Въпреки че суапите и пазарът за суап са загадъчни за типичните индивидуални инвеститори и случайни последователи на пазара, те все пак играят важна роля в световната икономика. Тази статия разглежда по-отблизо суаповете и суап пазара, за да демистифицира тази често объркваща и неразбрана тема.
Въведение в суапове
Суап е производен инструмент, позволяващ на контрагентите да обменят (или „разменят“) поредица от парични потоци въз основа на определен времеви хоризонт. Обикновено една серия от парични потоци се счита за „фиксиран крак“ на споразумението, докато по-малко предсказуемият „плаващ крак“ включва парични потоци въз основа на лихвените проценти или валутните курсове. Договорът за суап, който е договорен и от двете страни, определя условията на суапа, включително основните стойности на краката, плюс честотата на плащане и датите. Хората обикновено въвеждат суапове или за да хеджират срещу други позиции, или да спекулират върху бъдещата стойност на основния индекс / валута на плаващия крак / и т.н.
За спекуланти като мениджъри на хедж фондове, които искат да правят залози по посока на лихвените проценти, лихвените суапове са идеален инструмент. Докато един традиционно търгува облигации за извършване на такива залози, сключването на двете страни на споразумението за лихвен суап дава незабавна експозиция на движението на лихвените проценти, без почти никакви първоначални парични разходи.
Рискът от контрагента е основна грижа за инвеститорите в суап. Тъй като всяка печалба от споразумението за суап се счита за нереализирана до следващата дата на сетълмент, навременното плащане от контрагента определя печалбата. Неспазването на задължението на контрагента може да затрудни инвеститорите в суап при събирането на правилни плащания.
Пазарът на суап
Тъй като суаповете са силно персонализирани и не се стандартизират лесно, пазарът за суап се счита за пазарен пазар, което означава, че договорите за суап не могат да бъдат лесно търгувани на борса. Но това не означава, че суапите са неликвидни инструменти. Пазарът на суап е един от най-големите и ликвидни глобални пазари, с много желаещи участници, желаещи да вземат двете страни на договор. Според най-новите статистически данни, условната сума, изплатена при суапове за извънборсови лихви, е била над 542 трилиона долара.
Видове размени
1) Чиста ванилова суап
Простите ванилни лихвени суапове са най-разпространеният инструмент за суап. Те се използват широко от правителства, корпорации, институционални инвеститори, хедж фондове и много други финансови образувания.
При обикновен суап суап, страна X се съгласява да изплати на страна Y фиксирана сума въз основа на фиксиран лихвен процент и условна сума в долар. В замяна, страна Y ще изплати на страна X сума въз основа на същата условна сума, както и плаващ лихвен процент, обикновено въз основа на LIBOR.
Условната сума обаче никога не се разменя между страните, тъй като следващият ефект би бил равен. В началото стойността на суапа за всяка от страните е нула. Въпреки това, тъй като лихвените проценти се колебаят, стойността на суапа също се колебае, като всяка от страните X или Party Y има еквивалентна нереализирана печалба на нереализираната загуба на другата страна. На всяка дата на сетълмент, ако плаващата лихва е поскъпнала спрямо фиксираната, платецът с плаваща лихва дължи дължимо нетно плащане на фиксирания платец.
Вземете следния сценарий: Страна X се съгласи да плати фиксирана ставка от 4%, докато получи плаваща ставка LIBOR + 50 bps от страна на Party Y, на условна сума от 1 000 000. Към момента на първата дата на сетълмент LIBOR е 4, 25%, което означава, че плаващата ставка вече е 4, 75% и страна Y трябва да извърши плащане към страна X. Следователно нетното плащане би било разликата между двете ставки, умножени по условна сума или 7500 долара.
2) Размяна на валута
При валутен суап два контрагента се стремят да обменят суми на главницата и да плащат лихва в съответните валути. Такива споразумения за суап позволяват на контрагентите да придобият както лихвена експозиция, така и валутна експозиция, тъй като всички плащания се извършват във валутата на контрагента.
Например, дадена компания, базирана в САЩ, желае да хеджира бъдеща отговорност, която има в Обединеното кралство, докато базирана в Обединеното кралство бизнес иска да направи същото за сделка, която се очаква да приключи в САЩ, като сключи валутен суап, страните могат да обменят еквивалентна условна сума (въз основа на спот валутния курс) и да се съгласят да извършват периодични лихвени плащания въз основа на вътрешните си курсове. Валутният суап принуждава двете страни да обменят плащания въз основа на колебанията както в вътрешните курсове, така и в обменния курс между щатския долар и британския паунд през живота на споразумението.
3) Суап на капитала
Суап на собствения капитал е подобен на лихвения суап, но вместо единият крак да е „фиксираната“ страна, той се основава на връщането на индекса на собствения капитал. Например, една от страните ще плати плаващия крак (обикновено свързан с LIBOR) и ще получи възвръщаемостта по предварително договорен индекс на акциите спрямо условната сума на договора.
Ако индексът се търгува на стойност 500 при започване на условна сума от 1 000 000 долара, а след три месеца индексът сега се оценява на 550, стойността на суапа за получателя на индекса се е увеличила с 10% (ако LIBOR не е се променя). Суаповете на собствения капитал могат да се основават на популярни глобални индекси като S&P 500 или Russell 2000 или могат да бъдат съставени от персонализирана кошница от ценни книжа, решена от контрагентите.
4) Суапове за кредитно неизпълнение
Суап за кредитно неизпълнение или CDS действа различно от другите видове суапове. CDS може да се разглежда почти като вид застрахователна полица, чрез която купувачът извършва периодични плащания към издателя в замяна на увереността, че ако основната гаранция с фиксиран доход премине в неизпълнение, купувачът ще бъде възстановен за загубата. Плащанията или премиите се основават на разменния суап по подразбиране за основната ценна книга (наричана също премия за суап по подразбиране).
Да речем, че мениджърът на портфейл притежава облигация от 1 милион долара (номинална стойност) и желае да защити портфейла си от евентуално неизпълнение. Той може да потърси контрагент, готов да му издаде суап за кредитно неизпълнение (обикновено застрахователна компания) и да плати годишната премия за суап от 50 базисни точки, за да сключи договора.
Така всяка година мениджърът на портфейла ще изплаща на застрахователната компания 5000 долара (1, 000, 000 х 0, 50%) като част от споразумението CDS, за живота на суапа. Ако в рамките на една година емитентът на облигацията не изпълни задълженията си и стойността на облигацията падне 50%, издателят на CDS е длъжен да плати на ръководителя на портфейла разликата между условната номинална стойност на облигацията и нейната текуща пазарна стойност - 500 000 щатски долара.
Долния ред
Споразуменията за суап и пазарът за суап могат да бъдат лесни за разбиране, след като знаете основите. Суаповете са популярен деривативен инструмент, използван от партии от всякакъв тип за изпълнение на техните специфични инвестиционни стратегии.
