Какво е доходност до зрялост (YTM)?
Доходността до падеж (YTM) е общата очаквана възвръщаемост на облигацията, ако облигацията се задържи, докато не узрее. Доходността до падеж се счита за дългосрочна доходност на облигациите, но се изразява като годишен курс. С други думи, това е вътрешната норма на възвръщаемост (IRR) на инвестиция в облигация, ако инвеститорът държи облигацията до падежа, като всички плащания се извършват по график и се реинвестират със същата норма.
Доходността до падеж се нарича също „доходност на книгите“ или „доходност за обратно изкупуване“.
Доходност на облигации: текуща доходност и YTM
Разбиране на дохода до зрялост (YTM)
Доходността до падеж е подобна на текущата доходност, която разделя годишните парични потоци от облигация на пазарната цена на тази облигация, за да се определи колко пари би направил човек, като купи облигация и я задържи за една година. И все пак, за разлика от текущата доходност, YTM отчита настоящата стойност на бъдещите купонови плащания на облигации. С други думи, той отчита във времето стойността на парите, докато обикновено изчисление на текущата доходност не. Като такъв, той често се счита за по-задълбочено средство за изчисляване на възвръщаемостта от облигация.
YTM на дисконтна облигация, която не плаща купон, е добро начално място, за да се разберат някои от по-сложните емисии с купонните облигации. Формулата за изчисляване на YTM на дисконтна облигация е следната:
YTM = nТекуща стойност на цената на цената -1напред: n = брой години до падежFace value = стойност на падеж на облигацията или номинална стойност
Тъй като доходността до падеж е лихвеният процент, който инвеститорът би спечелил чрез реинвестиране на всяко купонно плащане от облигацията с постоянен лихвен процент до падежа на облигацията, настоящата стойност на всички бъдещи парични потоци е равна на пазарната цена на облигацията. Инвеститорът знае текущата цена на облигациите, своите купонни плащания и стойността си на падеж, но дисконтовият процент не може да бъде изчислен директно. Въпреки това, има метод за проба и грешка за намиране на YTM със следната формула на настоящата стойност:
Цена на облигация = (1 + YTM) 1Купон 1 + (1 + YTM) 2Купон 2
Или тази формула:
Цена на облигация = (купон × YTM1− (1 + YTM) n1)
Всеки един от бъдещите парични потоци на облигацията е известен и тъй като текущата цена на облигацията също е известна, процес на проба и грешка може да се приложи към променливата YTM в уравнението, докато настоящата стойност на потока на плащания се равнява на цена на облигация.
Ръчното решаване на уравнението изисква разбиране на връзката между цената на облигацията и нейната доходност, както и различните видове цени на облигациите. Облигациите могат да се определят с отстъпка, номинално или с премия. Когато облигацията е на цена номинална, лихвеният процент на облигацията е равен на купонната му ставка. Облигация на цена над номинала, наречена премийна облигация, има купонен процент по-висок от реализирания лихвен процент, а облигация на цена под номинал, наречена дисконтна облигация, има купонен процент по-нисък от реализирания лихвен процент. Ако инвеститорът изчислява YTM на облигация на цена под номинал, той или тя ще реши уравнението чрез включване на различни годишни лихвени проценти, които са по-високи от купонния процент, докато намери цена на облигацията, близка до цената на въпросната облигация.
Изчисленията на доходността до падежа (YTM) предполагат, че всички купонни плащания се реинвестират със същия процент като текущата доходност на облигацията и отчитат текущата пазарна цена на облигацията, номинална стойност, купонен лихвен процент и срок до падеж. YTM е само моментна снимка на възвръщаемостта на облигация, тъй като плащанията по купона не винаги могат да бъдат реинвестирани при един и същ лихвен процент. С повишаването на лихвите, YTM ще се увеличава; с намаляването на лихвите, YTM ще намалее.
Сложният процес на определяне на добив до зрялост означава, че често е трудно да се изчисли точна стойност на YTM. Вместо това, човек може да приближи YTM, като използва таблица за доходност на облигации, финансов калкулатор или друг софтуер като калкулатора на доходността към падеж на Investopedia.
Въпреки че доходността до падеж представлява годишна норма на възвръщаемост на облигация, плащанията по купона обикновено се извършват на шестмесечна база, така че YTM се изчислява и на шест месеца.
Пример: Изчисляване на доходността до падеж чрез пробен и грешка
Например, например, инвеститор в момента притежава облигация, чиято номинална стойност е 100 долара. В момента облигацията е с отстъпка от 95, 92 долара, падежира за 30 месеца и изплаща полугодишен купон от 5%. Следователно текущата доходност на облигацията е (5% купон х $ 100 номинална стойност) / 95, 92 $ пазарна цена = 5, 21%.
За да се изчисли YTM тук, първо трябва да се определят паричните потоци. На всеки шест месеца (полугодишно) притежателят на облигацията ще получи купонно плащане в размер на (5% х 100 долара) / 2 = 2, 50 долара. Общо той ще получи пет плащания в размер на 2, 50 долара, в допълнение към номиналната стойност на облигацията, дължима при падежа, която е 100 долара. След това ние включваме тези данни във формулата, която би изглеждала така:
$ 95.92 = ($ 2.5 × YTM1− (1 + YTM) 51) + ($ 100 × (1 + YTM) 51)
Сега трябва да решим за лихвения процент "YTM", където нещата стават трудни. И все пак не е нужно да започваме просто да отгатваме случайни числа, ако спрем за момент, за да разгледаме връзката между цената на облигацията и доходността. Както бе споменато по-рано, когато облигацията се оскъпява с отстъпка от номинала, нейният лихвен процент ще бъде по-голям от купонната ставка. В този пример номиналната стойност на облигацията е 100 щатски долара, но тя се оценява под номиналната стойност при 95, 92 долара, което означава, че облигацията се определя с отстъпка. Като такъв, годишната лихва, която търсим, задължително трябва да бъде по-висока от купонната ставка от 5%.
С тази информация можем да изчислим и тестваме няколко цени на облигации, като включим различни годишни лихви, които са по-високи от 5% във формулата по-горе. Използвайки няколко различни лихви над 5%, бихте могли да излезете със следните цени на облигации:
Повишаването на лихвения процент с един и два процентни пункта до 6% и 7% довежда до облигационни цени съответно от 98 и 95 долара. Тъй като цената на облигацията в нашия пример е 95, 92 долара, списъкът показва, че лихвеният процент, който решаваме, е между 6% и 7%. След като определим диапазона на лихвите, в които се намира нашия лихвен процент, можем да разгледаме по-отблизо и да направим друга таблица, показваща цените, които изчисленията на YTM произвеждат с поредица от лихвени проценти, нарастващи с увеличение от 0, 1%, вместо с 1, 0%. Използвайки лихвените проценти с по-малки увеличения, нашите изчислени цени на облигации са както следва:
Тук виждаме, че настоящата стойност на нашата облигация е равна на $ 95, 92, когато YTM е на 6, 8%. За щастие, 6, 8% отговаря точно на цената на нашата облигация, така че не са необходими допълнителни изчисления. На този етап, ако установим, че използването на YTM от 6, 8% в нашите изчисления не доведе до точната цена на облигациите, ще трябва да продължим нашите опити и да изпробваме лихвените проценти, нарастващи с увеличение от 0, 01%.
Трябва да е ясно защо повечето инвеститори предпочитат да използват специални програми за стесняване на възможните YTM, вместо да изчисляват чрез проба и грешка, тъй като изчисленията, необходими за определяне на YTM, могат да бъдат доста продължителни и отнемащи време.
Използване на доходността до падеж (YTM)
Доходността до падеж може да бъде много полезна за преценка дали купуването на облигация е добра инвестиция. Инвеститорът ще определи необходимата доходност (възвръщаемостта на облигацията, която ще направи облигацията полезна). След като инвеститорът определи YTM на облигация, която той или тя обмисля да закупи, инвеститорът може да сравни YTM с необходимата доходност, за да определи дали облигацията е добра покупка.
Тъй като YTM се изразява като годишна лихва, независимо от срока на падеж на облигацията, тя може да се използва за сравняване на облигации, които имат различни падежи и купони, тъй като YTM изразява стойността на различни облигации в една и съща годишна продължителност.
Вариации на доходността до падеж (YTM)
Доходността до падеж има няколко общи вариации, които отчитат облигациите, които имат вградени опции.
Yield to call (YTC) предполага, че връзката ще бъде извикана. Тоест облигацията се изкупува от емитента преди да достигне падеж и по този начин има по-кратък период на паричен поток. YTC се изчислява с предположението, че облигацията ще бъде изискана възможно най-скоро и финансово осъществима.
Доходността за пускане (YTP) е подобна на YTC, с изключение на това, че притежателят на пусната облигация може да избере да продаде облигацията обратно на емитента на фиксирана цена въз основа на условията на облигацията. YTP се изчислява въз основа на предположението, че облигацията ще бъде върната на емитента веднага щом това е възможно и финансово осъществимо.
Доходът до най-лош (YTW) е изчисление, използвано, когато облигацията има множество опции. Например, ако инвеститорът оценява облигация както с провизии, така и с пускане, тя ще изчисли YTW въз основа на опционалните условия, които дават най-ниска доходност.
Ограничения на доходността до падеж (YTM)
YTM изчисленията обикновено не отчитат данъци, които инвеститорът плаща по облигацията. В този случай YTM е известен като брутния добив на обратно изкупуване. YTM изчисленията също не отчитат разходите за покупка или продажба.
YTM също прави предположения за бъдещето, които не могат да се знаят предварително. Инвеститорът може да не е в състояние да реинвестира всички купони, облигацията може да не бъде държана до падежа и издателят на облигацията може да е неизпълнен по облигацията.
Обобщение на дохода до зрялост (YTM)
Доходността на облигацията до падеж (YTM) е вътрешната норма на възвръщаемост, необходима за настоящата стойност на всички бъдещи парични потоци на облигацията (номинална стойност и купонни плащания), равна на текущата цена на облигацията. YTM приема, че всички купонни плащания се реинвестират с доходност, равна на YTM, и че облигацията се държи до падеж.
Някои от по-известните облигационни инвестиции включват общински, държавни, корпоративни и чуждестранни. Докато общинските, държавните и чуждестранните облигации обикновено се придобиват чрез местни, щатски или федерални правителства, корпоративните облигации се купуват чрез посреднически посредници. Ако имате интерес към корпоративните облигации, тогава ще ви трябва брокерска сметка.
