Кой е Бенджамин Греъм
Бенджамин Греъм беше влиятелен инвеститор, чиито изследвания в ценни книжа положиха основата за задълбочена фундаментална оценка, използвана днес в анализа на акциите от всички участници на пазара. Неговата известна книга „Интелигентният инвеститор “ придоби признание за основополагащата работа в инвестирането на стойност.
Разбиване на Бенджамин Греъм
Бенджамин Греъм е роден през 1894 г. в Лондон, Великобритания. Когато беше още малък, семейството му се премести в Америка, където загубиха спестяванията си по време на Банковата паника от 1907 г. Греъм посещава Колумбийския университет по стипендия и приема предложение за работа след дипломирането си на Уолстрийт с Нюбъргър, Хендерсън и Льоб. До 25-годишна възраст той вече печели около 500 000 долара годишно. Катастрофата на фондовия пазар от 1929 г. загуби Греъм почти всичките си инвестиции и го научи на някои ценни уроци за инвестиционния свят. Наблюденията му след катастрофата го вдъхновяват да напише изследователска книга с Дейвид Дод, наречена Анализ на сигурността . Ирвинг Кан, един от най-големите американски инвеститори, също допринесе за изследователското съдържание на книгата.
Анализът на сигурността за първи път е публикуван през 1934 г. в началото на Голямата депресия, докато Греъм е преподавател в Columbia Business School. В книгата бяха изложени основните основи на инвестирането в стойност, което включва закупуване на подценени акции с потенциал да нараства с течение на времето. Във време, когато фондовата борса беше известна като спекулативно средство, понятието за вътрешна стойност и марж на безопасност, които бяха въведени за първи път в Анализ на сигурността , проправи пътя за фундаментален анализ на акциите, лишени от спекулации.
Бенджамин Греъм и инвестиране на стойност
Според Греъм и Дод, инвестирането в стойност извлича присъщата стойност на обикновена акция, независима от пазарната й цена. Използвайки фактори на компанията като нейните активи, печалби и изплащане на дивиденти, присъщата стойност на акцията може да бъде намерена и сравнена с нейната пазарна стойност. Ако присъщата стойност е по-голяма от текущата цена, инвеститорът трябва да купи и задържи, докато не настъпи средна реверсия. Средна реверсия е теорията, че с течение на времето пазарната цена и присъщата цена ще се сближат една към друга, докато цената на акциите отразява истинската й стойност. Купувайки недооценена акция, инвеститорът всъщност плаща по-малко за нея и трябва да продава, когато цената се търгува по своята същностна стойност. Този ефект от ценовата конвергенция е длъжен да се случи само на ефективен пазар.
Греъм беше категоричен привърженик на ефективните пазари. Ако пазарите не са били ефективни, тогава инвестирането в стойност ще бъде безсмислено, тъй като основният принцип на инвестициите в стойност се състои в способността на пазарите в крайна сметка да се коригират с техните вътрешни стойности. Обикновените акции няма да останат завинаги напомпани или отпуснати, въпреки нерационалността на инвеститорите на пазара.
Бенджамин Греъм отбеляза, че поради нерационалността на инвеститорите, включително и други фактори като неспособността да се предвиди бъдещето и колебанията на фондовия пазар, закупуването на недооценени или не-благоприятни акции със сигурност осигурява запас от сигурност, т.е. място за човешка грешка, за инвеститора. Също така инвеститорите могат да постигнат марж на безопасност, като закупуват акции в компании с висока доходност от дивиденти и ниски съотношения дълг към собствен капитал и диверсифицират своите портфейли. В случай, че дадена компания фалира, маржът на безопасност би смекчил загубите, които би имал инвеститорът. Греъм обикновено купува акции, търгуващи на две трети от нетната им нетна стойност като марж на защитна възглавница.
Оригиналната формула на Бенджамин Греъм за намиране на присъщата стойност на запаса беше:
V = EPS × (8, 5 + 2g), където: V = присъща стойностEPS = задържане на 12-ми EPS в компанията8.5 = P / E съотношение на нулев прираст
През 1974 г. формулата е преработена, за да включва както безрискова ставка от 4, 4%, която е средната доходност на висококачествените корпоративни облигации през 1962 г., така и текущата доходност по корпоративните облигации AAA, представена с буквата Y:
V = YEPS × (8.5 + 2g) × 4.4
Интелигентният инвеститор на Бенджамин Греъм
През 1949 г. Греъм написа аплодираната книга „Интелигентният инвеститор: Окончателната книга за инвестирането на стойност“ . Интелигентният инвеститор се счита широко за библията за инвестиране на стойност и има характер, известен като г-н Маркет, метафора на Греъм за механиката на пазарните цени. Мистър Маркет е въображаем бизнес партньор на инвеститор, който ежедневно се опитва да продаде акциите си на инвеститора или да купи акциите от инвеститора. Мистър Маркет често е нерационален и се появява пред вратата на инвеститора с различни цени в различни дни в зависимост от това колко оптимистично или песимистично е настроението му. Разбира се, инвеститорът не е задължен да приема оферти за покупка или продажба. Греъм посочва, че вместо да разчита на ежедневните пазарни настроения, които се управляват от емоцията на алчността и страха на инвеститора, инвеститорът трябва да направи свой собствен анализ на стойността на акциите въз основа на докладите на компанията за нейните операции и финансово състояние. Този анализ трябва да засили преценката на инвеститора, когато той е направил предложение от г-н Маркет. Според Греъм, интелигентният инвеститор е този, който продава на оптимисти и купува от песимисти. Инвеститорът трябва да внимава за възможностите за закупуване на ниски и високи продажби поради несъответствия между цена и стойност, произтичащи от икономически депресии, сривове на пазара, еднократни събития, временна негативна публичност и човешки грешки. Ако няма такава възможност, инвеститорът трябва да игнорира пазарния шум.
Докато отекват основите, въведени в анализа на сигурността , Интелигентният инвеститор предоставя и основни уроци за читателите и инвеститорите, като съветва инвеститорите да не следват стадото или тълпата, да притежават портфолио от 50% акции и 50% облигации или пари, за да бъдат предпазливи от ежедневна търговия, за да се възползвате от колебанията на пазара, да не купувате акции, просто защото е харесано, да разберете, че нестабилността на пазара е дадена и може да се използва в полза на инвеститора, и да се грижите за креативни счетоводни техники, които компаниите използват тяхната EPS стойност е по-привлекателна.
Един забележителен ученик на Бенджамин Греъм е Уорън Бъфет, който беше един от неговите студенти в Колумбийския университет. След дипломирането си Бъфет работи в компанията на Греъм, Корпорация Греъм-Нюман, докато Греъм се пенсионира. Бъфет, под наставничеството на Греъм и принципите за инвестиране на стойност, се превърна в един от най-успешните инвеститори за всички времена и към 2017 г., вторият най-богат човек в света, оценен на почти 74 милиарда долара. Други забележителни инвеститори, които са учили и работили под опеката на Греъм, включват Ървинг Кан, Кристофър Браун и Уолтър Шлос.
Освен че преподава в Columbia Business School, Греъм преподава и в Университета за бизнес на UCLA и в Нюйоркския институт за финанси.
Въпреки че Бенджамин Греъм почина през 1976 г., работата му продължава и все още е широко използвана през двадесет и първи век от ценни инвеститори и финансови анализатори, които имат основополагащи за перспективата на компанията стойност и растеж.
