Когато Dow Jones Industrial Average през януари 2017 г. пресече марката от 20 000, медиите се развихриха и президентът отпразнува с туитър. Когато излезе с още 25%, за да удари 25 000 на 4 януари 2018 г. - по-малко от година по-късно - цикълът се повтори. Когато индексът спадна с 4.6% до 24 344 на 5 февруари, бихте си помислили, че слънцето е обгърнало земята.
За да сме сигурни, фондовата борса се разрази през 2017 г. и, за да бъдем сигурни, скорошното потапяне беше рязко. Но не бива да описваме основните етапи или бедствия на пазара по отношение на Dow (DJI). Просто не е добър индекс.
Индексиране, стил 1890-те
Може би трябва да дадем почивка на Dow. Не беше много по пътя на прецедента за създаване на методология на индекса при създаването му през 1896 г.; това беше само вторият индекс на собствения капитал, а неговият изобретател Чарлз Дау също беше измислил първия. Нито имаше нещо като мощта на обработката, необходима за поддържане на сложен индекс. Ако Дау беше накарал всеки математик на изток от Мисисипи да работи в унисон, той не би могъл да започне да съответства на изчислителните възможности, с които разполагаме, като се мотаем с нашите телефони.
Така че трябва ли да пуснем средното ниво на Чарлз Дау по пътя на телеграфа, средствата за лечение на кашлица, базирани на хероин и други слабо пропуснати аспекти на 19-ти век?
Аргументът, че е време да се пенсионира Dow, започва с неговия размер, само 30 акции. Някога това беше разумно напречно сечение на пазара. Но днес в САЩ има около 7000 регистрирани компании и дори не е, че компонентите на Dow са най-големите. Apple Inc. (AAPL) е там, сигурно. Той се присъедини през март 2015 г., на пръв поглед произволно време, тъй като вече четири години беше най-голямата компания в света. Втората и четвъртата по големина компании, Alphabet Inc. (GOOG, GOOGL) и Amazon.com Inc. (AMZN), никъде не се виждат, но номер три Microsoft Corp. (MSFT) е произволно там.
Според S&P Dow Jones Indices, който е собственик на Dow, "акциите обикновено се добавят към индекса само ако компанията има отлична репутация, демонстрира устойчив растеж и представлява интерес за голям брой инвеститори. Поддържане на адекватно представителство на сектора в рамките на индексите също са съображения в процеса на подбор. " Компонентите обаче не са избрани според "количествените правила".
Изборът на сини чипове въз основа на субективни критерии е простим, дори ако изборът само на 30 от тях може да не е такъв. След това Dow прави това, което го прави неадекватен показател на пазарните показатели. Индексът е ценообразен: за всеки 1 долар една от запасите му се увеличава, Dow се увеличава с 6.89 пункта (разделителят на Dow, който се използва, за да запази разделянето на акциите от изхвърлянето на индекса още повече, довежда това съотношение).
Terri Kallsen на Schwab на Dow 20k
С други думи, акциите с по-високи цени влияят повече на индекса, независимо от тяхната действителна стойност, измерена чрез пазарна капитализация. Наскоро на 3 януари Goldman Sachs Group Inc. (GS) беше компания с 96, 2 милиарда долара с пазарна граница с цена на акция от 253, 29 долара. Apple беше компания от 894, 0 милиарда долара с цена на акция от 172, 23 долара. Apple е над девет пъти по-ценен от Goldman, но Dow дава на Apple около две трети от теглото, което дава на Goldman.
Резултатът е, че Dow понякога се движи в обратна посока спрямо S&P 500, друг S&P Dow Jones индекс, който е претеглян с главни букви и има 500 (добре, 505) компонента. На 1 декември 2016 г., например, Dow спечели 0, 36%, докато S&P 500 падна с 0, 35%. Ако се интересувахте от действително да знаете как се е развил пазарът в този ден, ще погледнете S&P 500 и ще разберете, че той е понижен. Ако гледате или слушате неспециализирано предаване на новини, ще можете да чуете, че Dow е нараснал с 68 точки - звучи добре, каквото и да означава това. С други думи, свързването на Dow с „фондовата борса“ го удължава.
Още по-лоша практика е да се посочват печалбите или загубите на фондовите пазари по отношение на точките на Dow. Спадът от 1175 точки на 5 февруари не беше най-големият спад в историята на индекса по никоя (разумна) мярка. Разбира се, че звучи много по-голямо от спада на 508 пункта в Черен понеделник (19 октомври 1987 г.) - но това беше 22, 6% понижение, докато привидно по-стръмният спад от 1, 175 пункта представлява само 4, 6% загуба. Освен това S&P спадна с 4.1%. Върви с това.
Защо несъответствието между Dow и S&P? Примерът Goldman-Apple дава намек: Goldman Sachs спечели 3.3% на 1 декември 2016 г. Apple падна с 0.9%. S&P приема тази информация и заключава: "Goldman Sachs добави стойност около 3 милиарда долара на пазара; Apple извади около 6 милиарда долара от нея." Доу? „Goldman Sachs поскъпна със 7, 34 долара за акция, така че да кажем, че добави около 50 пункта на пазара; Apple поевтиня с 1, 03 долара на акция, така че извади около 7 точки.“ (Обърнете внимание, че делителят се е променил след изчисляването на тези цифри.)
Ако това ви се струва логично, имаме SPDR Dow Jones Industrial Average ETF (DIA) да ви продадем.
Какво можеш да направиш?
Дейвид Блицер, управляващ директор и председател на индексната комисия в S&P Dow Jones Indices, каза за Investopedia през януари 2017 г., „Със сигурност има много случаи, когато съм толкова изненадан, колкото всеки друг с колко покритие получава Dow“. Сблъскан с проблемите, причинени от неговия малък брой компоненти и методологията, претеглена от цената, той ни насочи към другия известен продукт на неговата компания - S&P 500: той „няма всички проблеми, които току-що описахте“. Той добави, че професионалните инвеститори и пазарните анализатори предпочитат S&P 500, „но Dow е този, който се носи във всички вестници“. (The Wall Street Journal, който Чарлз Доу е съосновател през 1889 г., обвини "Dow Hits 22000, Powered by Apple" - което дори не е кратно на 5000 - на 3 август.)
Blitzer предостави известна представа за процеса на избор на компонентите на индекса. Тъй като Dow отдавна се придружава от сестрински индекси, проследяващи транспорта и комуналните услуги, той не включва компании от тези сектори. До 80-те години на миналия век "индустриалният" мениджър е бил повече или по-малко точен, но след това е решено индексът да включва банки, застрахователи, вериги ресторанти и други непромишлени компании - но не и комунални услуги или транспорт. Blitzer разкри също така измама, която комисията за подбор използва, за да избегне някои от най-лошите клопки в методологията, претеглена от цените: съотношението на най-високата цена на акциите към най-ниската трябва да бъде по-малко от 10 към 1 (което може да обясни защо Alphabet и Berkshire Hathaway са изключени), Изглежда, че Blitzer приема проблемите със Dow. Той каза, че комитетът е обсъдил преминаването към подход, претеглян с капитализация. Но „просто бихте използвали S&P 500 в този момент“ и, добави той, „ще изхвърлим много история“.
В това се крие търкането. Поправянето на проблемите на Dow би направило трудно да се разграничи от по-разумните индекси, които вече са там. В процеса той би отрязал показател, който, колкото и да е недостатък, може да бъде проследен непрекъснато в продължение на 120 години - да не говорим за изхвърляне на международно призната марка. "Защо го пазим?" Блицър се разсмя, докато повтаряше въпроса на репортера на сноуборда. "Признанието, публичността, дългата история."
„За да бъда честен - добави той, „ това не е изключително скъп индекс за поддържане “.
Ако е прекъснато, за да се поправи, не го правете. От друга страна, вероятно не е разумно да му обръщате твърде много внимание.
