Опции: предполагаема нестабилност и календарно разпространение

Опционните стратегии за търговия предлагат на търговците и инвеститорите възможността да печелят по начини, които не са достъпни за тези, които купуват или продават само на кратко основната гаранция. Една такава стратегия е известна като „разпространение на календара“, понякога наричана „спред на времето“. Когато се въведе чрез използване на опции за близо или на пари, календарният спред позволява на търговците да печелят, ако основната ценна книга остава относително непроменена за определен период от време. Това също се нарича "неутрална" стратегия.

Когато влизате в календарен спред, е важно да се вземе предвид настоящото и бъдещото очаквано ниво на предполагаема нестабилност. Преди да обсъдим последиците от промените в подразбиращата се нестабилност върху спред на календара, нека първо да разгледаме как работи спредът на календара и каква точно се подразбира променливостта.

Разпространението на календара

Влизането в календарен спред просто включва закупуване на обаждане или пускане на опция за изтичащ месец, който е по-далеч, като едновременно с това продавате разговор или пускате опция за по-близък месец на изтичане. С други думи, търговец би продал опция, която изтича през февруари, и едновременно купува опция, която изтича през март или април или някой друг бъдещ месец. Тази търговия обикновено прави пари по силата на факта, че продадената опция има по-висока тета стойност от закупената опция, което означава, че времето ще изпадне много по-бързо от закупената опция.

Съществува обаче още един фактор, който може да повлияе дълбоко на тази търговия и това се отнася до гръцката променлива вега, която показва колко стойност ще получи или загуби опция поради увеличение на променливостта с 1%. По-дългосрочната опция винаги ще има по-висока vega от по-краткосрочна опция със същата стачка. В резултат на това с разпространението на календара закупената опция винаги ще се колебае по-широко в цената в резултат на промени в променливостта. Това може да има дълбоки последици за разпространението на календара. На фигура 1 виждаме кривите на риска за типичен „неутрален“ календарен спред, който ще спечели пари, стига основната сигурност да остане в определен ценови диапазон.

Фигура 1: Криви на риска за неутрално разпространение на календара

Понастоящем предполагаемото ниво на нестабилност (от около 36% за продадената опция и 34% за закупената опция), цените на пробив в тази примерна търговия са 194 и 229 долара. С други думи, докато основният акции е между 194 долара за акция и 229 долара за акция в момента, в който изтича краткосрочната опция (и ако се предполага, че няма промени в предполагаемата нестабилност), тази търговия ще покаже печалба. По същия начин, с изключение на всички промени в нестабилността, максималният потенциал за печалба за тази търговия е 661 долара. Това ще се случи само ако акцията се затвори точно на стачката за двете опции в края на търговията в деня, когато продадената опция изтече.

Ефектът от промените в имплицитната нестабилност

Сега нека разгледаме ефекта от промените в подразбиращите се нива на нестабилност върху този примерен календар. Ако нивата на нестабилност се повишат след въвеждането на търговията, тези криви на риска ще се изместят към по-високо ниво - а точките за пробив ще се разширят - в резултат на факта, че закупената опция ще нарасне в цената повече от опцията, която е била продадена. Това се случва като функция на променливостта. Това явление понякога се нарича "бързина на променливостта". Този ефект може да се види на фигура 2 и предполага, че предполагаемата нестабилност нараства с 10%.

Фигура 2: Криви на риска за спред на календар, ако имплицитната нестабилност е 10% по-висока

След това по-високо ниво на променливост, цените на пробивите вече са $ 185 и $ 242, а максималният потенциал за печалба е $ 998. Това се дължи единствено на факта, че увеличаването на мълчаливата нестабилност предизвика закупената дългосрочна опция да се повиши повече от цената на продадената по-краткосрочна опция. В резултат на това има смисъл да влизате в календарно разпространение, когато предполагаемата нестабилност на опциите на основната сигурност е към ниския край на собствения исторически диапазон. Това позволява на търговец да влезе в търговията с по-ниска цена и дава възможност за по-голяма печалба, ако впоследствие нестабилността се повиши.

От другата страна на спектъра, това, което търговците трябва също да знаят, е потенциалът за нещо, известно като „смазване на променливостта“. Това се случва, когато имплицитната колебливост пада след въвеждането на търговията. В този случай закупената опция губи повече стойност от опцията, продадена просто поради по-високата си вега. Сривът на нестабилността принуждава кривите на риска да се понижат и значително свива разстоянието между двете точки на пробив, като по този начин намалява вероятността за печалба от търговията. Другата лоша новина е, че в този случай единствената защита на търговеца е да излезе от търговията, потенциално на загуба. Отрицателното въздействие на спада на нестабилността върху потенциала за печалба за нашия примерна календарна спред търговия се появява на Фигура 3.

Фигура 3: Криви на риск за спред на календар, ако имплицитната нестабилност е 10% по-ниска

След този спад на подразбиращата се нестабилност, ценовият диапазон на безработицата за тази търговия се стесни до ценови диапазон от $ 203 до $ 218, а максималният потенциал за печалба е спаднал до едва 334 долара.

Фигура 4 обобщава ефектите от промените в подразбиращата се нестабилност за този пример търговия.

Мълчалив Ниво на волатилност	Нисък Разбита цена	Горен На нулата Цена	печалба диапазон	максимален $ Печалба
24%	203	218	15	$ 334
34%	194	229	35	$ 631
44%	185	242	57	$ 998