Съединените щати Steel Corporation (NYSE: X) бяха първата в света компания, която надмина марката за пазарна капитализация от 1 милиард долара. В началото на 1900 г. Джон Пиърмонт Морган иска да направи за стомана това, което е направил в железопътните пътища. Единственият проблем беше, че Андрю Карнеги контролира най-големия и най-ефективен производител на стомана, Carnegie Steel. Морган работи с Чарлз Шваб, за да убеди Карнаги да продаде бизнеса си в новото дружество, предвидено от Морган, US Steel. Карнеги, който вече размишлява за пенсионирането, се съгласи да продаде на фонда на Морган с обща цена от около 492 милиона долара в акции и облигации на новата компания. Карнеги продължи да се съсредоточава върху филантропията, докато Шваб беше президент на US Steel.
За съжаление на Schwab, US Steel беше ненадминато заваряване на посредствени предприятия върху стройната рамка на Carnegie Steel. За да доведе останалата част от компанията до задушаване, US Steel трябваше да набере огромни количества капитал. През 1901 г. Морган издаде 303 милиона долара ипотечни облигации, 510 милиона долара в предпочитани акции и 508 милиона долара в обикновени акции - създавайки обща капитализация от около 1, 4 милиарда долара - за компания с реални активи от 682 милиона долара. По този начин половината от стойността му беше репутация, но обществеността купуваше надценените ценни книжа.
US Steel никога няма да изпълни потенциала си и, въпреки че ръководството на Schwab отлага разплащането, видя пазарния му дял, изяден от компаниите-гладници, включително Bethlehem Steel от Schwab, образуван, когато той напусна US Steel в безсилие. Всъщност една от собствениците на унищожителните акции на US Steel беше овдовялата майка на Бенджамин Греъм. Гледането на богатството на семейството да намалява с акциите може би е мотивирало интелигентния инвеститор да се съсредоточи върху твърдите активи и присъщата стойност, дисконтирайки огромни суми на добра репутация. (за известния JP Morgan в нашата статия, The Kingpin Of Wall Street: JP Morgan .)
На този въпрос отговори Андрю Бийт.
