Инвеститорите често включват чуждестранни или международни облигации в своите портфейли поради няколко основни причини - да се възползват от по-високите лихвени проценти или доходността и да диверсифицират своите участия. Въпреки това, по-високата възвръщаемост, очаквана от инвестиране в чуждестранни облигации, е придружена от повишен риск, произтичащ от неблагоприятни колебания на валутата.
Поради относително по-ниските нива на абсолютна възвръщаемост от облигациите в сравнение с акциите, променливостта на валутата може да има значително влияние върху доходността на облигациите. Следователно инвеститорите трябва да знаят обменния риск, който идва с чуждестранните облигации, и да прилагат мерки за смекчаване на валутния риск.
Валутен риск и чуждестранни облигации
Валутният риск не възниква само от притежаване на облигация в чуждестранна валута, емитирана от задгранично предприятие. Той съществува всеки път, когато инвеститор държи облигация, деноминирана във валута, различна от местната валута на инвеститора, независимо дали емитентът е местна институция или чуждестранно образувание.
Мултинационалните компании и правителства редовно издават облигации, деноминирани в различни валути, за да се възползват от по-ниските разходи по заеми, а също така съответстват на техния валутен приток и отлив.
Тези облигации могат да бъдат широко класифицирани, както следва:
Чуждестранна облигация
Чуждестранна облигация е облигация, емитирана от чуждестранно дружество или институция в държава, различна от нейната собствена, деноминирана във валутата на страната, в която емитирана облигацията. Например, ако британска компания емитира облигация за валута в щатски долари в САЩ
еврооблигации
Еврооблигацията е облигация, емитирана от компания извън нейния вътрешен пазар, деноминирана във валута, различна от тази на страната, в която облигацията е емитирана. Например, ако британска компания емитира облигация за валута в щатски долари в Япония.
„Еврооблигация“ не се отнася до облигации, емитирани само в Европа, а по-скоро е общ термин, който се прилага за всяка облигация, емитирана без конкретна юрисдикция. Еврооблигациите са кръстени на тяхната валута на деноминация. Например облигациите Eurodollar се отнасят за деноминирани в щатски долари еврооблигации, докато Euroyen облигациите се отнасят за облигации, деноминирани в японска йена.
Облигация с чуждестранна вноска
Облигация с чуждестранно плащане е облигация, емитирана от местна компания в нейната местна държава, която е деноминирана в чуждестранна валута. Например, облигация в канадски долари, емитирана от IBM в Съединените щати, би била облигация с чуждестранно плащане.
Валутният риск възниква от валутата на деноминация на облигацията и местоположението на инвеститора, а не от местоживеенето на емитента. Американски инвеститор, който притежава облигация в йена, емитирана от Toyota Motor, очевидно е изложен на валутен риск. Но какво ще стане, ако инвеститорът притежава и облигация в канадски долари, емитирана от IBM в САЩ? Валутен риск съществува и в този случай, въпреки че IBM е местна компания.
Ако обаче американски инвеститор притежава облигация за янки или облигация Eurodollar, емитирана от Toyota Motor, валутен риск не съществува, въпреки че емитентът е чуждестранно предприятие.
Как колебанията на валутата влияят на общия възвръщаемост
Слайдът във валутата, в която е деноминирана облигацията ви, ще намали общата възвръщаемост. И обратно, поскъпването на валутата ще увеличи допълнително възвръщаемостта от държането на облигацията - черешката на тортата, така да се каже.
Помислете за американски инвеститор, закупил 10 000 евро номинална стойност на едногодишна облигация, с три процента годишен купон и търговия на номинал. По това време еврото летеше високо с валутен курс спрямо щатския долар 1, 45, т.е. 1 евро = 1, 45 долара. В резултат инвеститорът плати 14 500 долара за облигацията в евро. За съжаление, до момента, в който облигацията настъпи година по-късно, еврото падна до 1, 25 спрямо щатския долар. Следователно инвеститорът получи само 12 500 долара при конвертиране на падежните постъпления на деноминираната в евро облигация. В този случай колебанието на валутата доведе до загуба от валута в размер на 2000 долара.
Възможно е инвеститорът първоначално да е закупил облигацията, тъй като е имал три процента доходност, докато сравними американски облигации с едногодишен матуритет са довели само един процент. Инвеститорът може също да предположи, че валутният курс ще остане относително стабилен през едногодишния период на държане на облигацията.
В този случай положителната разлика в доходността от два процента, предлагана от еврооблигацията, не оправдава валутния риск, поет от американския инвеститор. Докато загубата от валута в размер на 2000 долара ще се компенсира в ограничена степен от купонното плащане в размер на 300 евро (при условие, че едно лихвено плащане е направено при падежа), нетната загуба от тази инвестиция все още възлиза на 1625 долара (300 евро = 375 долара). Това се равнява на загуба от приблизително 11, 2 процента от първоначалната инвестиция от 14 500 долара.
Разбира се, еврото също можеше да тръгне по другия път. Ако беше поскъпнал до ниво от 1, 50 спрямо щатския долар, печалбата, произтичаща от благоприятното колебание на валутата, щеше да бъде 500 долара. Включително купонното плащане в размер на 300 евро или 450 долара, общата възвръщаемост би била 6, 55 процента при първоначалната инвестиция в 14 500 долара.
Хеджиране на валутен риск в облигационни дялове
Много мениджъри на международни фондове хеджират валутен риск, вместо да поемат шанса доходите да бъдат намалени от неблагоприятните колебания на валутата. Самото хеджиране обаче носи известна степен на риск, тъй като към него са свързани разходи. Тъй като разходите за хеджиране на валутен риск до голяма степен се основават на разликите в лихвените проценти, той може да компенсира значителна част от по-високия лихвен процент, предлаган от облигациите в чуждестранна валута, като по този начин подкопава обосновката за инвестиране в такава облигация. В зависимост от използвания метод за хеджиране, инвеститорът може да бъде заключен в курс, дори ако чуждестранната валута оценява и в резултат на това възниква алтернативен разход.
В редица случаи обаче хеджирането може да си струва или да блокира валутните печалби или да се предпази от плъзгаща се валута. Най-разпространените методи, използвани за хеджиране на валутен риск, са валутни форуърди и фючърси или валутни опции. Всеки метод на хеджиране има различни предимства и недостатъци. Валутните форуърди могат да бъдат съобразени с конкретна сума и падеж, но фиксират фиксиран курс, докато валутните фючърси предлагат висок ливъридж, но се предлагат само при фиксирани размери и падежи на договора. Вариантите за валута осигуряват по-голяма гъвкавост от форварди и фючърси, но могат да бъдат доста скъпи.
Долния ред
Чуждестранните облигации могат да предлагат по-висока доходност от вътрешните облигации и да диверсифицират портфейла. Тези ползи обаче трябва да се претеглят с риска от загуба от неблагоприятни валутни ходове, които могат да окажат значително отрицателно въздействие върху общата възвръщаемост от чуждестранните облигации.
