Според статистиката, публикувана от Комисията за ценни книжа и борси, търговията с нечетни партиди, които се състоят от по-малко от 100 акции на една сделка, достига исторически максимуми. Предварителните статистически данни за октомври 2019 г. показват, че нетърпеливите сделки като процент от общите сделки са почти половината от пазара. Сега, след като по-голямата част от онлайн брокерите намалиха стандартните си комисионни за собствен капитал до нула и позволяват да се търгуват частични акции, тази цифра се очаква да нарасне.
Как търговията с нечетни партиди влияе на търговците на дребно? Брокерите са длъжни, съгласно различни регулации, но най-вече Регламент NMS, да изпълнят вашата поръчка при най-добрата оферта или оферта в страната (NBBO). NBBO е най-добрата налична (най-ниската) цена на запитване, когато купувате продукт с борса, и най-добрата налична (най-висока) офертна цена, когато продавате. Уловката? Сделки с нечетни партиди не се отчитат в повечето емисии на публични данни, така че търговците нямат пълна картина на текущата ликвидност и не са обхванати от регулации, които изискват търговията да се извършва в НББО - но по-лошото е, че не знайте дали получават най-добрата цена или не.
По-високите цени на акциите водят до по-странна търговия с лотове
Графиката по-долу, която може да бъде съставена с помощта на инструмента за визуализация на данни на SEC, показва процента на нечетни сделки с партиди, сортирани по цената на основния акции. Горната линия, в лилаво, показва, че търговията с нечетни лотове достигна 65% в рамките на юни 2019 г., представлява първите 10 процента от акциите по цена на акция. Долната червена линия представлява най-малко скъпите 10 процента. Зелената линия е 50 -ти процентил или средните ценови запаси.
Източник: Комисия по ценни книжа и борси.
Въпреки че имаше скок през юни 2019 г. за по-евтините акции, тази група продължава да се нагъва с 10-15% от акциите, търгувани с нечетни партиди от 2014 г. Средните акции са се увеличили от 24% през юли 2014 г. на над 40% през 2019 г., докато най-скъпите акции са скочили от средната граница на 30% през 2015 г. до 65% през 2019 г.
Нулевите комисионни сделки ще стимулират странни сделки с лот
С разрастването на нулевата комисионна търговия за търговията на дребно очакваме тези проценти да нараснат още по-високо през 2020 г. и след това. Но е тревожно, че не се изисква сделки с нечетни партиди, за да бъдат видими за участниците на пазара, защото това добавя повече несигурност към наличните данни за тези търговия. За акции в топ 10% от ценовия диапазон, това означава, че до 2/3 от акциите, които се търгуват, не се показват. Не знаете със сигурност, че получавате най-добрата цена.
Ключов фактор за търговците на дребно, които изпълняват поръчки с нечетни партиди, е цената на най-активните акции. Apple (AAPL), който почти винаги се появява в ежедневните списъци „Най-активни“, търгува с над $ 200 на акция и по-близо до $ 250 от края на лятото. Това означава, че един лот за рунд или поръчка от 100 акции ще струва $ 20 000 - $ 25 000, цифра, която много малки инвеститори на дребно нямат под ръка, за да поставят в една позиция. Но ако купуват няколко акции, да речем 5 или 10, тази търговия не изхвърля портфейлите им напълно от равновесие. Ако търгувате само няколко акции наведнъж, няма да има огромна разлика, че не получавате най-добрата възможна цена за тази конкретна транзакция, но ако търгувате странни партиди често, с течение на времето лошите пълни може да добавите.
Как може да се добави
Да кажем, че правите два пъти месечно поръчки за нечетни партиди, купувайки по 2 акции на Amazon или 5 акции на Apple наведнъж. За една сделка, ако цената, която получавате, е, да речем, 0, 02 долара от NBBO, това не звучи много. За десетгодишен период обаче сте загубили 168 долара.
AMZN 2-месечна диаграма.
Преди пазара на бикове, който започна през 2008 г., много публично търгувани компании щяха да разделят акциите си, когато тя достигне $ 100 или дори $ 50. Разделянето на акции е корпоративно действие, при което дружеството разделя съществуващите си акции на множество акции, за да повиши ликвидността на акциите. Това не добавя към общата пазарна капитализация на публично търгуваната фирма, но намалява цената на акция, улеснявайки търговията. Ако компания, в която притежавате акции, обяви разделяне на 2 за 1 акции и притежавате 100 акции, тогава на датата на влизане в сила на разделянето ще притежавате 200 акции. В исторически план, след разделяне на акциите, цената на акция би се увеличила с набирането на търговията.
Но сега виждаме повече компании да избягват разделянето и просто оставят цената им на акции да се движи в диапазони, които преди това не са били виждани. Amazon (AMZN) надмина 2000 долара на акция през лятото и прекара месец октомври във флирт с марката 1800 долара. Ако искате да притежавате 100 акции на Amazon, ще разгледате сделка на стойност близо 180 000 долара. Amazon търгува средно с 3, 1 милиона акции дневно, докато акции като Advanced Micro Devices (AMD), търгуващи между 30 и 35 долара напоследък, виждат близо 50 милиона акции да сменят ръцете си всеки ден. Инвеститорите на дребно, които искат Amazon в своите портфейли, по същество са принудени да го купуват в странни партиди и може да не получат най-добрата налична цена.
Освен това, ако искате да напишете покрито обаждане, популярна стратегия за опции, използвана за генериране на доходи под формата на премии за опции, трябва да имате кръгла партида под ръка, тъй като всеки договор за опции представлява 100 акции от основния акции.
Как HFT използват нечетни партиди
Професионалните и високочестотни търговци използват нечетни партиди, за да тестват пазарната цена, или разфасоват голяма поръчка на по-малки размери, за да скрият дейността си, тъй като на борсите трябва да се показват само кръгли партиди. Интерактивните брокери например позволяват на своите клиенти да използват няколко алгоритъма за търговия, които могат да изпращат голяма поръчка на много малки филийки, като по този начин крият общия размер на търговията, за да избегнат изместване на цената на акция.
Тогавашният изпълнителен директор на FINRA Ричард Кетчум говори за сделки с нечетни партиди през 2014 г., казвайки, че такива сделки, които са били изключени от консолидираната лента поради размера си, играят релевантна роля на пазара в отговор на проучване на изследователката на Cornell Морийн О'Хара. „Когато сделките с нечетни лотове представляват тривиална част от пазарната активност, пропускането им от консолидираната лента е с малко последици. Но новите пазарни практики означават, че тези липсващи сделки са станали както многобройни, така и важни “, каза Кетчум. Въпреки че тези сделки бяха невидими на консолидираната лента, те не бяха невидими за всички участници на пазара. FINRA започна разпространението на сделки с нечетни партиди на пазарите извън пазара чрез своята служба за разпространение на търговски данни.
През юли 2019 г. NASDAQ добави поръчки с нечетни партиди към един от наличните си видове поръчки - Midpoint Extended Life Order (MELO), до който преди това бяха достъпни само онези, които въвеждат поръчки с кръгли партиди. Този тип поръчки добави кратка пауза от половин секунда към транзакцията в опит да се откажат от поръчките за незабавно или анулиране, обикновено използвани от високочестотни търговци за тестване на движещ се пазар. Поръчките на MELO могат да бъдат изпълнени само от насрещна страна, използваща същия тип поръчки и се използват от търговци с по-дългосрочни инвестиционни хоризонти. Управителите на NASDAQ признаха, че броят на ценните ценни книжа се е увеличил през последните няколко години и има значително голям процент от нечетни лотови сделки в тези акции. Предложението на NASDAQ за разрешаване на нечетни MELO с големи партиди, за да се предоставят допълнителни възможности за търговия за вида на поръчката, особено при ценните книжа с висока цена, е потвърждение за нарастването на тези видове сделки.
Финансова информация Форум за стил Отчитане може да помогне
Брокери, които отговарят на докладите, разработени от Форума за финансова информация (FIF), показват, че техните нечетни партиди почти винаги се изпълняват в NBBO или по-добре, но има само двама, които го правят. Fidelity съобщава, че през второто тримесечие на 2019 г. сделките с нечетни партиди са средно 27 акции на поръчка за S&P 500 акции и почти всички са извършени в NBBO. Статистиката на Schwab е подобна. Но никой от другите брокери не съобщава за тази статистика, така че няма как да се знае за средния клиент за посредничество в интернет.
Следващата стъпка за осигуряване на допълнителна прозрачност за търговците със странни партиди е да изискат тези поръчки да бъдат показани и използвани при изчисляване на НББО. С нарастването на цените на акциите търговците на дребно ще правят поръчки с по-странни партиди. Решението е или да оказват натиск върху публично търгуваните компании да разделят акциите си, за да свалят цените си от стратосферата, или да се регулират правилата, които да достигнат до сегашните практики.
