Изтъкнатият инвестиционен мениджър Бил Милър смята, че настоящият биков пазар на акции далеч не е приключил и че инвеститорите все още са неоправдано потресани от финансовата криза през 2008 г. „ Страховете от рецесия или от мечешки пазар са били ендемични от началото на този биков пазар “, пише Милър в писмото си за първото тримесечие на 2019 г. до клиенти на неговата фирма Miller Value Partners. Акцентът е негов.
„Финансовата криза беше толкова опустошителна за толкова много финансови и емоционални, че остави типичния инвеститор, независимо дали е индивидуален или институционален, риск и променливост фобичен, решен да избегне повторение на тази катастрофа и впоследствие обречен да остави много пари на масата в търсене на безопасност. Това е подобно на въздействието на Голямата депресия от 30-те години върху обществото “, добавя той. Таблицата по-долу обобщава основните причини, поради които Милър е бичи сега.
Защо Бил Милър е бичи
- "Икономиката е в продължителна експанзия, която не показва признаци за край. Федът е приспособим и заяви, че не бърза да повишава лихвите. Инфлацията е ниска, лихвените проценти не осигуряват значителна конкуренция на акциите." Има достатъчно място за дивидентите да растат по-бързо от печалбата. "Страховете след финансовата криза доведоха до" възприеман риск ", който надвишава" реален риск. "Премиите за капиталов риск са високи спрямо историята, което прави акциите привлекателни. на разположение поради дългогодишното желание за безопасност. "" Пътят на най-малко съпротивление за запасите остава по-висок. "
Записът на Бил Милър
Преди да създаде собствена фирма, Милър имаше дълга кариера като мениджър на фондове с Лег Мейсън. През това време той превъзхожда S&P 500 индекса (SPX) за рекордни 15 поредни години, от 1991 до 2005 г., спечелвайки му широкото признание като най-големият мениджър на взаимни фондове от тази епоха на институционален инвеститор.
По-късно обаче Милър заложи сериозно на финансовите акции, които се събираха по време на финансовата криза, изпращайки своя фонд - Legg Mason Capital Trust Value Trust, който се понижи с две трети в процеса. Инвеститорите избягаха с колебания. Рязкото възстановяване от фонда през 2009 и 2010 г. остана до голяма степен незабелязано от финансовата преса, добавя Институционалният инвеститор.
В писмото си Милър казва, че се придържа към „дългосрочна, търпелива, контрарианска (в по-голямата си част) философия, ориентирана към стойността“. Той заявява, че от предишния нисък пазар на мечки на 9 март 2009 г. до края на 31 март 2019 г., „представителна акаунт Opportunity Equity, без такси“ в неговата фирма е победил S&P 500 с над 450 базисни пункта годишно,
Икономически прогнози с отстъпка
"Съгласен съм с забележките на Питър Линч, страхотният мениджър на Fidelity, който каза, че не отделя 15 минути годишно в опити за прогнозиране на икономиката. Той каза, че вярва, че повече пари са загубени от притеснение или подготовка за рецесии, отколкото са загубени в самите рецесии… Опитът да сърфирате на пазара според потока от макро данни не добавя стойност, а вреди на производителността… Много по-добре да се съсредоточите върху случващото се сега и избягвайте да се опитвате да прогнозирате непознаваемите."
Положителни се случват сега
Милър отбелязва, че БВП, корпоративните печалби, маржовете на печалба, паричните потоци, дивидентите и нетната стойност на домакинствата са във всеки един момент най-високи, докато „безработицата е на 50-годишно ниво, първоначалните претенции за безработица са на най-ниското ниво спрямо населението в историята… потребителските баланси са наред, процентът на спестявания от 6% е солиден. " Той отбелязва: „Обикновено, когато икономическите данни са толкова положителни, запасите са най-високи, но не са (все още)“.
Някои смятат, че американската икономика се дължи на преобръщане, просто като се има предвид, че тя се разраства близо 10 години, от юни 2009 г. Милър отчита, че „Австралия е на своята 28-та година на непрекъснато разрастване“.
Запаси бият облигации
"Облигациите, търгуващи с 40 пъти паричен поток, който няма да нарастват, докато акциите се търгуват при 17-кратна печалба, а тези трябва да нараснат с около 5% или малко повече в дългосрочен план. Дивидентите за S&P 500 нараснаха с 9, 9% за четирите тримесечия, приключили на 31 март. Има достатъчно място за увеличаване на дивидентите по-бързо от печалбата, тъй като текущият коефициент на изплащане е 35, 5% в сравнение със 52% средно от 2016 г. насам. Възвръщаемостта е на рекордни нива."
Контрастни изгледи
Докато Милър вижда привлекателни оценки на собствения капитал, скорошен анализ на Goldman Sachs открива, че седем от девет показатели са близо до исторически максимуми. Други са загрижени, че дълга на домакинствата и корпоративния дълг са достигнали неустойчиви нива.
