През по-голямата част от тази година пишехме за огромното количество бичи доказателства за американските акции. Въпреки това, като част от нашия подход на „тежестта на доказателствата“, ние винаги поставяме под въпрос нашата теза (т.е. тук и тук).
В днешния пост искам да споделя това упражнение, докато го изпълнявам, като очертавам някои актуални опасения и как би могъл да изглежда пазарът в среда, в която запасите, както в САЩ, така и като активен клас, падат. Ние ще се придържаме към нашия подход отгоре надолу и ще започнем с международните акции и междупазарни отношения, след което ще разгледаме конкретни примери, които помагат да се илюстрира това, за което говорим.
В началото на юли говорихме за лекото влошаване на широчината на световния пазар на акции, но посочихме, че преминаването от възходяща тенденция встрани на много от тези пазари по своята същност не е мечешки. Това, което не искахме и все още не искаме да видим, е резолюция на тези странични консолидации по-скоро, а не нагоре. От този пост все още не сме наблюдавали решителна промяна по един или друг начин в общия възходящ или низходящ тренд.
Първо, нека започнем с акциите като клас активи. След като индексът на щатските долари достигна дъното си в средата на февруари, развиващите се пазари като група изостават от развитите си пазарни колеги. Въпреки че тази връзка започна да се стабилизира през последните няколко седмици, графиката продължава да предполага, че тя е обвързана в най-добрия случай или продължава в низходящ тренд.
В пространството на развиващите се пазари страни като Бразилия, които имат експозиция на стоки, са най-силно засегнати. Други като Индия, които имат по-голям акцент върху информационните технологии и потребителските стоки, превъзхождат относително и продължават да го правят. Ако има някаква група, която ще ни доведе до понижението, това ще са онези нововъзникващи пазари, изложени на стоки, като Бразилия.
От друга страна, развитите пазари като германския DAX се бориха да постигнат напредък нагоре и тестват важни нива на поддръжка като показания тук. На пазар, където акциите на САЩ се насочват по-ниско, вероятно бихме могли да видим много от тези консолидации да се решат до обратната страна.
Оставайки за секунда с Европа, относителното представяне на европейските финансови средства спрямо EuroStoxx 50 е барометър за апетит към риск, който искаме да видим като тенденция по-висока, а не обвързана с диапазона, както виждаме тук. Прекъсването на последните ниски нива е нещо, което вероятно бихме могли да видим в среда, в която запасите в САЩ и в световен мащаб се разпадат.
За онези пазари като Тайван, които показват относителна сила, пробивът под ключовите нива (в случая бившата съпротива от 1990 г.) би било друго мечешки развитие, което ще привлече вниманието ни.
На пазара на облигации обикновено обичаме да виждаме облигации с висока доходност, превъзхождащи облигации с инвестиционен клас и каси, които сигнализират за апетит към риск, но през цялата 2018 г. не сме виждали, че тези спредове участват в посока нагоре, тъй като пазарите на акции се увеличават. Продължаващата стагнация или разрешаването на обратната страна не е нещо, което искаме да видим. Биковете искат тези съотношения да разрешат последните им диапазони до възходящите и инерционните удари в условията на свръх покупка. Все още не сме го виждали.
Влизайки в акции на САЩ сега, една връзка, която може да забележим влошаване пред разширената корекция, е съотношението „Офанзивна срещу отбранителни сектори“, което доведе до върха през 2018 г.
Други междупазарни взаимоотношения, които използваме за измерване на апетит към риск, включват Dow Jones Industrial Average спрямо Dow Jones Utility Average, S&P High Beta спрямо ниска волатилност и съотношенията на потребителите по отношение на потребителите спрямо потребителските скоби. И тримата наблюдаваха известно влошаване през 2018 г., като преди няколко месеца се скъсаха значителни нива на подкрепа, а сега всички те се обърнаха значително по-високо, за да възстановят подкрепата си. Биковете искат да видят това краткосрочно подобрение да продължи в междинния период, като всички тези съотношения в един момент правят нови максимуми.
Навлизайки в Russell 3000 на дневната графика, най-накрая получихме преобладаващ пробив от годишния до момента диапазон с инерция в условията на свръх покупка. Това не е мечешки поведение, но това, което би било мечешки, е обрат в посока надолу и затваряне назад под януарските върхове, потвърждавайки неуспешен пробив.
И така, какво би могло да доведе до това обръщане? Е, мнозина сочат потенциалната мечешка дивергенция в ширина. Russell 3000 направи нови максимуми за всички времена, но въпреки това видяхме по-малко акции в индекса, които правят нови максимуми.
Също така виждаме по-малко запаси с инерция в бичия диапазон (определяме това като 14-дневен индекс на относителната сила, по-голям от 70).
Важно е да се признае тук, че тези мерки не отчитат въртенето на сектора, което виждаме под повърхността. Докато някои лидери почиват, наблюдаваме появата на нови лидери, които все още може да не са в най-висок мащаб, като се има предвид неговото ниско представяне спрямо показателя. С казаното, ако цените се обърнат и все още не сме виждали, че тези показатели за ширина водят до нови върхове, тези различия ще бъдат потвърдени и заслужават нашето внимание.
Наблюдаваме подобно действие в Nasdaq Composite и S&P 500. Да, има потенциални различия в широчината, но докато това не бъде потвърдено от цените, които нарушават предишните им максимуми, тогава информацията остава информационна, а не изпълнима.
Друг потенциален червен флаг е Dow Jones Transportation Average, който е най-висок през януари. Въпреки това, инерцията едва го върна в условия на свръх покупка. Това потенциално отклонение от водещ сектор ще бъде потвърдено с цените, които се затварят под поддръжката на 11, 115.
Наблюдаваме подобно разминаване във водещия сектор „Аерокосмическо и отбранително”, който доведе до нови върхове, но се забави и инерцията не успя да достигне условията на свръх покупка.
Последно в нашия списък е липсата на участие от широко базирания ETF (XLF) на Financials, който остава ограничен. Това е важна част от пазара, представляваща приблизително 14% от S&P 500, а липсата на лидерство от тази група остава проблем. Докато консолидацията във времето не е по своята същност мечешка, решението на обратната страна и инерцията ще остане в мечешки диапазон.
Американските брокери-дилъри са били по-добри в тази група, така че по-ниското от нейния годишен диапазон вероятно би имало мечешки последици за финансите като цяло.
Сигурен съм, че има и други взаимоотношения като намаляващата производителност на полупроводниковия индекс спрямо Nasdaq и S&P 500, които са важни и обсъдени по време на нашия процес, но исках да поддържам този пост възможно най-кратък. Надяваме се, че е дал известен поглед върху нашия мисловен процес и специфичните разработки, които търсим в настоящата пазарна среда, които биха променили нашата бичи теза.
На падащ борсов пазар вероятно ще видим някои или всички условия, обсъдени по-горе. С казаното казано е малко вероятно всички те да се обърнат наведнъж, така че ще виждаме изместване в тежестта на доказателствата по една диаграма и по една точка от данни в даден момент, докато наблюдаваме и преоценяваме тезата си всеки ден.
