Чували сте го преди: някой се сблъсква с проблеми с кредитна карта или с ипотека и трябва да изработи план за плащане, за да избегне фалит. Какво прави цяла държава, когато изпадне в подобен проблем с дълга? За редица нововъзникващи икономики емитирането на държавен дълг е единственият начин за набиране на средства, но нещата могат да станат кисели. Как страните се справят с дълга си, докато се стремят да нарастват?
Повечето държави - от тези, които развиват икономиката си, до най-богатите държави в света - издават дълг, за да финансират своя растеж. Това е подобно на това как бизнесът ще вземе заем за финансиране на нов проект или как семейство може да вземе заем за закупуване на дом. Голямата разлика е в размера; заемите за държавен дълг вероятно ще покрият милиарди долари, докато личните или бизнес заемите по това време могат да бъдат доста малки.
Държавния дълг
Държавният дълг е обещание от правителството да плати на тези, които го заемат пари. Това е стойността на облигациите, емитирани от правителството на тази страна. Голямата разлика между държавния и държавния дълг е, че държавният дълг се емитира във вътрешната валута, докато държавният дълг е емитиран в чуждестранна валута. Заемът е гарантиран от страната на издаване.
Преди да купят държавен дълг, инвеститорите определят риска от инвестицията. Дългът на някои страни, като САЩ, обикновено се счита за безрисков, докато дългът на развиващите се или развиващите се страни носи по-голям риск. Инвеститорите трябва да вземат предвид стабилността на правителството, как правителството планира да изплати дълга и възможността страната да изпадне в неизпълнение. В известен смисъл този анализ на риска е подобен на този, извършван с корпоративния дълг, въпреки че инвеститорите на държавен дълг понякога могат да бъдат оставени значително по-изложени. Тъй като икономическите и политическите рискове за държавния дълг надвишават дълга от развитите страни, дългът често се оценява под безопасния AAA и AA статус и може да се счита за под инвестиционния клас.
Дълг, емитиран в чуждестранна валута
Инвеститорите предпочитат инвестициите във валути, които познават и на които имат доверие, като например щатски долари и лири стерлинги. Ето защо правителствата на развитите икономики са в състояние да емитират облигации, деноминирани в собствена валута. Валутите на развиващите се страни обикновено имат по-кратък опит и може да не са толкова стабилни, което означава, че ще има много по-малко търсене на дълг, деноминиран в техните валути.
Риск и репутация
Развиващите се страни могат да бъдат в неизгодно положение, що се отнася до заемните средства. Подобно на инвеститорите с лош кредит, развиващите се страни трябва да плащат по-високи лихви и да издават дълг в по-силни чуждестранни валути, за да компенсират допълнителния риск, поет от инвеститора. Повечето страни обаче не срещат проблеми с изплащането. Проблеми могат да възникнат, когато неопитни правителства надценяват проектите, които ще бъдат финансирани от дълга, надценяват приходите, които ще бъдат генерирани от икономически растеж, структурират дълга си по такъв начин, че плащането да е възможно само при най-добрите икономически обстоятелства или при размяна тарифите правят заплащането в деноминираната валута твърде трудно.
Какво кара една държава, която издава държавен дълг, да иска да изплати заемите си на първо място? В крайна сметка, ако това може да накара инвеститорите да наливат пари в икономиката му, не поемат ли риск? Развиващите се икономики искат да изплатят дълга, защото той създава солидна репутация, която инвеститорите могат да използват при оценката на бъдещите възможности за инвестиции. Точно както тийнейджърите трябва да изградят солиден кредит, за да установят кредитоспособността, страните, издали държавен дълг, искат да изплатят дълга си, така че инвеститорите да видят, че могат да изплащат всички последващи заеми.
Влиянието на неизпълнението
Неизпълнението на държавен дълг може да бъде по-сложно от неизпълнението на корпоративния дълг, тъй като вътрешните активи не могат да бъдат конфискувани за връщане на средства. По-скоро условията на дълга ще бъдат предоговорени, често оставяйки заемодателя в неблагоприятна ситуация, ако не и цяла загуба. Следователно въздействието на неизпълнението може да бъде значително по-мащабно, както по отношение на неговото въздействие върху международните пазари, така и по отношение на неговото влияние върху населението на страната. Правителството в неизпълнение може лесно да се превърне в правителство в хаос, което може да бъде пагубно за други видове инвестиции в издаващата държава.
Причините за неизпълнението на дълга
По същество неизпълнението ще настъпи, когато дълговите задължения на дадена държава надхвърлят способността й да плаща. Има няколко обстоятелства, при които това може да се случи:
- По време на валутна криза
Вътрешната валута губи своята конвертируемост поради бързите промени в обменния курс. Става прекалено скъпо да конвертирате местната валута във валутата, в която е емитиран дългът. Промяна на икономическия климат
Ако страната разчита в голяма степен на износа, особено на суровините, значително намаляване на външното търсене може да свие БВП и да направи изплащането скъпо. Ако дадена държава издава краткосрочен държавен дълг, тя е по-уязвима от колебанията в пазарните настроения. Вътрешна политика
Рискът по подразбиране често е свързан с нестабилна държавна структура. Нова партия, която изземва властта, може да не иска да удовлетвори дълговите задължения, натрупани от предишните лидери.
Примери за дълг по подразбиране
Има няколко видни случая, в които нововъзникващите икономики влязоха над главата си, когато стана дума за техния дълг.
- Северна Корея (1987)
Следвоенна Северна Корея изискваше големи инвестиции, за да скочи началото на икономическото развитие. През 1980 г. тя е просрочила по-голямата част от новопреструктурирания външен дълг и дължи близо 3 милиарда долара до 1987 г. Промишленото лошо управление и значителните военни разходи доведоха до спад на БНП и способността за изплащане на неизплатени заеми. Русия (1998)
Голяма част от руския износ идва от продажбата на стоки, което го прави податлив на колебанията на цените. Русия по подразбиране изпрати отрицателни настроения на международните пазари, тъй като мнозина изпаднаха в шок, че една международна сила може да бъде неизпълнена. Това катастрофално събитие доведе до добре документиран крах на дългосрочното управление на капитала. Аржентина (2002)
Икономиката на Аржентина преживя хиперинфлация, след като започна да нараства в началото на 80-те години, но успя да задържи нещата равномерно, привързвайки валутата си към щатския долар. Рецесия в края на 90-те години тласна правителството към неизпълнение на дълга си през 2002 г., като впоследствие чуждестранните инвеститори престават да влагат повече пари в аржентинската икономика.
Инвестиране в дългове
Глобалните капиталови пазари стават все по-интегрирани през последните десетилетия, което позволява на развиващите се икономики достъп до по-разнообразен набор от инвеститори, използващи различни дългови инструменти. Това дава по-голяма гъвкавост на развиващите се икономики, но също така добавя несигурност, тъй като дългът е разпределен върху толкова много страни. Всяка страна може да има различна цел и толерантност към риска, което прави вземането на най-добрия начин на действие в случай на неизпълнение по-сложна задача.
Инвеститорите, които купуват държавен дълг, трябва да бъдат твърди, но все пак гъвкави. Ако настояват твърде силно за изплащане, те могат да ускорят краха на икономиката; ако не натиснат достатъчно силно, те могат да изпратят сигнал до други държави-длъжници, че заемодателите ще стигнат до натиск. Ако се изисква преструктуриране, целта на преструктурирането следва да бъде запазването на стойността на активите, държани от кредитора, като същевременно помага на страната, която издава, да се върне към икономическата жизнеспособност.
- Стимули за изплащане
Страните с неустойчиви нива на дълг трябва да получат възможността да се обърнат към кредиторите, за да обсъдят вариантите за погасяване, без да се вземат за задача. Това създава прозрачност и дава ясен сигнал, че страната иска да продължи плащанията по заеми. Предоставяне на алтернативи за преструктуриране
Преди да преминат към преструктуриране на дълга, задлъжнелите държави трябва да проучат своите икономически политики, за да видят какви видове корекции могат да бъдат направени, за да им позволят да възобновят плащанията по заеми. Това може да бъде трудно, ако правителството е твърдо, тъй като ако им бъде казано какво да правят, може да ги избута през ръба. Заемно благоразумно
Макар че инвеститорите могат да търсят диверсификация в нова държава, това не означава, че заливането на пари в международни ценни книжа винаги ще има положителен резултат. Прозрачността и корупцията са важни фактори, които трябва да се разгледат, преди да се наливат пари в скъпи начинания. Прошка на дълга
Поради моралния риск, свързан с отпускането на страните-длъжници, те кредиторите считат, че изтриването на дълга на държавата е абсолютно последното нещо, което искат. Въпреки това страните, обременени с дълг, особено ако този дълг се дължи на организация като Световната банка, могат да се стремят да им се прости дългът, ако това ще създаде икономическа и политическа стабилност. Неуспешната държава може да има отрицателен ефект върху околните страни.
заключение
Наличието на международни финансови пазари прави финансирането на икономическия растеж възможност за развиващите се икономики, но може също така да направи изплащането на дълга проблемно, като направи по-сложни колективните споразумения между кредиторите. Тъй като няма строг механизъм за оптимизиране на решаването на проблемите, важно е както издателят на държавен дълг, така и инвеститорите да постигнат взаимно разбирателство - всички да са по-добре да постигнат споразумение, вместо да оставят дълга да изпадне в неизпълнение.
