Тъй като инвеститорите се задържат за трето правилно тримесечие на корпоративните приходи, основният показател за печалбата, който проблясва с предупредителни знаци преди Голямата рецесия, предполага, че нов икономически спад е "неизбежен", според Алберт Едуардс, съпредседател на глобалната стратегия в Societe Generale. Докато съвкупните корпоративни печалби, събирани от организации като S&P и FactSet, рязко се движат нагоре през 2018 г., реално печалбите достигнаха най-високите си стойности в края на 2014 г., според обширната серия от икономически данни, отчетена от американското правителство, според Едуардс, на подробна история в Business Insider
"Това разминаване е съвсем нормално точно преди рецесия", пише Едуардс в неотдавнашна бележка към клиентите. Той добави, че правителствените данни са "по-вярно представяне на основната тенденция".
Ключови заведения
- Данните от S&P показват, че корпоративните печалби нарастват през 2018 г. По данни на правителството на САЩ, реално печалбите са достигнали най-високите си стойности в края на 2014 г. последната рецесия.
Значение за инвеститорите
Данните на S&P показват, че корпоративните печалби нараснаха с 36% за 4 години до 2018 г., както анализира професор Асват Дамодаран от NYU. Въпреки това печалбите от S&P 500 намаляха на годишна база през първите две тримесечия на 2019 г. и се очаква да паднат с 3, 7% през тримесечието на 2019 г. за изследователски системи FactSet. В момента оценката на консенсуса изисква увеличение с 3, 2% през 4Q 2019 г. и тънко увеличение с 1, 3% за цялата 2019 година.
Данните на правителството предполагат, че тези оценки на консенсус, които се базират на данни от научно-изследователската дейност, също могат да бъдат твърде оптимистични. "В рязък контраст с процъфтяващите мерки на печалбите на фондовия пазар, NIPA на BEA по същество се ограничиха през последните няколко години", контрира Едуардс. Той се позовава на данните от националните счетоводни доходи и продукти (NIPA), събрани от Бюрото за икономически анализи на САЩ (BEA).
Сред основните разлики между данните за S&P и NIPA е, че последните са много по-широки по обхват, включително и частните корпорации и S корпорациите, според BEA. В допълнение, данните за NIPA се съставят предимно от данъчни декларации, подадени в Службата за вътрешни приходи (IRS) и по този начин могат да се различават от печалбите, отчетени от публичните компании в базата данни S&P, които използват общоприети счетоводни принципи (GAAP). Съществуват и други разлики, по-специално фактът, че данните на NIPA се опитват да уловят печалби от текущото производство.
Критична причина, поради която Едуардс предпочита данните на NIPA, е именно фактът, че той се основава на данъчни декларации, подадени на IRS, съобщава MarketWatch. Например, частните компании нямат стимул да увеличават облагаемата си печалба, докато публичните компании имат такъв стимул със своите доклади за печалби пред инвестиращата публика. Той също така посочва, че печалбите от по-малки, насочени към местните частни компании могат да бъдат по-добър показател за посоката на американската икономика.
Песимистичният възглед, който Едуардс има към посоката на американската икономика, е подкрепен от факта, че данните за корпоративната печалба на NIPA за първото тримесечие на 2019 г. отбелязват спад от почти 10% от първоначалната оценка до крайната цифра. „Последните ревизии на печалбите от цялата икономика на САЩ - печалбите от националния доход и продуктовите сметки - бяха достатъчно големи, за да предположат, че краят на този рекорден икономически цикъл е много по-близък, отколкото се смяташе досега“, отбелязва той на MW.
Гледам напред
Според Едуардс на този етап от застаряващия икономически цикъл печалбите и маржовете на цялата икономика намаляват, въпреки че това влошаване обикновено не се появява в мерките за печалба, отчитани от фондовите пазари, много по-късно, в средата на следващите рецесии. Това е "когато компаниите уволнят своите изпълнителни директори и записват години на надут ръст на печалбата с един кратък момент", казва Едуардс на MW. Ако стратегът е прав, инвеститорите могат да очакват по-рязко понижение на печалбата от публичните компании и скок в смут в изпълнителният пакет.
