.

Късо Само

Крайните търговци с насочена цел са хеджиращи фондове само за кратко - професионалните песимисти, които отделят енергията си за намиране на надценени акции. Те търсят бележки под линия за финансови отчети и разговарят с доставчици или конкуренти, за да открият някакви признаци на проблеми, вероятно игнорирани от инвеститорите. От време на време мениджърите на хеджиращите фондове отбелязват домакинство, когато разкрият счетоводна измама или някаква друга злоупотреба.

Средствата само за кратко могат да осигурят хеджиране на портфейл срещу пазарите на мечките, но те не са за слабите хора. Мениджърите са изправени пред постоянен недъг: Те трябва да преодолеят дългосрочните възходящи пристрастия на пазара на акции.

Долния ред

Инвеститорите трябва да проведат задълбочена проверка, преди да заделят пари във всеки хедж фонд. Разбирането кои стратегии използва фондът, както и неговия рисков профил, е съществена първа стъпка.