Може би никоя друга организация не вдъхва толкова страхопочитание, интриги, спорове и любопитство, колкото световната инвестиционна банка. Инвестиционните банки имат историческа история и днес те стоят на крака на бързо развиващия се поток на глобалната търговия и капитала.
Тази статия предоставя кратък исторически преглед на инвестиционните банки, описва различните роли, които играят при създаването и разпространението на ценни книжа и разглежда конфликта на интереси, възникнал, когато тези функции се осъществяват под един корпоративен покрив.
Ранна история
Адам Смит отлично описва капитализма като невидима ръка, ръководеща пазара при разпределението на стоки и услуги. Финансовите двигатели на тази ръка през 18-ти и 19-ти век бяха европейски търговски банки като Hope & Co., Braing Baring и Morgan Grenfell. Известно време Холандия, а по-късно и Великобритания, управляваха вълните на глобалната търговия в отдалечени пристанища за повикване, като Индия и Хонконг.
След това моделът на банковото банкиране прекоси Атлантическия океан и послужи като вдъхновение за финансовите фирми, създадени от известни семейства в това, което може би би могло да се нарече нововъзникващ пазар на деня - Съединените щати. Структурата и дейностите на ранните американски фирми като JP Morgan & Co., Dillon Read и Drexel & Co. отразяват тези на техните европейски колеги и включват финансиране на нови бизнес възможности чрез набиране и внедряване на инвестиционен капитал.
С течение на времето от това възникнаха два малко по-отчетливи модела. Старият модел на търговско банкиране до голяма степен беше частна афера, проведена сред привилегированите обитатели на клубния свят на старото европейско богатство. Търговската банка обикновено залага значителни суми от собствения си (семеен) капитал заедно с други частни интереси, които са сключили сделки като партньори с ограничена отговорност.
Ключови заведения
- Съвременното инвестиционно банкиране започва с търговско-банковия модел през 18 -ти и 19 -ти век. Инвестиционното банкиране е сектор от индустрията, който се занимава главно с капиталово финансиране за редица клиенти в глобален и местен бизнес. Повечето инвестиционни банки се грижат за клиенти с висока нетна стойност.
Възходът на инвестиционните банки
През 19 век нов модел влезе в популярна употреба, особено в Съединените щати. Фирмите, които искат да съберат капитал, ще издават ценни книжа на трети инвеститори, които след това ще имат възможността да търгуват с тези ценни книжа в организираните борси на ценни книжа на големи финансови центрове като Лондон и Ню Йорк. Ролята на финансовата фирма беше тази на андеррайтера, представляващ емитента пред инвестиращата публика, получаване на интерес от инвеститорите и улесняване на детайлите на издаването. Фирмите, занимаващи се с този бизнес, станаха известни като инвестиционни банки.
Фирми като JP Morgan не се ограничиха до инвестиционното банкиране, а се установиха в различни други финансови бизнеси, включително кредитиране и вземане на депозити (т.е. търговско банкиране). Сривът на фондовия пазар от 1929 г. и последвалата Голяма депресия накараха правителството на САЩ да стигне до заключението, че финансовите пазари трябва да бъдат по-строго регулирани, за да защитят финансовите интереси на обикновените американци. Това доведе до отделяне на инвестиционното банкиране от търговското банкиране (Законът за Стъкло-Стягал от 1933 г.).
Goldman Sachs, Barclays и Citgroup (без конкретен ред) са три от топ 10 на световните инвестиционни банки през 2019 г.
Фирмите от страната на инвестиционното банкиране на тази раздяла (Morgan Stanley, Goldman Sachs, Lehman Brothers и First Boston) продължиха да заемат видна роля в подписването на корпоративната Америка през следвоенния период и най-голямата придобиха слава като т.нар. наречена изпъкнала скоба.
Търговски банки и частни дружества
Терминът търговска банка се върна на мода в края на 70-те години с зараждащия се бизнес с частен капитал на фирми като Kohlberg, Kravis & Roberts (KKR). Търговското банкиране в съвременния му контекст се отнася до използването на собствен капитал (често придружен от финансиране на външен дълг) в частна транзакция, за разлика от подписването на емисия акции чрез публично търгувани ценни книжа на борса - класическата функция на инвестиционна банка. Много от големите световни фирми днес извършват както търговско банкиране (частен капитал), така и инвестиционно банкиране.
Регулаторната инфраструктура
В Съединените щати инвестиционните банки работят в съответствие със законодателството, прието по времето на Glass-Steagall. Законът за ценните книжа от 1933 г. се превръща в план за това как инвестиционните банки подписват ценни книжа на публичните пазари. Актът установява практиките на надлежна проверка, издаване на предварителен и окончателен проспект, както и ценообразуване и синдикиране на нова емисия.
Законът за борса с ценни книжа от 1934 г. засяга борсите с ценни книжа и брокерско-търговските организации. Законът за инвестиционните дружества от 1940 г. и Законът за инвестиционните съветници от 1940 г. установяват регулации за довереници, като взаимни фондове, частни управители на пари и регистрирани инвестиционни съветници. В езика на Уолстрийт инвестиционните банки представляват "продаващата страна" (тъй като те се занимават основно с продажбата на ценни книжа на инвеститори), докато взаимните фондове, съветниците и други съставляват "купуващата страна".
Анатомия на предложението
Дружество избира инвестиционна банка за водещ мениджър на предлагане на ценни книжа; отговорностите включват водене на надлежна проверка и изготвяне на проспекта. Водещият мениджър формира екип от трети страни специалисти, включително юрисконсулт, счетоводни и данъчни специалисти, финансови принтери и други. В допълнение, водещият мениджър кани други банки в синдикат за подписване като съуправители. Водещите и съуправляващите ще разпределят част от акциите, които да се предлагат помежду си. Тъй като техните такси за подписване произтичат от голяма част от емисиите, които продават, конкуренцията за водещ мениджър и старши позиции е доста интензивна.
Когато една компания издава публично търгувани ценни книжа за първи път чрез първоначално публично предлагане (IPO), водещият мениджър назначава изследователски анализатор, който да напише изследователски доклад и да започне текущо покритие на компанията. Докладът ще съдържа икономически анализ на бизнеса и неговите перспективи предвид пазара на неговите продукти и услуги, конкуренция и други фактори. След като анализаторът започне покритие, той или тя ще отправя текущи препоръки към клиентите на банката да купуват, притежават или продават акции въз основа на възприеманата справедлива стойност спрямо текущата цена на акциите.
Разпространение и Андеррайтинг
Разпространението започва с процеса на изграждане на книги. По време на периода на предлагане синдикатът по анкетиране създава книга за интереси, обикновено придружена от пътно шоу, в което висшето ръководство на емитента и членовете на екипа на синдиката се срещат с потенциални инвеститори (предимно институционални инвеститори като пенсионни фондове, дарения и застрахователни компании). Потенциалните инвеститори получават червена херинга, предварителен проспект, който съдържа цялата съществено значима информация за емитента, но пропуска крайната цена на издаване и броя акции.
В края на роуд шоуто водещият мениджър определя крайната офертна цена въз основа на преобладаващото търсене. Андеррайтерите се стремят да подпишат офертата (създават повече търсене от наличните акции). Ако успеят, те ще упражнят опция за свръхразпределение, наречена "зелено", която е кръстена на компанията "Зелени обувки" - първият издател на такава опция. Това позволява на андеррайтерите да увеличат броя на емитираните нови акции с до 15% (от броя, посочен в проспекта), без да преминават през допълнителна регистрация. Пазарът на нови емисии се нарича първичен пазар.
Комисията за ценни книжа и борси (SEC) регистрира ценните книжа преди тяхната първична емисия, след което те започват да търгуват на вторичния пазар на Нюйоркската фондова борса, Nasdaq или друго място, където ценните книжа са приети за търговия и търговия.
Конфликт на интереси
Инвестиционното банкиране е изпълнено с потенциален конфликт на интереси. Този проблем се засили благодарение на консолидацията, която обхвана индустрията на финансовите услуги, до момента, в който шепа големи опасения - банките с приказни изпъкнали банки, представляват непропорционален дял от бизнеса както от страна на покупката, така и от продажбата.
Потенциалният конфликт, произтичащ от това, е лесен за разбиране. Купуващите агенти - инвестиционни съветници и мениджъри на пари - имат фидуциарно задължение да действат единствено в най-добрия интерес на инвестиращите си клиенти, без да се съобразяват със собствените си икономически стимули да препоръчат един продукт или стратегия срещу друга. Инвестиционните банкери от страната на продажбите се стремят да максимизират резултатите на своите клиенти, емитентите. Когато фирма, в която основният предмет на дейност е страна на продажба, придобие мениджър на активи от страна на покупката, тези стимули могат да бъдат противоречиви.
За съжаление на инвеститорите, икономиката на бизнеса е такава, че непропорционалният размер на печалбата на инвестиционната банка произтича от нейния бизнес по подписване и търговия. Конкуренцията за мандати е интензивна и натискът е голям върху всички участници - банкерите, анализаторите на научните изследвания, търговците и търговците - за постигане на резултати.
Един пример по-специално е изследванията. Предполага се, че изследователският анализатор ще достигне независими заключения, независимо от интересите на инвестиционните банкери. Наредбите предвиждат банките да налагат разделяне между научните изследвания и банкирането. В действителност обаче много фирми са обвързали компенсацията на анализаторите на научни изследвания с рентабилността на инвестиционното банкиране. Проверката след срива на балона на dotcom през 2000 г. доведе до някои опити за реформиране на някои от тези недостатъчни практики.
Компенсация за кариери в инвестиционното банкиране
Дискусия за инвестиционното банкиране не би била пълна, без да се обърне внимание на огромните суми пари, които инвестиционните банкери се изплащат. По същество основните активи за доходи на банката излизат от офис сградата всяка вечер. Сделките приключват и парите се правят само въз основа на взаимоотношенията, опита и умелото мислене на професионалистите, които работят там.
Като такава, инвестиционна банка няма много общо с печалбите, които печели, освен да плаща на хората, които са ги произвели. Не е необичайно 50% или повече приходи от топ-линията да отидат в заплатите и бонусите на служителите на инвестиционната банка. По-голямата част от това отива на главните архитекти на сделките, но също така отива на сътрудниците и анализаторите, които се трудят над електронните таблици с парични потоци и моделите за съпоставяне до ранните часове на сутринта.
Уловът е по-голямата част от това обезщетение се изплаща като бонуси. Фиксираните заплати в никакъв случай не са скромни, но големите седемцифрени изплащания идват чрез раздаване на бонуси. Рискът за инвестиционния банкер е, че такива изплащания могат бързо да изчезнат, ако пазарните условия намалят или фирмата има лоша година.
Инвестиционните банкери прекарват непосилно количество време, опитвайки се да измислят нови начини да печелят пари в добри и лоши времена. Бизнес области като сливания и придобивания (M&A), преструктуриране, частен капитал и структурирани финанси, повечето от които не са част от репертоара на инвестиционната банка преди средата до края на 70-те години на миналия век, предоставят доказателства за способността на тази професия непрекъснато да търси нови начини да прави пари.
Долния ред
За цялата мистерия около инвестиционните банки ролята, която са изиграли през еволюцията на съвременния капитализъм, е доста ясна. Тези институции осигуряват финансовите средства, за да позволят на невидимата ръка на Адам Смит да функционира.
Инвестиционните банки процъфтяват в различни икономики - от търговските търговци на Лондон и Амстердам от 18-ти век до днешните бегемоти, чието влияние обхваща земното кълбо. Докато съществува пазарна икономика, вероятно има инвестиционни банкери, които измислят нови начини да печелят пари.
