Цялостното представяне на вашето портфолио е крайната мярка за успех на вашия портфейлен мениджър. Общата възвръщаемост обаче не може да бъде използвана изключително при определяне дали вашият мениджър на пари върши своята работа ефективно.
Например, 2% годишна обща възвръщаемост на портфейла може първоначално да изглежда малка. Ако обаче пазарът се увеличи само с 1% през същия времеви интервал, тогава портфейлът се представи добре в сравнение с вселената от налични ценни книжа. От друга страна, ако този портфейл беше фокусиран изключително върху изключително рискови акции с микро-капачки, допълнителната възвращаемост от 1% върху пазара не компенсира правилно инвеститора за излагане на риск. За точното измерване на резултатите се използват различни съотношения за определяне на коригираната спрямо риска възвръщаемост на инвестиционния портфейл. Ще разгледаме петте общи.
Шарп съотношение
Стандартно отклонение в портфейла (очаквано възвръщане - безрискова ставка)
Коефициентът на Шарп, известен още като коефициент на възнаграждение и променливост, е може би най-разпространеният показател за управление на портфейла. Превишената възвръщаемост на портфейла над безрисковия процент се стандартизира от стандартното отклонение на излишъка от доходността на портфейла. Хипотетично, инвеститорите винаги трябва да могат да инвестират в държавни облигации и да получат безрискова норма на възвръщаемост. Коефициентът на Шарп определя очакваната реализирана възвръщаемост над този минимум. В рамката на теорията за портфейла риск-възнаграждение инвестициите с по-висок риск трябва да дават висока възвръщаемост. В резултат на това високото коефициент на Шарп показва превъзходна ефективност, коригирана към риска. (За повече информация вижте: Разбиране на съотношението на Шарп)
Много от последващите съотношения са подобни на Sharpe по това, че мярката за възвръщаемост над еталон е стандартизирана за присъщия риск на портфейла, но всяко от тях има малко по-различен вкус, който инвеститорите могат да намерят полезни, в зависимост от ситуацията им.
Коефициентът на безопасност-първо на Рой
Стандартно отклонение в портфейла (очаквано възвръщане - целева възвръщаемост)
Съотношението на безопасност първо на Рой е подобно на Sharpe, но въвежда една фина модификация. Вместо да сравнява доходността на портфейла с безрисковия процент, ефективността на портфейла се сравнява с целевата възвръщаемост.
Инвеститорът често посочва целевата възвръщаемост въз основа на финансовите изисквания за поддържане на определен жизнен стандарт, или целевата възвръщаемост може да бъде друг показател. В първия случай на инвеститор може да са необходими 50 000 долара годишно за разходни цели; целевата възвръщаемост на портфейл от 1 милион долара тогава би била 5%. В последния сценарий целевата възвръщаемост може да бъде всичко - от S&P 500 до годишното златно представяне - инвеститорът ще трябва да идентифицира тази цел в декларацията за инвестиционната политика.
Съотношението на безопасност първо на Рой се основава на правилото за безопасност първо, което гласи, че е необходима минимална възвръщаемост на портфейла и че ръководителят на портфейла трябва да направи всичко възможно, за да гарантира това изискване да бъде изпълнено.
Sortino съотношение
Стандартно отклонение в посока надолу (очаквано възвръщане - целево връщане)
Коефициентът Sortino изглежда подобно на съотношението на безопасност първо на Roy - разликата е, че вместо да се стандартизира излишната възвръщаемост над стандартното отклонение, за изчислението се използва само променливостта на обратната страна. Предишните две съотношения наказват изменение нагоре и надолу; портфейл, който генерира годишна възвръщаемост от + 15%, + 80% и + 10%, би се възприемал като доста рискован, така че съотношението на първо ниво на безопасност на Шарп и Рой ще бъде коригирано надолу.
От друга страна, съотношението Sortino включва само отклонението надолу. Това означава, че само променливостта, която произвежда колебаеща се възвръщаемост под определен показател, се взема предвид. По принцип само лявата страна на нормална крива на разпределение се счита за рисков индикатор, така че променливостта на излишната положителна възвръщаемост не се санкционира. Тоест резултатът на мениджъра на портфейла не е навреден, като върне повече, отколкото се очакваше.
Съотношение на Трейнър
Бета портфейл (очаквана възвръщаемост - безрискова ставка)
Коефициентът на Treynor също изчислява допълнителната възвръщаемост на портфейла над безрисковия процент. Въпреки това, бета се използва като мярка за риск за стандартизиране на производителността вместо стандартно отклонение. По този начин съотношението на Treynor дава резултат, който отразява броя на излишните възвръщаемости, постигнати от стратегията за единица системен риск. След като Джак Л. Трейнор първоначално въведе този показател на портфолиото, той бързо загуби част от блясъка си към сега по-популярното съотношение на Шарп. Трайнор обаче определено няма да бъде забравен. Учи при италианския икономист Франко Модиляни и е един от оригиналните изследователи, чиято работа проправи пътя към модела за ценообразуване на капиталовите активи.
Тъй като коефициентът на Treynor базира портфейла на възвръщаемостта на пазарния риск, а не на специфичния за портфейла риск, той обикновено се комбинира с други съотношения, за да се даде по-пълна мярка за изпълнение.
Информация съотношение
Проследяваща грешка (връщане на портфейл - връщане на бенчмарк)
Съотношението на информация е малко по-сложно от гореспоменатите показатели, но въпреки това осигурява по-добро разбиране на способностите за събиране на акции на портфейлния мениджър. За разлика от пасивното управление на инвестициите, активното управление изисква редовна търговия, за да надхвърли показателя. Докато мениджърът може да инвестира само в S&P 500 компании, той може да се опита да се възползва от временните възможности за изкривяване на сигурността. Връщането над показателя се нарича активното връщане, което служи като числител в горната формула.
За разлика от съотношенията на безопасност първо на Sharpe, Sortino и Roy, съотношението информация използва стандартното отклонение на активната възвръщаемост като мярка за риск, вместо стандартното отклонение на портфейла. Докато мениджърът на портфейла се опитва да надмине показателя, той или тя понякога ще надхвърлят тази ефективност, а в други моменти ще отпаднат. Отклонението в портфейла от референтния показател е показател за риска, използван за стандартизиране на активната възвръщаемост.
Долния ред
Горните съотношения по същество изпълняват една и съща задача: Те помагат на инвеститорите да изчислят превишената възвръщаемост на единица риск. Разликите възникват, когато формулите се коригират, за да отчитат различни видове риск и възвръщаемост. Бета, например, се различава значително от риска за грешка при проследяване. Винаги е важно да се стандартизират възвръщаемостта въз основа на коригиран спрямо риска, така че инвеститорите да разберат, че мениджърите на портфейли, които следват рискова стратегия, не са по-талантливи във всеки основен смисъл от мениджърите с нисък риск - те просто следват различна стратегия.
Друго важно съображение по отношение на тези показатели е, че те могат да се сравняват само директно един с друг. С други думи, съотношението Sortino на един мениджър на портфейл може да се сравни само със съотношението Sortino на друг мениджър. Съотношението Sortino на един мениджър не може да се сравни с коефициента на информация на друг. За щастие, тези пет показателя могат да бъдат интерпретирани по един и същ начин: Колкото по-голямо е съотношението, толкова по-голяма е ефективността, коригирана към риска.