След като преживяха ниски лихви от своите облигационни фондове през 2010 г., много инвеститори търсят по-нови инвестиционни средства, за да получат здравословна възвръщаемост. Една от възможностите, които са проучили, са компаниите за развитие на бизнеса (BDC).
BDC предоставят дългово финансиране за малък и среден бизнес - често сравнително нови -, които не са обхванати от традиционната рейтингова агенция. В резултат на това BDC често събират много по-висок от средния доход от лихви. През последните няколко години (2015-17 г.) доходността по основния им дълг се е покачила около 7% до 9, 8%, според инвестиционната аналитична фирма FactRight.
Но фирмите носят и сериозни рискове, особено тези, които не се търгуват публично на фондова борса (оттук и името „нетъргувани BDC“). Не са рядкост инвеститорите да се сблъскват с комисионни за продажби от 10%, които отиват при брокерите, които ги продават. Много от тях срещат и структура на такси „две и двадесет“, подобна на хедж фондовете “, при която BDC начислява 2% годишно върху общата стойност на активите ви в допълнение към 20% такса за печалби.
За добра година акционерите на BDC могат да преодолеят тези такси чрез щедри разпределения. Когато нетната стойност на активите на компанията се разпадне обаче, тези такси остават като болезнен палец. Тези и други фактори са причинили популярността на нетъргуваните BDC да падна от техния пик през 2014 г., когато получиха 5, 9 милиарда долара инвестиционни средства. Но с лихвите поскъпвайки през октомври 2018 г., готови ли са за обрат?
Скорошно намаляване
Цъфтежът нарасна, докато BDC се повиши през 2015 г. Използвайки най-новите налични данни, част от Wall Street Journal отбеляза, че акционерите изтеглиха 25, 7 милиона долара от нетъргувани BDC през второто тримесечие на 2015 г. и още 47, 3 милиона долара през третото тримесечие. Отчасти продажбата беше реакция на предстоящи регулаторни правила, които промениха начина, по който акциите ще бъдат оценени и изискват по-голяма прозрачност по отношение на дружествените такси. Друг фактор беше излагането на много нетъргувани BDC на енергийния пазар, което беше опустошено от спада на глобалните цени на петрола.
В резултат на това се наблюдава увеличение на броя на неизпълнените заеми - и инвеститорите се втурнаха да спечелят своите акции на BDC. Един инвестиционен посредник, Business Development Corporation of America, трябваше да замрази обратно изкупуване, след като достигна вътрешен праг. Въпреки че повечето фирми допускат обратно изкупуване само веднъж на тримесечие, може би първият път трябваше да спре парите, за да предотврати дестабилизацията. нетната стойност на активите на акциите на BDC падна с 12, 5% през 2015 г., надвишавайки приходите от лихви, които тези дружества генерираха. Нетният резултат в рамките на целия борд е с 3, 4% спад в общата им възвръщаемост през тази година.
Болката продължи и през следващите няколко години. Нетъргуваният набиране на средства за BDC през 2016 г. възлизаше само на 1, 9 милиарда долара. През 2017 г. той е спаднал с 58%, до 840 милиона долара набран капитал, според Summit Investment Research, фирма за надлежна проверка. Към първото тримесечие на 2018 г. (най-новите налични данни) 112 милиона долара са събрани от BDC.
Притеснения за ликвидност
BDC съществуват от 1980 г. насам, създадени с изменение на Закона за инвестиционните дружества от 1940 г. Подобно на тръстовете за инвестиции в недвижими имоти (REITs), тези, които се класират като регистрирани инвестиционни дружества (RICs), не са изправени пред корпоративни данъци, ако се разпространяват в най-малко 90% от облагаемия им доход на акционерите всяка година. Доскоро повечето бяха затворени фондове, които търгуват на Нюйоркската фондова борса или други публични борси. Това се промени около 2009 г., когато интересът към нетъргувани BDC започна да изчезва за първи път. До 2014 г. тези компании събираха рекордни 5, 9 милиарда долара годишно в чист капитал.
За някои брокери, които компаниите активно ухажват, BDCs са били възможност за рейк в комисионни. За обществеността те представляват рядък шанс да инвестират в млади, перспективни компании. За разлика от фондовете за рисков капитал, дори и малки, неакредитирани инвеститори могат да купуват акции. Но нетъргуваните BDC са също известни рискове, дори в сравнение с традиционните фондове за нежелани облигации. Това не е само за здравите - някои биха казали скандални - разходи. Тъй като не са регистрирани на борса, те също не са особено ликвидни.
Регулаторният орган на финансовата индустрия (FINRA), независим регулаторен орган за финансовата индустрия, отдавна внимава с тези нетъргувани инструменти. „Поради неликвидния характер на нетъргуваните BDC, възможностите за изход на инвеститорите могат да бъдат ограничени само до периодични изкупувания на акции от BDC при високи отстъпки“, се казва в писмото на организацията.
BDC не са единствените дългови превозни средства, които са се ударили късно. Индексът на корпоративните облигации на S&P с висок доходност, еталонът за нежелани облигации, падна с 1, 4% през 2015 г. и оттогава е почти плосък. Част от това, което прави BDC уникални, обаче са двуцифрените комисиони, които са толкова често срещани в този сектор на нишата. Ако BDC, с не търгувана борса, начислява 10% авансова такса, получавате акции само на стойност $ 90 за всеки 100 долара, които инвестирате. Следователно възвръщаемостта трябва да бъде толкова по-добра от другите възможности за инвестиции, за да се направи интелигентен избор.
Долния ред
Нетъргуваните BDC имат големи такси, ниска ликвидност и много малка прозрачност. Тези три удара затрудняват оправданието да ги задържите във вашия инвестиционен състав.
Но те могат да бъдат настроени за завръщане. Индустрията се консолидира - по-малко, но по-добри средства - и много BDCs преминаха към по-гъвкава интервална структура на фондовете и също намалиха своите такси. В допълнение, "влизането на институционални мениджъри и приемането на структурата на интервалните фондове може да осигури много необходима повратна точка", отбеляза доклад на Real Assets Advise r през юни 2018 г. "Достъпът до този калибър на мениджър и уникалните стратегии Разрешените в структурата на интервалите фондове дават на инвеститорите на дребно по-големи възможности в рамките на нетретираното пространство.
